Principais Conclusões
- A Goldman Sachs obteve $17,01 por ação sobre $18,7 bilhões de receita, seu segundo maior trimestre de todos os tempos e muito acima do consenso.
- As taxas de assessoria atingiram um recorde de $1,65 bilhão, enquanto as taxas de gestão e outras atingiram um recorde de $3,6 bilhões.
- A ação ainda caiu 18,4% em três meses e negocia cerca de 23% abaixo de sua máxima de 52 semanas.
- O acordo com a Neos, um possível IPO da Anthropic e o planejamento de sucessão do CEO moldarão o que vem a seguir.
Recordes geralmente elevam as ações. Na Goldman Sachs (GS), eles mal são percebidos no momento.
O banco reportou receita do terceiro trimestre de $18,7 bilhões, alta de 23% em relação ao ano anterior e seu segundo melhor trimestre em registro. O LPA (EPS) ficou em $17,01, superando as estimativas, e o retorno sobre o patrimônio (ROE) atingiu 18,7%. sec
As ações fecharam na quinta-feira a $891, queda de 1,5%. Elas perderam 18,4% nos últimos três meses e estão bem abaixo do pico de $1.154.
David Solomon deu uma pista na teleconferência de resultados. As tensões renovadas no Oriente Médio e a interrupção no setor de energia, disse ele, "adicionaram complexidade à perspectiva". bullfincher
(Tradução: ninguém sabe quanto tempo dura este boom de fusões e aquisições.)
Recordes em toda a área de negociação
Global Banking & Markets fez a maior parte do trabalho:
- A receita do segmento subiu 32% para $13,46 bilhões.
- As taxas de assessoria atingiram um recorde de $1,65 bilhão, e a Goldman manteve sua posição de liderança em M&A com $1,5 trilhão em negócios anunciados este ano.
- A receita com ações (equities) saltou 72%, seu segundo melhor trimestre após um recorde no T2.
Renda fixa foi o ponto fraco, estável em $3,47 bilhões.
O trimestre também absorveu uma contribuição de caridade acelerada, que reduziu o LPA. Mesmo assim, a receita superou o consenso de aproximadamente $16,8 bilhões em cerca de 11%.
O LPA trimestral mostra o quanto a base de lucros se deslocou…
O T3 ficou abaixo do recorde de $20,98 do T2, mas ainda assim ficou cerca de 39% acima do trimestre do ano anterior.
O negócio de taxas continua a capitalizar
A história mais silenciosa está em Asset & Wealth Management. A receita subiu 14% para $5,05 bilhões, e os ativos sob supervisão atingiram um recorde de $4,1 trilhões após $97 bilhões de entradas líquidas de longo prazo, o 35º trimestre consecutivo de entradas líquidas. benzinga
Essas taxas são importantes porque se mantêm quando a negociação esfria. As taxas de gestão e outras subiram 22% para $3,6 bilhões e ultrapassaram $10 bilhões no ano até a data.
A Goldman está comprando mais dessa estabilidade. Concordou em adquirir a provedora de ETFs Neos por $2,3 bilhões, e está oferecendo veículos de capital permanente para clientes de private equity ao lado da Evercore (EVR).
O pipeline de negócios também ajuda. A Goldman e a Morgan Stanley (MS) estão alinhadas para liderar o possível IPO da Anthropic, uma oferta que poderia valorizar a empresa em até $2 trilhões.
A negociação ganha as manchetes, mas esta é a linha que estabiliza os lucros.
A AWM produziu cerca de 27% da receita do T3, um amortecedor que a Goldman não tinha em ciclos anteriores.
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Múltiplo mais barato, banco melhor
O mercado está pagando menos por este fluxo de lucros do que pagava no verão. A Goldman negocia a 12,4x os lucros futuros e 2,39x o valor contábil. A Morgan Stanley, com um braço de wealth maior, negocia a 13,8x e 2,71x.
Essa lacuna parece difícil de justificar pelos retornos. O ROE histórico de 17,8% da Goldman é mais forte, e os analistas esperam que seu LPA cresça cerca de 20% ao ano nos próximos dois anos, contra 15,5% na Morgan Stanley.
Quanto o múltiplo se comprimiu?
O desconto da Goldman em relação à Morgan Stanley persiste mesmo com seus retornos sendo mais altos.
Os riscos são reais. A volatilidade da negociação corta nos dois sentidos, e os gastos com tecnologia permanecem elevados. A sucessão adiciona outra variável, já que o conselho discutiu nomear John Waldron como CEO com Solomon passando para presidente executivo, embora a Goldman diga que não há um cronograma definido.
Minha opinião: Acho que a venda reflete mais o medo do ciclo do que qualquer erro da Goldman. Um múltiplo de 12,4x para uma empresa obtendo quase 19% sobre o patrimônio já precifica uma desaceleração acentuada. A receita com ações e assessoria pode cair rapidamente, mas a base de taxas agora é grande o suficiente para amortecer o impacto, e o preço-alvo médio de $1.037 implica cerca de 16% de potencial de alta.
O relatório do T4 em meados de janeiro é o próximo ponto de verificação. Ele mostrará se o recorde de backlog de assessoria se converte em negócios fechados ou escorrega para 2027.
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