Principais Conclusões
- A Qualcomm reporta seu quarto trimestre fiscal após o fechamento na quarta-feira, 4 de novembro, após uma semana de manchetes sobre o laptop fabricado nos EUA da Anduril e atenção renovada sobre sua participação na startup de IA Hark.
- Esses negócios são pequenos demais para aparecerem nos números do próximo ano, então os chips para data centers têm que sustentar o crescimento da Qualcomm no ano fiscal de 2027.
- Os analistas esperam uma receita fiscal de 2027 de US$ 44,9 bilhões, apenas US$ 2 bilhões a mais do que este ano. A margem operacional caiu para 18,5% no trimestre de junho.
- A ação é negociada a 18x os lucros futuros contra uma média de cinco anos de 14x, então a previsão para o trimestre de dezembro precisa mostrar que a receita de data centers está chegando conforme o cronograma.
Qualcomm (QCOM) passou a última semana em manchetes que têm pouco a ver com telefones.
Na semana passada, no Bloomberg Tech, o fundador da Anduril, Palmer Luckey, falou sobre o BlueChip, um laptop robusto que a Anduril pretende eventualmente construir inteiramente com peças fabricadas nos EUA. A Qualcomm está fornecendo sua CPU, GPU e NPU. O discurso de Luckey foi além do laptop: "A Qualcomm anunciou que vai fabricar os chips no Arizona." O CEO da Qualcomm, Cristiano Amon, confirmou, dizendo que TSMC (TSM) fabricará os chips Snapdragon X em suas fábricas no Arizona.
A Qualcomm também está entre os apoiadores da startup de assistente de IA Hark. Seu braço de venture capital juntou-se a Nvidia (NVDA), AMD (AMD) e Intel (INTC) na Série A de US$ 700 milhões da Hark em maio, a uma avaliação de US$ 6 bilhões.
Essas são boas manchetes, mas ainda não há números por trás delas. Nenhuma cifra de receita veio com o acordo da Anduril. E seja lá o que a Qualcomm colocou em uma rodada de US$ 700 milhões é minúsculo perto de mais de US$ 40 bilhões em vendas anuais.
Os analistas não estão contando com um grande ano fiscal de 2027
Os analistas esperam uma receita fiscal de 2027 de US$ 44,9 bilhões. Isso é cerca de US$ 2 bilhões a mais do que os US$ 42,9 bilhões que eles esperam para o ano fiscal de 2026, o ano que o relatório de quarta-feira encerra, e pouco acima dos US$ 44,1 bilhões do ano fiscal de 2025:
É um pequeno passo para uma empresa que disse aos investidores em seu Investor Day de junho que esperava US$ 5 bilhões em receita de data centers no ano fiscal de 2027. Chips personalizados para dois hyperscalers devem começar a ser enviados no trimestre de dezembro.
A lacuna vem dos telefones. Em sua chamada de julho, a administração disse que a receita da Apple cairia cerca de metade do trimestre de setembro para dezembro. Também disse que o aperto na memória cortaria sua receita de chips Android em cerca de 20% em relação ao ano anterior, um impacto de mais de US$ 1,50 no EPS. Portanto, os analistas esperam que os novos negócios façam pouco mais do que preencher o buraco que os telefones estão deixando.
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As margens precisam parar de cair
A margem operacional da Qualcomm caiu de 27,5% no trimestre até junho de 2025 para 18,5% um ano depois:
A administração previu cerca de US$ 2,7 bilhões em despesas operacionais para o trimestre de setembro. Isso representa 26% a 28% da receita prevista, contra uma meta de longo prazo de 19% a 20%. As demissões globais que o CEO Cristiano Amon delineou em um memorando de 19 de outubro são o primeiro passo para fechar essa lacuna, com as notificações aos funcionários começando em novembro.
18x já precifica os novos negócios
A Qualcomm é negociada a 18x os lucros futuros, bem acima de sua média de cinco anos de 14x:
E os analistas esperam que esses lucros encolham. O consenso de EPS normalizado para o ano fiscal de 2027 é de US$ 10,19, abaixo dos US$ 12,03 que a Qualcomm obteve no ano fiscal de 2025. Os investidores estão pagando um múltiplo acima da média por lucros de fundo de poço, o que só faz sentido se o plano de data centers for implementado no prazo.
O que a quarta-feira tem que mostrar
Eis o que vou observar:
- Uma previsão de receita para o trimestre de dezembro acima do valor real do trimestre de setembro. A administração disse em julho que a receita de chips subiria ligeiramente em dezembro, mesmo com a receita da Apple caindo cerca de metade, porque o Android se recupera e as vendas de data centers começam. Os analistas esperam cerca de US$ 10,6 bilhões.
- Receita de data centers com um número concreto. Quero um valor em dólares para a rampa do hyperscaler em direção aos US$ 5 bilhões.
- Um piso para a margem. A administração previu a margem pré-impostos da unidade de chips em 23% a 25% para setembro, abaixo dos 29% de um ano antes. Uma previsão para dezembro que interrompa essa queda mostraria que os aumentos de preços e os cortes de empregos estão funcionando.
Qualquer comentário sobre Anduril ou Hark é um bônus.
Do meu ponto de vista, o risco para quarta-feira está no lado negativo. A 18x com lucros encolhendo, uma previsão para dezembro que apenas atenda às expectativas não deixa muito espaço para uma alta. Uma perspectiva mais fraca para aparelhos móveis poderia enviar a ação de volta em direção ao seu múltiplo médio, da mesma forma que ela caiu 11% em um dia com o alerta da Intel sobre PCs.
Claro, os chips personalizados só começam a ser enviados no trimestre de dezembro. Quarta-feira nos dá a previsão, e não veremos a receita em si até que a Qualcomm reporte aquele trimestre no início de 2027.
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