Principais Conclusões
- A ação da Cameco caiu 11,9% no último mês (até o fechamento de segunda-feira), enquanto a NuScale Power e a Oklo caíram mais de 28% cada.
- As próprias notícias da Cameco foram majoritariamente boas, incluindo um acordo EUA-Coréia de US$ 120 bilhões para novos reatores Westinghouse, então a queda veio de uma venda generalizada em ações do setor nuclear.
- O P/L futuro da Cameco caiu para cerca de 52x, ante 111x na primavera, porque o preço recorde do urânio leva tempo para aparecer em seus lucros contratuais.
- Os resultados do terceiro trimestre, em 30 de outubro, são o próximo teste: volumes de vendas, Cigar Lake e novos contratos de longo prazo.
Cameco (CCJ) caiu 11,9% no último mês (até o fechamento de segunda-feira), enquanto o S&P 500 subiu 0,6%.
E o mercado de urânio não poderia estar muito melhor. O preço de longo prazo do urânio subiu para US$ 96 a US$ 97 a libra, ultrapassando o pico estabelecido em 2007, de acordo com a Sprott e a TradeTech.
As ações de alto voo do setor nuclear a arrastaram para baixo
A Cameco não estava sozinha. NuScale Power (SMR) caiu 31,2% e Oklo (OKLO) 28,3% no mesmo período, em uma venda generalizada em ações do setor nuclear.
Nenhum dos três piores dias da Cameco (23 de setembro, 7 e 14 de outubro) veio acompanhado de notícias da empresa. Um salto de 6,3% em 6 de outubro durou um dia, e a Cameco devolveu a maior parte dele em 7 de outubro.
A Cameco lucrou US$ 1,44 por ação em base normalizada no ano passado, e mesmo assim está sendo negociada como a NuScale e a Oklo.
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Um plano de reatores de US$ 120 bilhões não conseguiu frear a queda
Em 30 de setembro, os EUA e a Coreia do Sul anunciaram um acordo para que a Coreia destine US$ 120 bilhões para construir tecnologia de reatores Westinghouse nos EUA. Cobre até oito grandes reatores: seis AP1000 e até dois APR1400 coreanos construídos com tecnologia Westinghouse.
A Cameco detém 49% da Westinghouse, e espera que uma isenção única para esses APR1400 traga à Westinghouse cerca de US$ 2 bilhões de valor por reator.
Mas ainda é apenas um acordo. Locais, financiamento, aprovações regulatórias e contratos finais ainda estão por vir. Como o CEO Tim Gitzel disse na chamada do 2T em julho, "A próxima fase do crescimento nuclear será definida pela execução."
A Westinghouse também protocolou confidencialmente para um IPO nos EUA, o que poderia colocar um preço público na participação da Cameco.
O preço recorde leva tempo para chegar aos lucros
A Cameco entrou no mês após um verão difícil. Suspendeu sua mina Cigar Lake em 1º de julho devido a problemas na usina McClean Lake da Orano. Em seguida, o LPA ajustado do 2T de C$ 0,18 ficou mais da metade abaixo do consenso de C$ 0,38.
O preço do urânio também tem um problema de timing. A Cameco vende sob contratos de longo prazo, então um preço recorde atinge seus lucros apenas à medida que contratos antigos e mais baratos expiram e novos são assinados. É assim que os lucros com urânio da Cameco caíram quase 40% no 2T mesmo com os preços subindo.
Os investidores responderam pagando menos pela história. O P/L futuro da Cameco atingiu o pico de 111x na primavera, e agora caiu para cerca de 52x.
Os analistas ainda esperam que os lucros cheguem. Eles veem o LPA normalizado praticamente estável este ano e depois subindo mais de 80% em 2027.
(Apenas quatro analistas estimam até 2029, então os anos mais distantes são os mais incertos.)
30 de outubro é o próximo teste
A Cameco divulga os resultados do terceiro trimestre em 30 de outubro. Observe os volumes de vendas de urânio, como a Cigar Lake operou desde a suspensão de julho, e quaisquer novos contratos de longo prazo aos preços atuais.
A TD Cowen e o Bank of America mantiveram recomendações de Compra com preços-alvo próximos a US$ 135 no final de setembro, e o preço-alvo médio dos analistas era de US$ 128 no início de outubro. O Barclays é mais cauteloso. Na segunda-feira, reduziu seu alvo para US$ 95, de US$ 97, e manteve uma recomendação de Peso Igual, embora mesmo isso fique cerca de 18% acima do fechamento de segunda-feira.
A queda da Cameco neste mês veio de um resfriamento do trade nuclear enquanto suas próprias notícias, do acordo com a Coreia ao preço do urânio, continuavam melhorando.
Minha opinião: A cerca de 52x os lucros futuros, aproximadamente metade do múltiplo da primavera, e com os analistas esperando que os lucros disparem em 2027, a Cameco parece uma compra razoável para investidores pacientes.
Claro, esse caso precisa que o dia 30 de outubro mostre preços mais altos sendo incorporados em novos contratos, e o acordo da Westinghouse ainda está muito longe de um canteiro de obras.
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