Principais Conclusões
- Bill Ackman chamou a Visa de "um royalty sobre as pessoas gastando dinheiro" na CNBC na terça-feira, após a ação subir 14% em um mês.
- As estimativas de lucro dos analistas para a Visa subiram apenas um pouco no último ano, então a maior parte do ganho da ação veio de um múltiplo mais alto.
- O alvo de $500 da Cantor Fitzgerald está 19% acima do último fechamento, mas implica um P/E forward que a Visa não alcançou em cinco anos, e o alvo médio está 5% acima do fechamento.
- Ganhos adicionais dependem das estimativas subirem, e a Lei de Concorrência de Cartão de Crédito após as eleições de meio de mandato é a maior ameaça para elas.
A Visa (V) acabou de receber uma avaliação brilhante de um dos investidores mais conhecidos do mercado.
Bill Ackman, da Pershing Square, disse à CNBC na terça-feira que o foco deste ano em ações de chips permitiu que ele comprasse negócios "que sempre quisemos ter, mas eram muito caros."
Quando perguntado o que estava nessa lista, ele começou com Visa e Mastercard: "É como um royalty sobre as pessoas gastando dinheiro. É um dos maiores negócios do mundo."
É difícil argumentar contra este ponto de vista.
Mas para quem está comprando hoje, a próxima coisa que ele disse importa mais: "Sempre muito caro para nós. Elas estavam bem acima de 30 vezes os lucros. Conseguimos pegá-las na casa dos 20 e poucos."
A Visa não está mais na casa dos 20 e poucos. A ação subiu 14% no último mês e 21% este ano, e fechou a $420,42, dentro de 1% de sua máxima de 52 semanas.
Wall Street acompanhou.
- Em 29 de outubro, a Mizuho elevou seu alvo para $440 de $425, e
- A Wells Fargo elevou seu alvo para $463 de $432,
- enquanto a RBC Capital manteve seu alvo de $466.
- Em 2 de novembro, a Cantor Fitzgerald elevou seu alvo para $500 de $445.
- Todas as quatro classificam a ação como compra. Do último fechamento, esses alvos estão 5%, 10%, 11% e 19% acima do preço.
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As estimativas precisam fazer o trabalho
A este preço, mais valorização precisa vir da Visa lucrando mais do que os analistas já esperam.
Os analistas veem o LPA normalizado subindo de $13,27 no ano fiscal de 2026 para $15,02 no ano fiscal de 2027 e $17,13 no ano fiscal de 2028 (o ano fiscal da Visa termina em setembro):
Isso é um crescimento de 13% no próximo ano. Quando a Visa divulgou seu 4º trimestre fiscal, ela deu uma previsão de crescimento do LPA na faixa baixa de dois dígitos até a baixa dos 'teens' para o ano fiscal de 2027, então 13% já está no topo dessa faixa.
As estimativas também mal se moveram. Há um ano, os analistas esperavam $14,47 para o ano fiscal de 2027. Isso é um aumento de 4% em um período em que a ação subiu 23%.
O múltiplo fez o resto
Portanto, a maior parte do ganho do último ano veio dos investidores pagando mais por cada dólar de lucro.
A Visa negocia a 28x os lucros futuros (forward), acima de sua média de cinco anos de 27x e não muito abaixo de seu pico de 32x em fevereiro de 2022:
Isso está longe dos 20 e poucos que Ackman descreveu. O P/E forward da Visa estava em 23x no final de março.
Os alvos de Wall Street seguiram a ação para cima
Os preços-alvo tendem a subir após uma alta, e os da Visa subiram. O alvo médio dos analistas subiu de $395 para $443 no último ano:
Isso é uma alta de 12%, cerca de metade do ganho de 23% da ação.
Os $500 da Cantor são o alvo mais alto do mercado, e ele exige muito. Ele resulta em cerca de 33x os lucros que os analistas esperam para os próximos doze meses, um múltiplo que a Visa não alcançou em cinco anos.
O alvo médio, 4% acima do último fechamento, parece ser o destino mais provável.
Ótimo negócio, preço cheio
Ackman está certo sobre o negócio. No ano fiscal de 2026, a receita líquida da Visa cresceu 15% para $46 bilhões, e a receita de seus serviços de valor agregado cresceu 30%.
Mas ele comprou na casa dos 20 e poucos. A 28x, com as estimativas já no topo da previsão, eu esperaria por um preço melhor, ou pelas estimativas começarem a subir mais rápido que a ação.
O maior risco para essas estimativas está em Washington. Em 19 de outubro, o presidente Trump prometeu assinar a Lei de Concorrência de Cartão de Crédito se os republicanos vencerem o Congresso.
O projeto de lei permitiria que os comerciantes enviassem pagamentos com cartão de crédito por meio de redes concorrentes. Além disso, cerca de um quarto do volume de pagamentos da Visa está para renovação com seus clientes bancários no ano fiscal de 2027, e os incentivos aos clientes já subiram 21% no último trimestre.
A próxima coisa a observar é se o Congresso pega esse projeto de lei após as eleições de meio de mandato.
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