Principais Conclusões
- As ações da Cipher Digital caíram 77% desde o máximo de junho, e o J.P. Morgan reduziu seu preço-alvo para $18 de $22 na terça-feira, mantendo sua classificação Overweight.
- O alvo de $18 está 162% acima do último fechamento, e os analistas esperam que a receita quase quadruplique em 2027 com o início dos aluguéis dos data centers.
- Os analistas reduziram sua estimativa de lucro para 2027 pela metade em três meses, enquanto os empréstimos de longo prazo da Cipher dobraram este ano e seu número de ações continuou subindo.
- Uma recuperação parece razoável, mas $18 parece muito alto para o próximo ano, e os $15 do Wells Fargo são a melhor aposta para um ano.
A Cipher Digital (CIFR) perdeu 77% de seu valor desde o máximo de junho. O J.P. Morgan acabou de reduzir seu alvo, mas seus novos $18 ainda estão 162% acima do último fechamento de $6,86.
Três golpes desde o final de setembro
Em 25 de setembro, a Cipher dobrou seu arrendamento do Barber Lake para 20 anos, elevando a receita contratada do local para cerca de $9,1 bilhões. Mas a Cipher concordou em pagar os primeiros $359,3 milhões de quaisquer custos excedentes lá e em adiantar tudo acima disso, com o inquilino pagando metade como aluguel ao longo de 20 anos. E o Wells Fargo estima que o local custará quase $3 bilhões, acima de um orçamento original de cerca de $2,16 bilhões.
Em seguida, em 14 de outubro, a Cipher precificou $850 milhões em notas conversíveis a 0% com vencimento em 2032. Ela também trocou $165,9 milhões de notas mais antigas por cerca de 40,7 milhões de novas ações.
O relatório do terceiro trimestre de segunda-feira mostrou a lacuna antes da chegada do aluguel. A receita caiu para $26,7 milhões de $71,7 milhões um ano antes, conforme a mineração de bitcoin encolheu. Apenas $5,9 milhões vieram do primeiro arrendamento de data center da Cipher, e o EBITDA ajustado foi uma perda de $10 milhões.
J.P. Morgan ajusta, mas mantém otimismo
O analista do J.P. Morgan, Richard Choe, manteve sua classificação Overweight na terça-feira e reduziu seu alvo para $18 de $22 após o relatório. O Wells Fargo cortou mais, para $15 de $25, e o alvo da KBW caiu para $11, de $28 em agosto.
O CEO Tyler Page apresentou o caso otimista na teleconferência de segunda-feira: "estamos construindo rodovias para a IA chegar ao mercado, e estamos cobrando um pedágio de longo prazo."
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O aluguel pode sustentar $18?
O preço-alvo médio da Street mal se moveu enquanto a ação despencou. É $28 hoje, contra $22 há um ano e um pico de $33 no início de agosto.
Os analistas esperam que as vendas quase quadrupliquem, de $215 milhões este ano para $849 milhões em 2027, com o início dos aluguéis em Black Pearl, Barber Lake e Stingray.
Mas a estimativa de LPA para 2027 caiu para $0,22, de $0,52 há três meses. E os empréstimos de longo prazo da Cipher dobraram este ano, para $5,4 bilhões em 30 de setembro.
Os $18 do J.P. Morgan equivalem a 480x os cerca de $0,04 por ação que os analistas esperam nos próximos doze meses, contra 183x no último fechamento.
A garantia do inquilino do Barber Lake também veio com warrants garantindo $435,0 milhões de valor em cerca de 26,2 milhões de ações. Se essas ações valerem menos do que isso quando o arrendamento começar, a Cipher deve a diferença em mais ações ou dinheiro. A $6,86, isso é cerca de $255 milhões, ou aproximadamente 37 milhões de novas ações se a Cipher pagar em ações. O ponto de equilíbrio é cerca de $16,60 por ação, e os $18 do J.P. Morgan ficam logo acima.
O aluguel é real, e alguma recuperação daqui parece razoável. Mas $18 exigem que as estimativas de lucro parem de cair e que o número de ações pare de subir, e não vejo nenhum dos dois acontecendo dentro de um ano. Os $15 do Wells Fargo parecem a melhor aposta para um ano.
O que mudaria minha opinião: um quarto arrendamento em Reveille, Ulysses ou Odessa, com títulos de projeto pagando a maior parte da construção.
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