Principais Conclusões
- A Compass Point agora tem um preço-alvo de $20 para a MARA Holdings, abaixo dos $30 que mantinha há um ano, e manteve sua recomendação de Compra em 10 de novembro. Isso representa um potencial de alta de 172% em relação ao fechamento de $7,34 da ação.
- Uma queda de 37% no preço médio do bitcoin ajudou a reduzir a receita do terceiro trimestre da MARA em 35%. Os dois contratos de locação de IA que a administração deseja fechar até o final do ano podem ser adiados para 2027, enquanto a Riot Platforms já assinou um no valor de cerca de $28 bilhões.
- O consenso de preço-alvo caiu para $18, ante $23 há um ano, e as estimativas de receita permanecem abaixo do nível de 2025 até 2028.
- Os $20 parecem muito otimistas até que a MARA assine um contrato de locação de data center. A assinatura de um contrato em seu local de Kearney até o final do ano é o próximo teste.
A ação da MARA Holdings (MARA) perdeu 53% no último ano, à medida que o bitcoin caiu e os investidores perderam o otimismo com os planos de data centers de IA. A MARA ainda não assinou um contrato com um inquilino para seus locais de data centers de IA, enquanto a concorrente Riot Platforms (RIOT) anunciou um contrato de locação de aproximadamente $28 bilhões em 4 de novembro. A Compass Point ainda acredita que a venda em massa foi exagerada. Em 10 de novembro, manteve sua recomendação de Compra com um preço-alvo de $20, abaixo dos $30 que mantinha quando atualizou a recomendação da ação em novembro passado. Em relação ao fechamento de $7,34 daquele dia, $20 representa uma alta de 172%.
A ação saltou 10,5% naquele dia, após um relatório do terceiro trimestre que veio acompanhado de uma autorização de recompra de $500 milhões.
O Bitcoin Causou o Dano, e a MARA Ainda Não Tem Contrato
A receita do terceiro trimestre caiu 35%, para $164,2 milhões, conforme mostra a carta aos acionistas da MARA. O bitcoin foi o principal responsável: uma queda de 37% em seu preço médio reduziu a receita em $94,8 milhões.
O acordo da Riot cobre seu campus em Corsicana, Texas, por 15 anos, o tipo de contrato que a MARA ainda não anunciou. Na teleconferência de 9 de novembro, o CEO Fred Thiel disse: "Ainda estamos mirando em 2 assinaturas de contratos de locação antes do final do ano. E embora as condições de mercado sejam fluidas, esse prazo pode se estender para o próximo ano."
A Compass Point Reduz, mas Mantém sua Recomendação de Compra
Quando a Compass Point atualizou a recomendação da MARA em novembro de 2025, seus analistas argumentaram que a venda em massa de bitcoin havia superado os fundamentos. Quase um ano depois, a empresa ajustou seu preço-alvo, mas manteve a recomendação. Outros foram mais baixos em 10 de novembro: a Rosenblatt reduziu seu alvo para $11, ante $15, e a Piper Sandler manteve em $11.
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Os $20 da MARA Fazem Sentido?
O consenso de preço-alvo caiu para $18, ante $23 há um ano, com alvos individuais variando de $10 a $30.
As estimativas de receita também não apontam para uma recuperação. Os analistas projetam $887 milhões em 2027, ainda abaixo dos $907 milhões que a MARA reportou em 2025, e depois $736 milhões em 2028, ano do próximo halving do bitcoin.
Com a receita da mineração projetada para encolher, é difícil chegar a $20 sem que os locais de IA da MARA gerem alguma receita, e nenhum deles tem um contrato de locação assinado ainda.
É Cedo Demais para Pagar Pelos Contratos da MARA
O balanço patrimonial dá algum tempo à MARA. A dívida caiu $1,4 bilhão este ano, embora os detentores de notas possam pedir $924,1 milhões de volta em 2027, e a administração planeja usar bitcoin para construir o caixa para isso.
Ainda assim, $20 dentro de um ano me parece muito otimista enquanto as estimativas de receita apontam para baixo e nenhum contrato de locação de data center foi assinado. Até que um seja, os alvos de $11 da Rosenblatt e da Piper Sandler estão mais próximos do que o negócio mostra hoje.
Uma assinatura mudaria isso rapidamente. Questionado na teleconferência sobre o que falta para um contrato em Kearney, Thiel disse que as questões restantes "não têm nada a ver com nada realmente do nosso lado". Isso faz de uma assinatura em Kearney até 31 de dezembro o teste para a recomendação da Compass Point.
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