Principais Conclusões
- O analista Dan Ives, da Yorkville Ives, diz que a Apple será a "cobradora de pedágio na rodovia da IA para consumidores" e que seus planos de IA valem mais US$ 75 por ação.
- A ideia da cabine de pedágio faz sentido, porque mais de 2,5 bilhões de dispositivos Apple ativos dão à empresa uma fatia da IA de consumo sem que ela precise construir um modelo de fronteira.
- A Apple já negocia a 37x os lucros futuros, próximo à sua máxima de cinco anos, e um corte reportado de 15% a 20% nos pedidos de componentes do iPhone 18 Pro de outubro coloca a metade do argumento de Ives sobre upgrades em risco.
- Os US$ 75 de Ives parecem plausíveis, mas esticados, e o próximo relatório de resultados da Apple mostrará quão fraca é realmente a demanda pelo iPhone 18 Pro.
Apple (AAPL) passou anos fora da corrida para construir o modelo de IA mais inteligente. Dan Ives acha que é exatamente assim que ela acaba sendo paga.
Em uma nota para clientes na quinta-feira, o analista da Yorkville Ives chamou a Apple de "um gigante adormecido que agora está acordando na corrida da IA" e colocou um número nisso no X: "Acreditamos que a visão e a monetização de IA valem mais US$ 75 por ação na avaliação da Apple."
Seu raciocínio?
"Em nossa visão, a Apple será a cobradora de pedágio na rodovia da IA para consumidores."
É uma afirmação ousada, especialmente porque o próprio Ives diz que a empresa "lutou com sua estratégia de IA" nos últimos anos.
A Apple não precisa construir a estrada
"Achamos que a pergunta que importa mais é quão bem a empresa pode colocar uma IA útil na frente de uma base instalada de mais de 2,5 bilhões de dispositivos ativos e 1,5 bilhão de iPhones", escreveu Ives.
Ele tem companhia. No episódio de segunda-feira do Big Technology Podcast, o apresentador Alex Kantrowitz disse que a Apple "poderia vencer e provavelmente vencerá a IA por padrão" porque ela está embutida em bilhões de dispositivos. E no Power On podcast de quinta-feira, Mark Gurman, da Bloomberg, disse que "a Siri agora funciona exatamente como anunciado", mesmo que esteja em "um universo completamente diferente" do ChatGPT e do Claude.
Para uma cobradora de pedágio, isso é o suficiente. A Apple só precisa que a IA alcance as pessoas através de seus dispositivos, da mesma forma que os desenvolvedores de aplicativos pagam a ela uma comissão de 30% há anos. Visa (V) recebe uma fatia de bilhões de compras com as quais não tem nada a ver. Mesmo pedágio, nova estrada.
O pedágio já aparece nas margens
Cobrar uma comissão não custa muito para a Apple, e as margens mostram isso. A margem bruta subiu a cada ano durante cinco anos, de 41,8% no ano fiscal de 2021 para 46,9% no ano fiscal de 2025…
O que seria necessário para os US$ 75 por ação
Aqui está a questão: os analistas já esperam muito crescimento. O consenso projeta que a receita passará de US$ 416 bilhões no ano fiscal de 2025 para US$ 478 bilhões no ano fiscal de 2026, que terminou em setembro, e depois para US$ 571 bilhões até o ano fiscal de 2028…
Isso já é mais de um terço de crescimento em três anos. Um ciclo fraco do iPhone 18 Pro atingiria primeiro o número do ano fiscal de 2027.
E os investidores já estão pagando caro. A Apple negociava a 37,0x os lucros futuros na quinta-feira, logo abaixo de sua máxima de cinco anos de 37,3x em julho e bem acima de sua média de 28,8x…
Uma maneira de chegar aos US$ 75 de Ives, que ficam mais de 20% acima do preço de sexta-feira, é trabalhar de trás para frente a partir do múltiplo. A 37x, US$ 75 por ação implicam cerca de US$ 2 por ano em lucro por ação extra. Distribuídos pelas aproximadamente 15 bilhões de ações da Apple, isso equivale a cerca de US$ 30 bilhões de novo lucro anualmente, mais do que os US$ 27,5 bilhões que a Apple lucrou em todo o trimestre de setembro de 2025.
Ives vê duas maneiras de chegar lá: a IA levando as pessoas a fazerem upgrades e um aumento de 15% na receita de serviços. O problema é que sua matemática também precisa que o múltiplo permaneça próximo ao seu pico. Precificando os mesmos US$ 2 no P/L médio de cinco anos da Apple, ele vale cerca de US$ 58 por ação.
A metade dos upgrades já está vacilando
A Nikkei Asia (LINK NECESSÁRIO) relatou na sexta-feira que a Apple cortou os pedidos de componentes de outubro para o iPhone 18 Pro e Pro Max em 15% a 20% porque a demanda estava mais fraca do que o esperado, e a ação caiu.
O próprio pedágio também enfrenta um risco de longo prazo. No Moonshots podcast, Emad Mostaque transmitiu a visão de David Sacks de que "as lojas de aplicativos que estão cobrando cerca de 30% serão atingidas com força porque você simplesmente vai falar com seu agente e dizer 'vá me encontrar algo' ou 'vá me ajudar com algo'".
Se um agente fizer as compras, a fatia da App Store fica mais difícil de cobrar. E Kantrowitz apontou um problema de hábito com a Siri: "Você simplesmente esquece que ela realmente está boa agora."
Uma verdadeira cabine de pedágio a preço cheio
Acho que Ives acertou na estratégia. Mais de 2,5 bilhões de dispositivos ativos é uma cabine de pedágio que nenhum laboratório de IA pode construir do zero.
Onde discordo é nos US$ 75. A 37x, a ação já precifica uma boa parte dessa história. Obter os US$ 75 extras exige cerca de US$ 30 bilhões de novo lucro por ano, além de um múltiplo que permaneça próximo ao seu pico. Plausível, mas esticado, e os upgrades que deveriam dar o pontapé inicial estão parecendo fracos.
Claro, o próximo relatório de resultados da Apple mostrará quão fraca é realmente a demanda pelo iPhone 18 Pro. Os upgrades são a parte do argumento de Ives que precisa aparecer primeiro.
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