Principais Conclusões
- A Morgan Stanley obteve lucro de $3,03 por ação sobre receita de $20,3 bilhões, com o trading de ações subindo 41% para $5,8 bilhões.
- A Gestão Patrimonial registrou receita recorde de $9,1 bilhões e ativos líquidos novos recordes de $232 bilhões.
- Pouco mais da metade desses influxos veio de atividades ligadas a IPOs, o que vincula o crescimento a um mercado quente de listagens.
- A ação negocia cerca de 21% abaixo de sua máxima de 52 semanas, e o momento do IPO da Anthropic é o próximo fator de oscilação.
Ted Pick tem um problema de $10,5 trilhões. É um bom problema, mas os investidores continuam perguntando quanto disso será duradouro.
A Morgan Stanley (MS) informou que o total de ativos de clientes na Gestão Patrimonial e de Investimentos atingiu $10,5 trilhões no terceiro trimestre. Apenas três meses antes, havia ultrapassado $10 trilhões.
Pick creditou "a escala de nossa plataforma e a força de nossa franquia". O mercado pareceu menos impressionado. As ações fecharam na quinta-feira a $184, queda de 1,6%, e caíram 15,3% em três meses. sec
A preocupação é simples. Grande parte desse crescimento chegou com o boom de IPOs, e os booms terminam.
Ações e gestão patrimonial sustentaram o trimestre
Os números principais superaram a barreira confortavelmente:
- A receita subiu 12% para $20,3 bilhões, acima dos cerca de $19,95 bilhões esperados.
- O LPA atingiu $3,03 contra um consenso de $2,91, com o ROTCE em 22,6%. kaohooninternational
- O trading de ações saltou 41% para $5,8 bilhões, superando as previsões em aproximadamente $909 milhões. kaohooninternational
O banco de investimento foi o ponto fraco, com receita caindo 15% para $1,5 bilhão devido a assessoria e subscrição de dívida mais fracas. A administração ainda descreveu o pipeline como robusto.
A Gestão Patrimonial fez o resto. A receita atingiu um recorde de $9,1 bilhões, acima dos $8,2 bilhões, com uma margem pré-imposto de 30,4%.
Esse recorde parece ainda melhor contra a tendência de longo prazo.
A Gestão Patrimonial agora gera receita quase tão grande quanto a de Securities Institucionais, o que dá à empresa uma base mais estável através dos ciclos de trading.
Influxos com um fator a favor dos IPOs
Os ativos líquidos novos atingiram um recorde de $232 bilhões, e os fluxos baseados em taxas chegaram a $80 bilhões. Pouco mais da metade dos influxos veio de atividades ligadas a IPOs, incluindo um novo mandato de aposentadoria corporativa no canal Workplace. privatebankerinternational
Isso torna o negócio mais cíclico do que parece. Quando funcionários de empresas recém-lançadas em bolsa ficam com liquidez, a Morgan Stanley frequentemente administra o plano de ações e captura os ativos.
Para escala, todo o segmento de Asset & Wealth Management da Goldman Sachs (GS) produziu $5,05 bilhões de receita no último trimestre.
O pipeline ainda parece cheio. Morgan Stanley e Goldman estão posicionadas para liderar o potencial IPO da Anthropic, que poderia valorizar a empresa em até $2 trilhões.
O financiamento também está se diversificando. Uma nova parceria com a Raisin traz a Morgan Stanley para o mercado de poupança do Reino Unido, com depósitos a prazo fixo pagando até 5,1% a partir de um mínimo de £1.000.
O crescimento está aparecendo no resultado final?
O consenso projeta que o LPA se comporá a cerca de 15,5% ao ano nos próximos dois anos, o que pressupõe que os fluxos continuem chegando.
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Precificando uma janela de IPOs mais lenta
A avaliação já carrega um prêmio. A Morgan Stanley negocia a 13,8x o lucro futuro e 2,71x o valor contábil, acima do Goldman a 12,4x e 2,39x.
A Gestão Patrimonial justifica a maior parte desse prêmio. No entanto, o motor de gestão patrimonial agora depende parcialmente dos mesmos fluxos de IPOs que impulsionam as taxas bancárias do Goldman.
Os retornos de capital fornecem um piso. A empresa recomprou $1,5 bilhão em ações no último trimestre, paga um dividendo trimestral de $1,15 para um rendimento de 2,5% e tem uma autorização de recompra de $20 bilhões.
Onde a ação está em sua própria faixa de negociação?
As ações devolveram grande parte de sua alta e estão cerca de 21% abaixo do pico de $232. O preço-alvo médio de $213 implica uma valorização de aproximadamente 16%.
Minha opinião: Gosto do motor de gestão patrimonial, mas teria cuidado em pagar caro pela fatia impulsionada por IPOs. Retire metade dos influxos e o negócio ainda captura mais de $100 bilhões por trimestre, o que sustenta um múltiplo premium. O risco real é uma pausa nas listagens que atinja o banco de investimento e os influxos de gestão patrimonial ao mesmo tempo.
O relatório do 4T em meados de janeiro é o próximo ponto de verificação, embora notícias sobre o momento do IPO da Anthropic possam importar antes. Observe se os ativos líquidos novos permanecem acima de $100 bilhões sem o impulso dos IPOs.
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