Principais Conclusões
- O LPA ajustado da UnitedHealth saltou 61% para $4,69, superando a estimativa de $4,14, à medida que a taxa de custo médico melhorou para 88,4%.
- A administração elevou a previsão de LPA ajustado para 2026 para pelo menos $20,50, seu terceiro aumento este ano, e ainda mira um crescimento de longo prazo de 13% a 16%.
- A receita recuou para $112,7 bilhões e a UnitedHealthcare atendeu 48,3 milhões de pessoas, abaixo de cerca de 50,1 milhões, então as margens sustentam a recuperação.
- O próximo teste virá em janeiro de 2027, quando a previsão para 2027 mostrará se as liberações de reservas embelezaram a recuperação de margem deste ano.
UnitedHealth Group (UNH) descobriu como crescer os lucros rapidamente enquanto encolhe.
A ação subiu 1,9% para $425 na quinta-feira, cerca de 9% acima do nível em que negociava antes de seu relatório do 3T em 13 de outubro. As ações agora mostram um retorno total de 26,4% este ano, após terem caído cerca de 20% no primeiro trimestre.
O trimestre deu combustível à alta. O LPA ajustado saltou 61%, a taxa de custo médico caiu 150 pontos-base, e a administração elevou a previsão para 2026 pela terceira vez.
O CEO Stephen Hemsley creditou "a disciplina e a execução" de suas equipes. Os números em grande parte o apoiam, mas a linha de receita merece um olhar mais atento.
Cuidados mais baratos, margens mais gordas
A UnitedHealth superou quase todas as linhas que importam para o lucro:
- LPA ajustado de $4,69, ante $2,92 há um ano e bem acima da estimativa de $4,14
- Uma taxa de custo médico de 88,4%, abaixo de 89,9%
- Lucro operacional de $6,6 bilhões, ante $4,3 bilhões
A receita de $112,7 bilhões também superou o consenso de $111,4 bilhões, embora tenha recuado em relação aos $113,2 bilhões do ano anterior. A taxa de custo operacional melhorou para 12,8% ante 13,5%, então a eficiência ajudou junto com os preços.
Para contexto, a Centene (CNC) registrou uma taxa de custo médico de 94,3% em seu quarto trimestre de 2025, um lembrete de quão rápido as tendências de custo podem afundar uma seguradora.
Uma ressalva merece destaque. O trimestre incluiu $610 milhões em liberações favoráveis de reservas, que embelezam um único período e não se repetem sob comando.
O reparo da margem é mais fácil de ver trimestre a trimestre.
A margem operacional está de volta perto de 6%, ainda bem abaixo dos mais de 8% que a UnitedHealth obteve em 2023.
A Optum encolhe para obter lucro
A Optum fez o trabalho pesado. A receita atingiu $66,9 bilhões e o lucro operacional subiu para $3,7 bilhões, ante $2,5 bilhões.
A Optum Health é o verdadeiro fator de oscilação. Sua receita caiu 10% à medida que a UnitedHealth saiu de mercados menores de cuidados baseados em valor, ainda assim o lucro operacional saltou para $735 milhões, ante $41 milhões.
A Optum Rx ganhou com a adoção de biossimilares, embora as receitas ajustadas tenham caído para 393 milhões, ante 414 milhões. E a UnitedHealthcare atendeu 48,3 milhões de pessoas, abaixo de cerca de 50,1 milhões um ano antes.
A empresa também concordou em sair do seguro médico privado internacional, com a The Cigna Group (CI) se tornando a seguradora preferencial para seus clientes globais. É mais um passo em direção a uma empresa mais simples e focada nos EUA.
Então, para onde está indo a receita?
Os segmentos mostram uma empresa trocando membros e contratos por margem, e essa troca tem um limite.
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Precificada para um 2027 limpo
A $425, a UnitedHealth negocia a 18,4x o lucro futuro, e o preço-alvo médio da rua de $478 implica cerca de 12% de potencial de alta. O consenso espera que o LPA cresça 19,3% ao ano nos próximos dois anos, após um declínio anual de 9,7% nos últimos três.
A administração também disse que ainda espera crescimento em 2027 dentro de sua faixa de longo prazo de 13% a 16%. Isso deixa pouco espaço para outro susto negativo de custos.
Os riscos não desapareceram. A adesão ao mercado individual caiu para 20,5 milhões em junho, e o financiamento do Medicare Advantage continua sendo uma alavanca política rumo às eleições de meio de mandato.
Eis o quanto o caminho dos lucros ainda tem para percorrer...
Minha opinião: Esta é uma genuína recuperação, e a oscilação da Optum Health de $41 milhões para $735 milhões mostra que os ajustes estão funcionando. Ainda assim, as liberações de reservas e a redução de membros fizeram parte do trabalho, então trato os $20,50 como um piso que a administração escolheu cuidadosamente.
Os resultados anuais, esperados por volta de 12 de janeiro de 2027, trarão a primeira previsão para 2027. Esse número mostrará se a meta de 13% a 16% sobrevive a um ano completo de receita mais baixa.
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