Principais Conclusões
- A ação da CoreWeave está 65% abaixo do seu pico de maio. Em 9 de novembro, o Wells Fargo reduziu seu preço-alvo para $115, de $160, e manteve sua classificação Overweight.
- O alvo do Wells Fargo equivale a 3,2x as vendas futuras, um pouco abaixo da média de 3,5x da CoreWeave no último ano, e os analistas continuam elevando suas estimativas de receita.
- Nos últimos 90 dias, a perda esperada pelos analistas para 2027 aumentou para $4,70 por ação, de $3,90, e os títulos da CoreWeave agora rendem mais de 16%.
- A média de 3,5x ocorreu quando a CoreWeave podia tomar empréstimos a menos de 10%. Um movimento para $115 dentro de um ano parece improvável até que ela possa tomar empréstimos novamente perto dessas taxas.
CoreWeave (CRWV) está 65% abaixo do seu pico de maio, e na segunda-feira, 9 de novembro, o Wells Fargo reduziu seu preço-alvo para $115, de $160. O banco manteve sua classificação Overweight, no entanto, e mesmo o alvo mais baixo está 136% acima do preço da ação de cerca de $49.
Primeiro os Títulos, Depois as Eleições de Meio de Mandato
A queda começou nos títulos da CoreWeave. Seus títulos de 9,625% com vencimento em 2032 rendiam 14,8% em 14 de outubro, e até sexta-feira, 6 de novembro, os títulos de 2032 rendiam mais de 16%. Isso prejudica uma empresa que toma empréstimos para comprar GPUs antes que os clientes paguem por elas.
Depois vieram as eleições de meio de mandato da semana passada. Os democratas venceram ambas as casas do Congresso e a corrida para governador do Texas, e os investidores começaram a repensar a expansão de data centers nos EUA, lar de 88% dos ativos de longa duração da CoreWeave e 93,6% de sua receita de 2025. O CEO Michael Intrator já escreveu à governadora eleita do Texas, Gina Hinojosa, sobre os projetos da empresa lá, informou a Bloomberg no fim de semana.
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O Wells Fargo Ainda Gosta do Negócio
O analista Michael Turrin reduziu o alvo antes do relatório do terceiro trimestre da CoreWeave na terça-feira, 10 de novembro. O banco ainda considera a CoreWeave a melhor empresa entre as neoclouds e espera que sua receita e capacidade de computação superem as expectativas. Turrin também não está alheio à dívida: em uma nota de meados de outubro, o Wells Fargo estimou que a dívida líquida da CoreWeave ultrapassaria $200 bilhões até o final de 2030. E $115 está abaixo da meta média de $132 de sexta-feira, que caiu de $144 há um ano:
$115 Faz Sentido para a CoreWeave?
Em termos de vendas, sim. Os analistas esperam que a receita aproximadamente dobre, de $12,9 bilhões em 2026 para $26,5 bilhões em 2027, e essa cifra de 2027 aumentou em relação aos $18,1 bilhões de um ano atrás:
As estimativas de lucro estão se movendo na direção oposta: nos últimos 90 dias, a perda de consenso para 2027 aumentou para $4,70 por ação, de $3,90. Sem lucro para precificar, a CoreWeave é negociada com base nas vendas futuras. A 1,3x no fechamento de sexta-feira, está perto do fundo de sua faixa no último ano:
Os $115 do Wells Fargo equivalem a 3,2x as vendas futuras, um pouco abaixo da média de 3,5x da ação naquele ano. Portanto, o alvo precisa apenas de um múltiplo normal sobre estimativas de receita que continuam subindo.
A CoreWeave Precisa Primeiro de Dívida Mais Barata
Mas essa média de 3,5x vem de um ano em que a CoreWeave podia vender títulos não garantidos a menos de 10%: 9,75% em abril e 9,625% em junho. Os acionistas ficam com o que sobra após os juros, e o consenso coloca a despesa com juros da CoreWeave em 2027 em $5,3 bilhões, mais do que seu lucro operacional de $4,1 bilhões.
O Wells Fargo está certo sobre o negócio. Ainda assim, $115 pede aos investidores que paguem o que pagavam quando a CoreWeave tomava empréstimos a menos de 10%. Eu não contaria com isso dentro de um ano até que seu próximo título seja precificado perto dessas taxas.
O primeiro teste vem na terça-feira após o fechamento. A administração projetou um lucro operacional ajustado do terceiro trimestre entre $200 milhões e $260 milhões, contra $860 milhões a $940 milhões de juros. Um resultado acima do esperado, com os juros mantidos dentro da projeção, começaria a fechar essa lacuna.
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