Principais Conclusões
- A Chevron entregará sua participação na Hess Midstream e seus ativos de petróleo da Bacia DJ para a Hess Midstream por US$ 200 milhões mais contratos que reduzem os custos de midstream da unidade de Bakken em cerca de 50%.
- A operação gerará uma perda única após impostos de US$ 3 bilhões a US$ 4 bilhões no fechamento, que a Chevron tratará como um item especial.
- As ações negociam perto de US$ 227 após um retorno total de 49,5% este ano, com o petróleo acima de US$ 100 e um consenso de crescimento do LPA de 46,8% ao ano.
- Os resultados do 3º trimestre, em 30 de outubro, mostrarão se os preços altos compensam 150.000 a 200.000 boe por dia de manutenções programadas e paralisações.
A Chevron (CVX) está organizando seu portfólio enquanto os preços do petróleo fazem o trabalho pesado.
O petróleo ultrapassou US$ 100 na semana passada devido a temores de oferta, e as ações de energia dos EUA subiram novamente esta semana com preocupações sobre ataques na Arábia Saudita. A Chevron negociou perto de US$ 227 na quinta-feira, o que representa um retorno total de 49,5% até agora em 2026.
Enquanto isso, a administração tem estado ocupada. Em três semanas, a Chevron concordou em sair da Hess Midstream (HESM), assinou um acordo fiscal com o Egito para o campo de gás Aphrodite e moveu-se para vender ativos mais antigos no Golfo dos EUA.
Nada disso muda muito os resultados do próximo trimestre. Tudo isso muda a aparência da Chevron em 2028.
Trocando capital próprio por dutos mais baratos
O acordo com a Hess Midstream troca propriedade por custos mais baixos:
- A Chevron entrega sua participação e posição de sócio geral na Hess Midstream, além de seus ativos de midstream de petróleo da Bacia DJ
- Ela recebe US$ 200 milhões em dinheiro e contratos estendidos em Bakken que reduzem os custos unitários de midstream em cerca de 50%
- Aproximadamente US$ 3,7 bilhões em dívida da Hess Midstream saem do balanço patrimonial da Chevron
Há uma ressalva. A Chevron registrará uma perda única após impostos de US$ 3 bilhões a US$ 4 bilhões no fechamento, pois as regras contábeis não permitem que ela registre as futuras economias em Bakken como um ativo. Ela planeja tratar o impacto como um item especial, e o acordo deve ser concluído até o final do ano.
Andy Walz, que comanda as áreas de downstream, midstream e produtos químicos, disse que o acordo "redefine o arcabouço comercial" entre os ativos de upstream e midstream da Chevron.
O retorno aparece nos resultados, onde a Chevron espera um aumento de 0,5 ponto percentual…
Meio ponto parece pouco, mas em uma empresa que ganha cerca de 9,4% sobre o capital, é um passo real.
O 2º trimestre estabeleceu um padrão alto
O último trimestre mostrou o que a Chevron pode ganhar com a Hess totalmente absorvida. O lucro líquido atingiu US$ 12,1 bilhões, ou US$ 6,11 por ação, e a produção mundial aumentou 20% em relação ao ano anterior.
O caixa foi o destaque. O fluxo de caixa operacional excluindo capital de giro atingiu US$ 19,7 bilhões e o fluxo de caixa livre ficou em US$ 18,1 bilhões, enquanto a produção nos EUA estabeleceu um recorde e as refinarias dos EUA operaram com 97% de utilização.
O refino pode ser ainda mais importante no 3º trimestre. A Exxon Mobil (XOM) já sinalizou um aumento de US$ 4,5 bilhões nos resultados do refino à medida que as margens disparam, e a alta utilização da Chevron deve ajudá-la a compartilhar desse fator a favor.
Aphrodite é a aposta de longo prazo. A Chevron opera o campo de Chipre com a Shell (SHEL) e a NewMed Energy (NWMD), e o acordo com o Egito abre um caminho para enviar gás para a infraestrutura egípcia para uso local ou exportação de GNL. O projeto ainda está em engenharia preliminar, portanto ainda não adiciona nada aos resultados.
Trimestre a trimestre, a oscilação do caixa se parece com isto.
Os US$ 18,1 bilhões do 2º trimestre se destacam porque o fluxo de caixa livre ficou brevemente negativo no início de 2026.
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Precificada para petróleo a US$ 100
A questão mais difícil é quanto de 2026 permanece. O consenso espera que o LPA cresça 46,8% ao ano nos próximos dois anos, após um declínio anual de 27,1% nos últimos três. Essa oscilação é principalmente o preço do petróleo, e as estimativas assumem que ele se mantém.
O 3º trimestre também traz ruído real. A Chevron orientou para 150.000 a 200.000 boe por dia de manutenções programadas e paralisações no trimestre. O furacão Isaias então interrompeu a produção em cinco instalações do Golfo no início de outubro, o que será contabilizado no 4º trimestre.
O balanço patrimonial dá margem à Chevron, com dívida líquida em apenas 0,56x EBITDA e um índice de distribuição de 67,3%. Ainda assim, o Diretor Jurídico Hewitt Pate vendeu US$ 9,77 milhões em ações esta semana.
Quanto do caminho dos resultados é o ciclo falando?
Minha opinião: O redirecionamento da Hess Midstream é um bom negócio usando um rótulo contábil feio, e a Aphrodite adiciona uma opção de gás para a próxima década. A US$ 227, no entanto, os investidores estão pagando pelo petróleo permanecer perto de US$ 100, então quero que o ritmo de recompra respalde essa confiança.
Os resultados do 3º trimestre chegam em 30 de outubro. Fique de olho nas previsões de recompra, no tamanho do impacto das manutenções e em qualquer leitura antecipada do capex de 2027.
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