Principais Conclusões
- O P/L futuro da NVIDIA caiu para 15x na venda de chips da semana passada, um mínimo de cinco anos, enquanto a Micron negocia a 3,9x.
- Um investidor calculou que a NVIDIA precisa crescer 20% ao ano por uma década; com base no fluxo de caixa livre (FCL) dos últimos doze meses, é cerca de 16%, contra 1,8% para a Micron.
- A estimativa dos analistas para o ano fiscal de 2030 já é 4,6 vezes o FCL da NVIDIA dos últimos doze meses.
- A investigação sobre Huang e o relatório de 17 de novembro são os próximos testes.
A NVIDIA (NVDA) acabou de atingir seu menor P/L futuro em cinco anos após os temores de uma desaceleração na construção de data centers nos EUA tirarem cerca de 9% da ação na última quinta-feira.
Isso levou alguns investidores a compará-la com a Micron Technology (MU), que negocia a 3,9x os lucros futuros. Um usuário do r/ValueInvesting intitulou uma postagem “Nvidia é apenas outra Micron” e perguntou se a NVIDIA estava caminhando para um múltiplo de cerca de 5x.
Um investidor no r/stocks inverteu a pergunta com um DCF reverso em 14 ações de chips: fluxo de caixa livre dos últimos doze meses, preços de fechamento de 5 de novembro, uma taxa de desconto de 9% e dez anos de crescimento seguidos por fluxo de caixa estável. O autor obteve 20% para a NVIDIA e 2,6% para a Micron. Reaplicando essas entradas, chego a cerca de 16% para a NVIDIA e 1,8% para a Micron. Os 20% correspondem à base do ano fiscal mais antigo da NVIDIA de US$ 96,7 bilhões, não à sua figura dos últimos doze meses de aproximadamente US$ 127 bilhões.
Chega de “apenas outra Micron”.
O Mercado Já Espera que o Boom da Micron se Desvaneça
A 1,8%, o preço da Micron paga basicamente pelo fluxo de caixa atual e pouco mais. Comentários na thread do r/ValueInvesting explicaram o motivo: os chips de memória são construídos conforme padrões do setor, então os compradores podem trocar de fornecedor, enquanto praticamente não há outro lugar para comprar o que a NVIDIA vende. Com um crescimento de 2,5% para sempre após o décimo ano, as barras caem para cerca de 13% e -0,5%.
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Analistas Veem a NVIDIA Superando a Barreira Antecipadamente
A NVIDIA gerou US$ 96,7 bilhões de fluxo de caixa livre no ano fiscal de 2026 (o ano encerrado em janeiro de 2026), e os analistas esperam que continue subindo:
Dezesseis por cento ao ano por dez anos multiplica o fluxo de caixa cerca de 4,4 vezes. Os analistas esperam US$ 583 bilhões no ano fiscal de 2030, cerca de 4,6 vezes os aproximadamente US$ 127 bilhões que a NVIDIA gerou nos 12 meses até julho, e apenas três anos e meio depois. Apenas três analistas projetam até lá, mas os 14 que cobrem o ano fiscal de 2029 ainda esperam US$ 452 bilhões.
A NVIDIA Já Passou por uma Queda Antes
No entanto, essas estimativas vêm do topo de um boom. Outro usuário do r/ValueInvesting alertou que as ações de chips parecem mais caras no início de um ciclo e mais baratas no final. A NVIDIA viveu isso: no ano fiscal de 2023, a receita ficou estável em US$ 27,0 bilhões e a margem operacional, excluindo a despesa de US$ 1,35 bilhão com o acordo da Arm, caiu para 20,7% de 37,3%. Os analistas também veem o crescimento da receita desacelerando de 68,2% no ano fiscal de 2028 para 21,3% até o ano fiscal de 2030.
O múltiplo já reflete parte disso. O P/L futuro da NVIDIA atingiu 15x em 5 de novembro, contra uma média de cinco anos de 36x:
Depois, Há a Investigação sobre Jensen Huang
No domingo, o conselho da NVIDIA abriu uma investigação independente sobre relatos de que o CEO Jensen Huang era alvo de um esforço de inteligência estrangeira, e a ação caiu cerca de 3% durante a noite para perto de US$ 180. Huang admitiu em um e-mail para a equipe que foi infiel à sua esposa. O New York Times relatou em 29 de outubro que a inteligência dos EUA acredita que a mulher, uma ex-executiva da Megaspeed, repassou informações para Pequim. O conselho não vê motivos para acreditar que a segurança nacional ou os segredos da NVIDIA foram comprometidos, e Huang permanece como CEO.
O maior risco está em Washington. Três presidentes de comitês da Câmara deram a Huang até 11 de novembro para aceitar um briefing fechado em 18 de novembro, e Washington também decide as licenças de exportação da NVIDIA.
Por que a NVIDIA Pode Superar a Barreira de 16%
O mercado não está precificando a NVIDIA como outra Micron. Seu preço precisa de cerca de 16% de crescimento ao ano por uma década, e as estimativas dos analistas chegam lá até o ano fiscal de 2030, cerca de seis anos antes. Acho que 15x os lucros futuros é um bom preço para um negócio que ainda cresce nesse ritmo.
O relatório de 17 de novembro vem primeiro: suas contas a receber, a previsão de margem para o trimestre de janeiro e a leitura da demanda por data centers nos EUA mostrarão se essas estimativas se mantêm.
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