A Nvidia (NVDA) afirmou que sua participação no mercado chinês de aceleradores de IA é efetivamente zero, mas as empresas de tecnologia chinesas ainda estão comprando seu hardware aos milhões. De acordo com um relatório do Financial Times publicado em 13 de outubro, grupos chineses compraram mais de 1 milhão de chips da Nvidia para jogos e estações de trabalho este ano para cobrir uma deficiência em capacidade de computação de IA.
Estes são produtos que as regras de exportação dos EUA não bloqueiam, incluindo o RTX Pro 6000D e o RTX Pro 5000. Eles são mais lentos que o Ascend 910C da Huawei na maioria das tarefas, mas podem lidar com trabalhos de IA mais simples, como a etapa de pré-preenchimento da inferência. Para empresas que não conseguem capacidade computacional suficiente em casa, isso é bom o bastante.
A China Não Consegue Fabricar Chips Rápido o Suficiente
Os números do FT explicam o porquê. Pessoas do setor estimam que o fornecimento doméstico de chips de IA da China pode chegar a cerca de 3,5 milhões de unidades este ano (incluindo aproximadamente 1 milhão fabricados no exterior), enquanto a demanda deve exceder em muito os 5 milhões.
Adicione o milhão da Nvidia e o total ainda fica aquém. Essa lacuna é o motivo pelo qual a Nvidia continua aparecendo na expansão da IA da China, apesar de quatro anos de restrições dos EUA e do impulso de Pequim para a autossuficiência.
Os gastos estão subindo mais rápido que a oferta. O capex combinado da Alibaba, ByteDance e Tencent pode mais que dobrar para cerca de Rmb700 bilhões (US$ 104 bilhões) este ano, e a Morgan Stanley coloca o gasto total da China em 2026 com capacidade computacional em US$ 193 bilhões, cerca de 21% do valor dos EUA.
Os Negócios Menores da Nvidia Estão Crescendo, mas a Contribuição da China Não Está Clara
No ano fiscal de 2026 (encerrado em janeiro de 2026), a receita de Gaming subiu 41% para US$ 16,04 bilhões, bem acima do pico da era das criptomoedas de US$ 12,46 bilhões do ano fiscal de 2022. A Visualização Profissional, onde as placas de estação de trabalho RTX Pro são contabilizadas, saltou 70% para US$ 3,19 bilhões, cerca de 51% acima de seu recorde anterior. No entanto, esse ano precede em grande parte as compras descritas pelo FT, então essas cifras não mostram quanto do crescimento veio de compradores chineses de IA.
A receita de clientes na China, incluindo Hong Kong, chegou a US$ 19,68 bilhões no ano fiscal de 2026. A Nvidia reportou US$ 4,6 bilhões em vendas do H20 no primeiro trimestre antes que o requisito de licenciamento de abril interrompesse os embarques, seguido por aproximadamente US$ 60 milhões sob licenças concedidas em agosto. Suas divulgações não detalham a composição por produto da receita restante da China.
A receita de clientes com sede na China, incluindo Hong Kong, atingiu US$ 7,88 bilhões no trimestre de julho, aproximadamente o dobro do ano anterior.
Por que a Oportunidade de Receita Direta é Relativamente Pequena
A objeção óbvia é a escala, e é justa. A receita de Data Center atingiu US$ 89 bilhões no trimestre de julho, cerca de 92% do total de US$ 96,2 bilhões da Nvidia, enquanto a China representou apenas cerca de 8%. Um milhão de placas de jogos e estações de trabalho importa muito mais para os laboratórios de IA da China do que para a demonstração de resultados da Nvidia.
Os dados do ano fiscal de 2026 não podem resolver a questão, pois precedem em grande parte as compras deste ano e coincidem com um ciclo global de atualização de jogos. O trimestre de julho é o melhor teste, e a duplicação da China ali aponta na mesma direção do FT.
A visão mais útil está em outro lugar. As previsões da Nvidia ainda assumem nenhuma receita de computação de data center da China, e a demanda chinesa está alcançando seus chips de ponta de qualquer forma, apenas não através da China.
A Conclusão: Oracle, Tencent e Alibaba
Essa porta dos fundos passa pela Oracle (ORCL). No mês passado, também foi relatado que a Tencent assinou um acordo para alugar acesso a aproximadamente 100.000 chips de IA avançados através dos data centers do Sudeste Asiático da Oracle. Tais contratos podem gerar receita de nuvem para a Oracle e apoiar a demanda por hardware da Nvidia fora da China.
A Tencent (TCEHY) e a Alibaba (BABA) são as gastadoras por trás dessa demanda. Ambas estão lançando novos modelos e ferramentas de agentes este ano e, ao lado da ByteDance, estão buscando arrendamentos offshore para o trabalho de treinamento que as placas alternativas não conseguem fazer.
Os próprios fabricantes de chips da China, liderados pela Huawei e pela Cambricon (688256.SS), mais que dobraram a produção doméstica de chips de IA este ano e ainda deixaram uma lacuna de mais de um milhão de chips. Até que isso se feche, a Nvidia permanece na expansão da IA da China pela porta dos fundos, e a Oracle é a beneficiária americana mais clara nomeada no relatório do FT.
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