As ações da General Motors (GM) caíram cerca de 8,3% hoje (negociando a cerca de US$ 75,79) depois que a montadora superou as estimativas do terceiro trimestre, elevou sua perspectiva de fluxo de caixa e aprovou uma nova recompra de US$ 20 bilhões. Um fechamento próximo desse nível seria o pior dia da GM em 15 meses.
As previsões para o ano todo parecem estáveis. A matemática por trás delas, não. A GM já contabilizou US$ 12,3 bilhões de EBIT ajustado até setembro, então sua faixa para 2026 deixa cerca de US$ 2,2 bilhões a US$ 3,2 bilhões para o quarto trimestre. Ela acabou de lucrar US$ 4,1 bilhões no terceiro.
O que a orientação da GM diz sobre o 4T
A GM estreitou sua perspectiva de EBIT ajustado para 2026 para US$ 14,5 bilhões a US$ 15,5 bilhões, de US$ 14 bilhões a US$ 16 bilhões. O ponto médio permaneceu em US$ 15 bilhões, enquanto o ponto médio do EPS ajustado subiu ligeiramente para US$ 13,25, de US$ 13.
Descontando os primeiros nove meses, o quarto trimestre parece fraco:
- EBIT ajustado de cerca de US$ 2,7 bilhões no ponto médio, contra US$ 2,8 bilhões há um ano.
- EPS ajustado de cerca de US$ 2,28 no ponto médio, aproximadamente 9% abaixo dos US$ 2,51 do ano passado (mesmo com menos ações).
- Fluxo de caixa livre automotivo ajustado entre cerca de negativo US$ 0,7 bilhão e positivo US$ 0,3 bilhão, após US$ 5,9 bilhões no 3T.
Dan Ives, da Yorkville Ives & Co., disse que os investidores queriam outro aumento e receberam "uma faixa estreitada em vez disso".
Quanto da GM os US$ 20 bilhões compram
A nova autorização equivale a cerca de 28% do valor de mercado aproximado de US$ 73 bilhões da GM antes de terça-feira, e mais perto de 30% ao preço de hoje. A US$ 77,50, o valor total cobriria cerca de 258 milhões de ações.
A GM tem executado essa jogada há três anos. As ações diluídas caíram de 1,47 bilhão em 2021 para 0,94 bilhão nos últimos 12 meses, um corte de 36%. O novo programa estende isso, mas menos ações apenas dividem um trimestre que a orientação diz que será menor.
A ação da GM já estava barata o suficiente?
A GM negocia a 5,84x os lucros normalizados futuros, quase exatamente sua média de cinco anos de 5,80x e bem acima de seu mínimo de 3,84x no início de 2025. Na avaliação de hoje, a autorização permitiria recompra a um preço ordinário para a GM. A Ford (F) negociava a 7,13x no final de setembro, então a GM ainda aparece mais barata que sua rival mais próxima.
Parte da fraqueza do quarto trimestre já havia sido sinalizada. Em setembro, o CFO Paul Jacobson alertou que a transição das picapes cortaria cerca de 35.000 entregas de caminhões e deixaria o 4T sazonalmente mais fraco. A nova pressão é de custos: a GM agora espera cerca de US$ 2 bilhões de inflação de commodities, incluindo chips de memória, e sua unidade Internacional lucrou apenas US$ 28 milhões no 3T. O caixa do terceiro trimestre também teve ajuda de contas a pagar, que subiram cerca de US$ 5,8 bilhões desde dezembro.
Onde o mercado está em relação à ação da GM
Antes de terça-feira, o preço-alvo médio dos analistas era de US$ 104,17, cerca de 26% acima do fechamento de segunda-feira de US$ 82,75 e cerca de 34% acima do preço de hoje. As classificações são inclinadas para otimistas, com 13 compras, 7 superperformances e 4 manutenções. O alvo mais baixo é de US$ 75, cerca de 3% abaixo de onde a ação negocia agora.
Conclusão
Acho que a queda de terça-feira precifica um 4T mais fraco de forma mais dura do que a orientação justifica. O trimestre implícito fica próximo dos US$ 2,8 bilhões de EBIT ajustado do ano passado, e a nova autorização de recompra plurianual da GM equivale a aproximadamente 30% de seu valor de mercado atual. O teste virá com a perspectiva da GM para 2027 em janeiro.
Na conferência de terça-feira, Jacobson disse que o fluxo de caixa livre de 2027 poderia ser "bastante consistente, se não um pouco maior" se os lucros crescerem, com o fluxo de caixa GAAP significativamente maior à medida que a GM ultrapassa a maior parte de seus pagamentos de reestruturação de EVs. Se isso se mantiver, US$ 77,50 parece barato. Se escorregar, o alvo baixo de US$ 75 é a próxima linha.
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