Principais Conclusões
- A Shopify caiu 10% hoje após seu relatório do terceiro trimestre, e a Intel caiu 29% em 30 de outubro após o seu.
- A má notícia da Shopify é uma falha no volume bruto de mercadorias de menos de 1%, em um trimestre onde a receita subiu 32% e o fluxo de caixa livre superou as expectativas.
- A má notícia da Intel vai mais fundo: uma previsão de receita para o quarto trimestre bem abaixo das expectativas, uma desaceleração do mercado de PCs até meados de 2027 e fluxo de caixa livre que deve voltar a ficar negativo em 2027.
Shopify (SHOP) está 10% mais baixa hoje após seu relatório do terceiro trimestre, menos de uma semana depois que a Intel (INTC) caiu 29% com o seu.
Ambas são grandes nomes da tecnologia, e ambas tiveram uma venda pesada por más notícias. Mas uma é uma compra muito melhor aos preços de hoje.
A Shopify errou por menos de 1%
O volume bruto de mercadorias (GMV) da Shopify ficou em US$ 119,1 bilhões no trimestre. Isso representou um aumento de 29%, mas cerca de US$ 1 bilhão abaixo dos US$ 120,1 bilhões que os analistas esperavam. Portanto, a falha foi inferior a 1%.
O restante do trimestre foi forte. A receita subiu 32% para US$ 3,74 bilhões, em linha com as expectativas. A receita operacional subiu 66% para US$ 568 milhões, o que elevou a margem operacional GAAP para 15%, ante 12% um ano antes. O fluxo de caixa livre ficou em US$ 816 milhões, ou 22% da receita, bem acima dos US$ 723 milhões esperados pelos analistas.
A perspectiva também se manteve firme. A Shopify espera que a receita do quarto trimestre cresça a uma taxa na baixa casa dos 30%. Os analistas tinham cerca de US$ 4,76 bilhões previstos, aproximadamente 30% de crescimento sobre os US$ 3,67 bilhões do ano passado, então a previsão está no nível ou acima do que o mercado esperava.
Antes do relatório, os analistas esperavam que o EPS normalizado da Shopify mais que dobrasse, de US$ 1,43 em 2025 para US$ 3,36 até 2028:
Uma falha de menos de 1% no GMV em um trimestre como este não me dá razão para esperar grandes cortes nesse caminho.
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O problema da Intel é a perspectiva
O próprio trimestre da Intel foi bom. A receita de US$ 16,5 bilhões e o EPS não-GAAP de US$ 0,52 superaram sua própria previsão, e a receita de data center e IA subiu 78% para US$ 7,3 bilhões.
A previsão é o que a afundou. A Intel espera uma receita do quarto trimestre entre US$ 15 bilhões e US$ 16 bilhões. Isso está abaixo do terceiro trimestre e US$ 1-2 bilhões abaixo dos aproximadamente US$ 17,1 bilhões que os analistas esperavam, com um EPS não-GAAP de apenas US$ 0,25. Em sua teleconferência do terceiro trimestre, a Intel disse que espera que a receita de PCs caia mais de 20% em relação ao terceiro trimestre, à medida que os fabricantes de PCs reduzem seus estoques. E no comunicado do terceiro trimestre da Intel, o CFO David Zinsner disse: "vemos a desaceleração dos PCs continuando pelo menos até a primeira metade do próximo ano".
A ação está [34%] mais baixa na última semana.
O caso bull para a Intel depende da recuperação dos lucros. Antes, os analistas tinham o EPS normalizado subindo de US$ 0,42 em 2025 para US$ 2,98 até 2028:
A estimativa de 2027 de US$ 1,81 já mostrava apenas um crescimento modesto sobre 2026, e uma previsão de US$ 0,25 para o quarto trimestre mais uma queda do mercado de PCs até meados de 2027 colocam-na sob ainda mais pressão.
Depois, há o caixa. Os analistas esperam que o capex da Intel suba para cerca de US$ 27,3 bilhões em 2027, ante US$ 19,1 bilhões em 2026, e que seu fluxo de caixa livre volte a ficar negativo:
Compare isso com a Shopify, que gastou US$ 2 milhões em capex no último trimestre e transformou 22% de sua receita em fluxo de caixa livre.
O caso da Intel é mais barato, por uma razão
A Intel é a ação mais barata. Aos preços desta manhã, ela negocia a cerca de 34x o EPS de consenso de 2027 e 21x o de 2028. A Shopify negocia a cerca de 57x e 42x. O negócio de data center da Intel está crescendo rapidamente, e mesmo após a queda a ação ainda está 67% mais alta este ano.
Mas esse múltiplo de 21x depende de 2028 dar certo. É preciso que os PCs se recuperem, que um ano de capex mais pesado dê retorno e que o fluxo de caixa livre volte a ser positivo, tudo em uma empresa que acabou de dar uma previsão bem abaixo das expectativas. A Shopify custa mais, mas suas estimativas se baseiam em um negócio que já está crescendo 32% e gerando caixa. A Shopify também está mais barata que o normal: cerca de 67x os lucros futuros ao preço desta manhã, abaixo dos aproximadamente 74x que tem apresentado em média nos últimos três anos.
Eu ficaria com o problema menor
Da forma como vejo, a venda pesada da Shopify lhe dá um negócio forte a um preço mais baixo. A da Intel pede que você aguente uma queda do mercado de PCs e um ano de gastos pesados antes que o caixa volte, então a Shopify é a melhor compra.
Claro, o múltiplo da Shopify deixa menos margem para erro. Se o GMV ficar abaixo novamente com os resultados do quarto trimestre em meados de fevereiro, esta falha parecerá menos um caso isolado.
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