Principais Conclusões
- A DraftKings reporta os resultados do terceiro trimestre após o fechamento do mercado em 5 de novembro. A ação se recuperou desde o final de outubro, mas ainda está mais de um terço abaixo da máxima de janeiro, pois os gastos com Predictions (mercados de previsão) reduzem o lucro.
- Para atingir o limite inferior de sua previsão de EBITDA ajustado para 2026, a DraftKings precisa de US$ 418 milhões no segundo semestre, quase o dobro do que obteve no segundo semestre de 2025.
- O lucro da FanDuel US, da Flutter, quase desapareceu no último trimestre, enquanto o EBITDA ajustado da BetMGM mais que dobrou com um crescimento de receita de 7%.
- Até que a DraftKings mantenha sua previsão e mostre que os gastos com Predictions podem diminuir em 2027, a queda desde janeiro parece uma avaliação justa dos custos.
DraftKings (DKNG) reporta os resultados do terceiro trimestre após o fechamento do mercado na quinta-feira, 5 de novembro, e a ação teve uma alta expressiva antes do anúncio. Subiu 5% para US$ 23,11 em 4 de novembro e está cerca de 11% acima do fechamento de 30 de outubro. Ainda assim, está mais de um terço abaixo da máxima de janeiro, porque os gastos com Predictions reduziram o lucro. Em 2 de novembro, a Needham argumentou que a venda em massa foi exagerada. Agora, a DraftKings precisa mostrar os lucros para sustentar essa visão.
Os concorrentes que reportaram primeiro enviam sinais mistos. Flutter Entertainment (FLUT) disse que o lucro da FanDuel nos EUA quase desapareceu no terceiro trimestre. MGM Resorts International (**MGM**) aumentou sua participação no lucro da BetMGM. E Robinhood Markets (HOOD) aumentou sua receita com contratos de evento mais de seis vezes, o que mostra quanto dinheiro está perseguindo mercados de previsão.
A DraftKings Precisa de um Grande Segundo Semestre
A DraftKings projeta um EBITDA ajustado de 2026 entre US$ 700 milhões e US$ 900 milhões, uma faixa que já inclui de US$ 200 milhões a US$ 300 milhões em gastos com Predictions. A empresa manteve essa faixa em agosto. Ela obteve US$ 282,5 milhões no primeiro semestre, então precisa de US$ 418 milhões no segundo semestre para atingir o limite inferior. Isso é quase o dobro dos US$ 217 milhões que obteve no segundo semestre de 2025.
Alguns analistas acham que os Predictions custarão mais do que o planejado. A Guggenheim agora assume cerca de US$ 400 milhões de investimento líquido em Predictions este ano, acima da faixa da empresa.
Os analistas ainda esperam que os lucros cresçam. Um EPS normalizado de US$ 0,85 para 2026 seria 29% acima dos US$ 0,66 de 2025, e o mercado (Street) prevê que ele dobrará novamente em 2027:
Esses US$ 0,85 já estão abaixo dos US$ 1,07 do final de junho, e um corte na previsão na quinta-feira provavelmente os reduziria ainda mais.
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O Terceiro Trimestre do Ano Passado Estabeleceu uma Referência Baixa
Pelos números do TIKR, a margem de EBITDA da DraftKings tem sido negativa em cada um dos últimos três terceiros trimestres, incluindo -18,0% no ano passado:
O azar prejudicou o número do ano passado. A administração disse que resultados favoráveis aos clientes reduziram a receita em mais de US$ 300 milhões em setembro e outubro de 2025. A margem de receita líquida do Sportsbook foi de 5,2% no terceiro trimestre, sobre um volume apostado (handle) de US$ 11,4 bilhões. Qualquer valor acima de 5,2% é o mínimo que este trimestre precisa mostrar.
O teste maior é se a receita cresce mais rápido que os gastos. No segundo trimestre, a receita caiu 5% enquanto as vendas e o marketing saltaram 38% para US$ 322,5 milhões. Para o terceiro trimestre, os analistas esperam uma perda de EBITDA ajustado sobre uma receita próxima de US$ 1,37 bilhão.
Espera-se que o Caixa da DraftKings Diminua
A DraftKings teve fluxo de caixa livre positivo em cada um dos últimos três terceiros trimestres, mesmo com margens negativas. Isso ocorre porque seu caixa se move com o momento dos depósitos e saques dos clientes:
A DraftKings gerou US$ 283 milhões no terceiro trimestre do ano passado. Os analistas esperam um fluxo de caixa livre de US$ 556 milhões para todo o ano de 2026, abaixo dos US$ 648 milhões em 2025. Ela gerou US$ 52 milhões no primeiro semestre, então precisa de cerca de US$ 505 milhões no segundo semestre para atingir essa previsão. Isso é quase US$ 100 milhões a menos do que os US$ 600 milhões que gerou no segundo semestre do ano passado.
A FanDuel Acabou de Mostrar o Custo da Corrida
O trimestre da Flutter nos diz mais. A receita da FanDuel nos EUA subiu 6% para US$ 1,46 bilhão, mas o EBITDA ajustado nos EUA caiu para US$ 3 milhões, ante US$ 51 milhões um ano antes. A Flutter também reduziu sua previsão de EBITDA ajustado para o ano inteiro em US$ 160 milhões, citando resultados esportivos adversos e o fechamento de suas operações no Brasil.
A BetMGM mostra o outro caminho. Seu EBITDA ajustado subiu 112% com um ganho de receita de 7% no terceiro trimestre. A participação da MGM em seu lucro operacional subiu 13% para US$ 26,7 milhões. O trimestre da DraftKings será mais parecido com o da BetMGM ou com o da FanDuel?
A Robinhood mostra por que a DraftKings não pode recuar facilmente. Sua receita com contratos de evento subiu mais de seis vezes para US$ 173 milhões no terceiro trimestre, com um recorde de 16,4 bilhões de contratos negociados. A DraftKings ainda está muito atrás nesse mercado. A Needham contou que a Kalshi teve 76% do volume do mercado de previsão esportiva na semana de abertura da NFL, contra 3% para a bolsa da DraftKings. Na quinta-feira, os investidores verão o quanto o volume de Predictions cresceu desde o ritmo anualizado de US$ 11 bilhões de julho, e qual foi o custo desse crescimento.
Observe a Previsão, Depois 2027
Até que a DraftKings mostre que seus gastos podem cair enquanto os da FanDuel e da Robinhood continuam subindo, acho que a queda desde janeiro é uma avaliação justa dos custos, e a recuperação do final de outubro está à frente dos números.
Se a DraftKings mantiver o piso de US$ 700 milhões na quinta-feira, e a atualização de 2027 que prometeu para a conferência de 6 de novembro mostrar os gastos com Predictions caindo, o caso de recuperação tem seus números. Um corte na previsão ou uma conta maior de Predictions faria a venda em massa parecer correta.
A DraftKings também não negocia apenas com base nos custos. No terceiro trimestre, o Nono Circuito decidiu que os contratos de evento esportivo da Kalshi provavelmente não são swaps regulamentados federalmente, divergindo do Terceiro Circuito. Batalhas legais sobre essa questão podem mover a ação mais do que a margem de qualquer trimestre isolado.
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