Principais Estatísticas para a Ação CMG
- Desempenho na semana passada: -1.7%
- Faixa de 52 semanas: $28 a $43
- Preço-alvo do modelo de valuation: $41
- Potencial de alta implícito: 37.5% em 2,2 anos
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O Boato da Starbucks Esfriou, e a Chipotle Está de Volta ao Básico
As ações da Chipotle Mexican Grill (CMG) caíram cerca de 1,7% na semana passada para aproximadamente $30, pouco acima da mínima de 52 semanas de $28. A principal história da semana foi um boato de aquisição que surgiu e desapareceu. Um relatório da mídia disse que a Starbucks havia trabalhado com assessores em uma possível oferta, mas um porta-voz da Starbucks então afirmou que a empresa não está comprando a Chipotle. As ações caíram quase 4% após a negação, apagando grande parte do ganho impulsionado pelo boato.
Com o fim das conversas sobre negócios, a atenção retorna ao tráfego e às margens. A receita do 2º trimestre subiu 9,3% para US$ 3,35 bilhões, e as vendas comparáveis de restaurantes, que acompanham lojas abertas há mais de um ano, cresceram 2,2%. Isso veio de um ticket médio 1,2% maior e 1,0% mais transações. Os pedidos digitais atingiram 38,3% da receita de alimentos e bebidas.
Os custos são o problema. A margem operacional caiu para 15,7% em relação a 18,2%, enquanto a margem no nível do restaurante, o lucro que cada loja obtém antes das despesas corporativas, caiu para 25,2% em relação a 27,4%. O CEO Scott Boatwright destacou "o momentum que estamos construindo à medida que nossa estratégia 'Receita para o Crescimento' continua a tomar forma". Esse plano se concentra em inovação no cardápio, Chipotle Rewards, hospitalidade e catering.
Os analistas também esperam um arrasto da ciclospora no 3º trimestre, após um surto do parasita transmitido por alimentos ter desacelerado o tráfego do setor no final de julho. A administração disse que o surto não envolveu produtos da Chipotle. Se a ação CMG quiser subir de volta para os $43, o relatório de 28 de outubro deve mostrar o tráfego se mantendo firme de qualquer maneira.
O Múltiplo da Chipotle Foi Reduzido à Metade
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento da Receita (CAGR): 10.1%
- Margens Operacionais: 15.4%
- Múltiplo P/L de Saída: 23.6x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $41, implicando um retorno total de 37,5% em relação ao preço atual da ação de $30 e um retorno anualizado de 15,5% nos próximos 2,2 anos.
Esta é uma história de redefinição de valuation. A Chipotle teve uma média de cerca de 47,7x lucros na última década e 41,1x em cinco anos. Hoje ela negocia perto de 23,6x os lucros futuros, o que significa que os investidores pagam cerca de $24 por cada $1 do lucro esperado para o próximo ano. Portanto, a ação não precisa mais recuperar seu antigo prêmio para entregar retornos.
As premissas de margem parecem cautelosas. A margem operacional de 15,4% do modelo fica logo abaixo dos 15,7% do 2º trimestre e dos 17,1% obtidos no último ano. Isso deixa espaço para alta se os custos da carne bovina e do frete diminuírem. O crescimento da receita de 10,1% está próximo da previsão de dois anos dos analistas de 10,0%, e 350 a 370 novos restaurantes este ano impulsionam grande parte disso.
Um retorno anual de 15,5% ultrapassa o limite para uma ação genuinamente subvalorizada. No entanto, a matemática depende de uma recuperação das vendas comparáveis, em vez de permanecerem perto de 1%. Pares do setor fast-casual como a CAVA Group (CAVA) estão crescendo o tráfego muito mais rápido, o que eleva a barra para a execução da Chipotle.
A CAVA Está Vencendo no Tráfego, Enquanto a Sweetgreen Mostra o Lado Negativo
A CAVA Group (CAVA) é a rival de crescimento mais rápido no segmento fast-casual da Chipotle. Em seu último trimestre, a CAVA cresceu as vendas comparáveis de restaurantes em 9,0%, incluindo um crescimento de tráfego de 5,3%. A Chipotle conseguiu 2,2% de vendas comparáveis com apenas 1,0% de crescimento de transações. A receita total da CAVA subiu 31,3% para US$ 365,4 milhões, contra 9,3% na Chipotle.
As margens contam uma história diferente. A margem no nível do restaurante da CAVA foi de 25,7%, apenas meio ponto acima dos 25,2% da Chipotle. Essa quase paridade se destaca porque a Chipotle a obtém com cerca de nove vezes mais receita. A escala ainda dá à Chipotle poder de compra sobre carne bovina, abacates e frete.
A Sweetgreen (SG) mostra como as coisas podem ficar ruins quando o tráfego diminui. Suas vendas em lojas comparáveis caíram 6,2%, e a margem no nível do restaurante despencou para 13,1% em relação a 18,9%. Ela também registrou uma perda operacional igual a 14,2% da receita. Nesse contexto, a margem operacional de 15,7% da Chipotle parece resiliente, e seu *moat* (vantagem competitiva) continua sendo o volume de atendimento, os pedidos digitais e uma base de clientes fiéis no programa de recompensas.
O Que Está Impulsionando a Ação CMG daqui para Frente?
O relatório do 3º trimestre em 28 de outubro é o catalisador imediato. A administração projetou vendas comparáveis em cerca de 1%, abaixo do ritmo de 2,2% do 2º trimestre. A previsão para o ano inteiro ainda prevê crescimento de vendas comparáveis na faixa baixa de dígitos únicos e 350 a 370 novos restaurantes. Uma falha no tráfego provavelmente importaria mais do que uma falha nos lucros.
A direção da margem é o segundo teste. Os custos da carne bovina e do frete continuam a pressionar a margem no nível do restaurante, e o UBS espera vendas comparáveis aproximadamente em linha, mas alerta que as margens do 4º trimestre podem ficar abaixo do consenso. Qualquer sinal de alívio apoiaria a premissa de 15,4% do modelo. A administração, entretanto, tem se concentrado na percepção de valor em vez de aumentos agressivos de preços.
A expansão internacional e os pedidos em grupo completam o plano. A Chipotle espera 10 a 15 novos restaurantes internacionais operados por parceiros este ano, onde parceiros locais administram as operações diárias. Ela também está incentivando o catering para atender mais ocasiões em grupo, o que adiciona vendas sem novas lojas. Com o barulho da Starbucks desaparecido, esses impulsionadores agora carregam a ação por conta própria.
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