Principais Conclusões
- O Citigroup obteve aprovação para uma empresa de valores mobiliários de propriedade integral na China, tornando-se a sétima empresa estrangeira com essa licença após uma espera de quatro anos.
- A receita do terceiro trimestre subiu 8% para US$ 23,8 bilhões e o lucro líquido saltou 40% para US$ 5,2 bilhões, com o LPA de US$ 2,85 superando as estimativas.
- Os custos com crédito subiram para US$ 2,6 bilhões devido a um acréscimo de US$ 369 milhões em provisões, e as ações estão cerca de 17% abaixo da máxima de 52 semanas.
- O próximo marco é o IPO do Banamex, com previsão para janeiro e captação superior a US$ 3 bilhões.
Jane Fraser passou anos reduzindo o Citi. Esta semana ela teve um motivo para expandir novamente, e veio de Pequim.
Citigroup (C) obteve aprovação para operar um negócio de valores mobiliários de propriedade integral na China. A licença abrange corretagem de ações A, subscrição, pesquisa e trading por conta própria. Também encerra um processo de aplicação que se arrastou por mais de quatro anos, e o Citi se torna apenas a sétima empresa estrangeira com essa estrutura.
A aprovação chega dez dias após o Citi divulgar sua melhor receita do terceiro trimestre em uma década. A administração também afirmou que agora espera superar sua meta de retorno sobre o capital comum tangível de 10% a 11% para 2026.
Os investidores permanecem cautelosos, no entanto. A ação fechou a US$ 122 na quinta-feira, queda de 1,1%, e está cerca de 17% abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 148.
Em janeiro, Fraser disse aos funcionários que era hora de abandonar "velhos maus hábitos". Este trimestre sugere que alguns deles finalmente desapareceram.
Quarenta por cento com um asterisco
O Citi superou as expectativas nas linhas que mais importavam:
- A receita subiu 8% para US$ 23,8 bilhões, acima dos aproximadamente US$ 23,7 bilhões esperados.
- O lucro líquido saltou 40% para US$ 5,2 bilhões, ou US$ 2,85 por ação contra uma estimativa de US$ 2,65.
- A receita líquida de juros cresceu 14%, impulsionada por um crescimento de 12% na média de empréstimos para US$ 809 bilhões. sec
O asterisco é o Banamex. O trimestre do ano anterior continha uma despesa de *goodwill* após impostos de US$ 714 milhões, então o crescimento subjacente do lucro foi mais próximo de 17%.
Esse ainda é um número forte. O lucro líquido do segmento de Wealth quase dobrou para US$ 585 milhões, e a receita de Services subiu 15%. wealthbriefingasia
Veja como o lucro trimestral se moveu nos últimos dois anos.
Com a despesa do Banamex fora da comparação, a base de lucros agora está em um nível visivelmente mais alto.
A China adiciona um motor de taxas
A licença importa por uma razão simples. O Citi agora pode ganhar taxas de subscrição e trading na China sem dividi-las com um parceiro de joint venture.
Isso preenche uma lacuna real. A receita não relacionada a juros caiu 4% no último trimestre, então a receita de spread fez a maior parte do trabalho. O Citi planeja adicionar várias dezenas de funcionários *onshore* nos próximos meses e sediará sua própria China Conference de 11 a 13 de novembro.
O Banamex é a outra metade da reestruturação. No início deste ano, o Citi vendeu uma participação adicional de 24% para investidores, incluindo Blackstone (BX) e General Atlantic, e manteve 51%. Agora mira um IPO para levantar mais de US$ 3 bilhões, possivelmente em janeiro.
O Banamex também levantou US$ 900 milhões em títulos absorvedores de perdas, para que possa se sustentar com seu próprio capital antes da listagem.
Services é o negócio que Fraser quer que tudo isso alimente…
Services tem sido o crescimento mais estável do Citi, e a China dá ao banco uma segunda franquia de taxas para construir ao lado dela.
O TIKR acompanha 23 analistas do Citigroup. Quantos dizem "Comprar"?
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Crédito e o desconto em relação ao valor contábil
O crédito explica grande parte da cautela. A provisão para perdas com crédito foi de US$ 2,6 bilhões, incluindo um acréscimo de US$ 369 milhões em provisões vinculado a uma perspectiva macroeconômica mais fraca. As perdas líquidas com crédito permaneceram estáveis em US$ 2,2 bilhões, mas o lucro líquido dos Cartões de Consumo dos EUA caiu 8% para US$ 851 milhões. sec
A avaliação é o outro lado da moeda. O Citi negocia a 1,06x o valor contábil e 10,0x o lucro futuro, enquanto Wells Fargo (WFC) negocia a 1,57x o valor contábil e Morgan Stanley (MS) a 2,71x.
Então, quão ampla essa lacuna se manteve ao longo do tempo?
O Citi reduziu o desconto, mas ainda negocia próximo ao valor contábil enquanto os retornos caminham para 11%.
Os analistas esperam que o LPA se comporte a uma taxa de aproximadamente 31,7% ao ano nos próximos dois anos. Seu preço-alvo médio de US$ 151 implica um potencial de alta de cerca de 23%.
Minha opinião: A licença na China é um pequeno motor de lucros para 2027. Seu maior valor é o sinal de que o Citi passou da limpeza para a expansão. Se o banco atingir sua faixa de ROTCE de 11% a 13% no próximo ano, uma ação próxima ao valor contábil parece muito barata, embora uma carteira de cartões mais fraca possa manter o desconto.
O IPO do Banamex é o próximo marco, com uma listagem em janeiro em vista. Um preço forte acima de US$ 3 bilhões mostraria que os investidores estão dispostos a pagar bem pelas partes que o Citi está separando.
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