Principais Conclusões
- A receita da Apple no trimestre de setembro subiu 12% para um recorde de $114,5 bilhões, mas o crescimento dos Serviços desacelerou para 10%, e a empresa projetou um crescimento de 8% a 9% para o trimestre de dezembro.
- Mark Gurman, da Bloomberg, afirma que uma parte significativa da receita de Serviços da Apple é a participação da Google na receita de buscas no Safari, e ele espera que a IA reduza esse valor.
- As consultas de busca do Google estão crescendo no ritmo mais rápido em cinco anos, mas mesmo assim a receita de busca da Alphabet ficou abaixo das estimativas. A fatia da Apple segue a receita publicitária, portanto, apenas mais consultas não vão protegê-la.
- A Apple precisa ganhar dinheiro com a busca por IA por conta própria, através do Siri AI e de seus serviços em nuvem, antes que os pagamentos da Google diminuam.
Apple (AAPL) acabou de fechar seu melhor ano fiscal de todos os tempos com um recorde no trimestre de setembro, já que a receita subiu 12% para $114,5 bilhões. Ainda assim, a ação caiu 1,9% para $331,90 em 3 de novembro, um dia depois que a Apple projetou a margem bruta e o crescimento dos Serviços para o trimestre de dezembro abaixo do que o Wall Street esperava.
Mark Gurman, da Bloomberg, acredita que parte da desaceleração dos Serviços vem de um problema que a Apple não controla: a pressão da IA sobre a Alphabet (GOOGL), que perdeu cerca de $500 bilhões em valor em 29 de outubro após sua receita de busca ficar abaixo do esperado.
No Bloomberg Talks, Gurman, editor-gerente global de tecnologia de consumo da Bloomberg News, explicou:
“As buscas do Google estão em queda por causa da IA e uma parte significativa da receita que a Apple obtém dos serviços é uma participação na receita das buscas do Google feitas no Safari.”
Conforme as pessoas recorrem ao aplicativo Gemini, ChatGPT, Claude ou mesmo ao Siri AI para coisas que normalmente digitariam em um mecanismo de busca, ele disse, “a receita desse serviço vai diminuir.”
É uma situação estranha para uma empresa que nunca construiu um mecanismo de busca.
Um Trimestre Fenomenal, Com um Porém
Gurman chamou de “um relatório fenomenal para a Apple”, e o iPhone corrobora: a receita saltou 17% para $57,6 bilhões. Os Serviços atingiram um recorde histórico de $31,6 bilhões, mas o crescimento desacelerou para 10%, após 16% no trimestre de março e 12% em junho.
Na teleconferência de resultados do quarto trimestre fiscal de 2026, o CFO Kevan Parekh projetou o crescimento dos Serviços para o trimestre de dezembro entre 8% e 9% e disse que a previsão “contempla fatores adversos sequenciais, impulsionados principalmente por licenciamento de terceiros e câmbio.” A Apple não nomeou o Google, mas seus arquivos 10-K incluem o licenciamento de terceiros sob publicidade de Serviços, o segmento onde o acordo de busca se enquadra.
Isso é importante porque os analistas esperam que o lucro por ação da Apple continue subindo até o ano fiscal de 2028:
Mesmo antes do relatório, essas estimativas já projetavam uma desaceleração no crescimento do EPS para 8,4% no ano fiscal de 2027. Se Gurman estiver certo, elas têm mais espaço para cair, porque o dinheiro do Google é quase tão lucrativo quanto a receita pode ser.
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O Dinheiro Mais Fácil que a Apple Ganha
Registros judiciais mostram que o Google pagou à Apple cerca de $20 bilhões em 2022 para permanecer como o mecanismo de busca padrão do Safari, e depoimentos no mesmo caso colocaram a fatia da Apple em 36% da receita publicitária de busca que o Google obtém através do Safari.
A parte da Apple nesse acordo é manter o Google como padrão. Quase não há custo associado a isso, então praticamente todo o valor vai para o lucro.
No ano fiscal de 2026, os Serviços representaram 25,8% da receita da Apple, mas 40,2% de seu lucro bruto ($93,9 bilhões de $233,6 bilhões).
Os Serviços fizeram a maior parte do trabalho de elevar a margem bruta da Apple até o ano fiscal de 2025. O salto do ano fiscal de 2026 veio dos produtos, ajudado por reembolsos tarifários:
Esses reembolsos estão praticamente encerrados. Os custos de memória ainda estão subindo, e a Apple projetou a margem bruta para o trimestre de dezembro entre 45% e 46%, abaixo dos 47,9% de setembro.
Mais Buscas Não Vão Salvar o Pagamento
O problema do Google não é o tráfego. Em seu relatório do terceiro trimestre de 28 de outubro, a Alphabet disse que o crescimento de consultas de busca atingiu seu ritmo mais rápido em cinco anos. Mas a fatia da Apple vem da receita publicitária, e essa é a parte com a qual o Google está lutando.
A receita de busca cresceu 12% para $63,35 bilhões, cerca de $1,5 bilhão abaixo da estimativa do Wall Street. Na teleconferência, o Chief Business Officer Philipp Schindler disse que o rápido crescimento nas consultas do Modo IA pesou sobre a receita de busca porque o Modo IA é monetizado a uma taxa menor.
Portanto, as consultas podem aumentar enquanto o cheque da Apple diminui. E as buscas que migram para o aplicativo Gemini, ChatGPT ou Claude nunca passam pelo Safari.
Pergunte ao Siri AI por um restaurante ou um encanador e você recebe uma resposta, não uma página de links patrocinados. Não há nada para o Google vender, então não há nada para a Apple receber uma parte.
A Apple Precisa Cobrar Pelas Respostas
A solução de Gurman: “O que a Apple precisa fazer é descobrir uma maneira de compensar essa perda de receita monetizando a busca em suas plataformas, ou melhor dizendo, a busca por IA em suas plataformas, porque eles não estão fazendo isso.”
A Apple deu um começo. O Siri AI vem com limites de uso diário, e o último 10-K da Apple diz que seus serviços em nuvem fornecerão acesso expandido aos recursos do Siri AI. Ela não disse quanto isso vai custar.
Acho que Gurman acertou na mecânica, e a ação não está precificada para isso. O P/L forward da Apple atingiu 36x no final de setembro, seu maior nível no final de um trimestre no TIKR desde 2014. Esse múltiplo assume que os Serviços continuam se capitalizando, enquanto os dólares mais fáceis dos Serviços agora dependem do Google aprender a vender anúncios ao lado de respostas de IA.
O cenário otimista é que o Siri AI se transforme em um negócio pago real antes que os pagamentos do Google desapareçam. Os resultados da Apple no trimestre de dezembro mostrarão se os Serviços mantêm os 8% a 9% projetados pela empresa, ou se ficam abaixo.
Então, Qual é o Valor Real da Ação da Apple?
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