Principais indicadores da ação AVGO
- Desempenho na semana passada: -6,9%
- Faixa de 52 semanas: US$ 263 a US$ 495
- Preço-alvo do modelo de avaliação: US$ 470
- Potencial de alta implícito: 28,8% nos próximos 2,3 anos
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A falha no setor de software, a queda das ações e o acordo com a OpenAI que se seguiu
Broadcom Inc. (AVGO) entrou em junho sob forte pressão de venda. Seus resultados do segundo trimestre fiscal de 2026, divulgados em 3 de junho, mostraram que a receita total cresceu 48% em relação ao mesmo período do ano anterior, atingindo um recorde de US$ 22,2 bilhões. A receita com semicondutores para IA atingiu um recorde de US$ 10,8 bilhões, um aumento de 143% em relação ao mesmo período do ano anterior. No entanto, as ações caíram drasticamente nos dias seguintes. A onda de vendas teve dois gatilhos.
Primeiro, a divisão de software de infraestrutura da Broadcom registrou receita de US$ 7,18 bilhões, ficando abaixo das expectativas dos analistas, que eram de US$ 7,32 bilhões. Em segundo lugar, a previsão de receita de IA para o terceiro trimestre, de US$ 16 bilhões, ficou abaixo das estimativas de alguns analistas, que apontavam US$ 17,2 bilhões, embora US$ 16 bilhões ainda representassem um crescimento de mais de 200% em relação ao mesmo período do ano anterior.
O CEO Hock Tan foi direto ao falar sobre o que está impulsionando os negócios de IA. “A Broadcom alcançou receita, lucro operacional e fluxo de caixa livre recordes no segundo trimestre, impulsionados pelo crescimento acelerado da receita com semicondutores de IA e pela forte alavancagem operacional”, disse Tan. “O impulso continua, e no terceiro trimestre esperamos que a receita com semicondutores de IA cresça mais de 200% em relação ao mesmo período do ano anterior, chegando a US$ 16,0 bilhões.” Esse comentário enquadrou a onda de vendas como um reajuste de valorização, e não como uma deterioração dos negócios. Os investidores que haviam precificado a perfeição estavam reduzindo suas posições, não mudando sua visão sobre a demanda por IA.
Então veio o catalisador de 24 de junho. A OpenAI revelou um chip personalizado que projetou em parceria com a Broadcom, chamado de plataforma de chip de inferência Jalapeño LLM. LLM significa “grande modelo de linguagem” (Large Language Model), o tipo de IA que alimenta produtos como o ChatGPT. Inferência significa executar esses modelos após o treinamento, o que é a parte de maior volume e mais sensível ao custo na implantação da IA. O chip Jalapeño foi projetado para tornar a inferência mais rápida e mais barata em grande escala. A OpenAI planeja um lançamento inicial até o final de 2026, com aumento do volume de produção em 2027 e 2028.
O anúncio reforçou a posição da Broadcom como parceira de referência para hiperescaladores que projetam seus próprios chips. No início de junho, a Apollo e a Blackstone apoiaram a expansão de capacidade de US$ 35 bilhões da Anthropic em uma nova plataforma de computação de IA ancorada na Broadcom. Daqui para frente, as ações da AVGO serão acompanhadas de perto, à medida que essas parcerias de chips personalizados se transformem de anúncios em receita efetiva.
As ações da AVGO estão subvalorizadas após a onda de vendas?
De acordo com as premissas do modelo de avaliação até 31/10/28, a ação é modelada com base em:
- Crescimento da receita (CAGR): 30 ,0%
- Margens operacionais: 65 ,7%
- Múltiplo P/L de saída: 23 ,2x
Com base nesses dados, o modelo estima um preço-alvo de US$ 470, o que implica um potencial de alta total de 28,8% em relação ao preço atual da ação de US$ 365 e um retorno anualizado de 11,4% nos próximos 2,3 anos.
Esse retorno anualizado de 11,4% situa-se exatamente no limiar em que uma ação passa a chamar atenção. Não se trata de um sinal de compra gritante, mas sugere que a onda de vendas após a divulgação dos resultados financeiros comprimiu o múltiplo para um nível mais defensável. A ação atingiu um pico próximo a US$ 495 no início de 2026 e agora é negociada em torno de US$ 365, uma queda de aproximadamente 26%. Nesse nível, o mercado está precificando um crescimento contínuo da receita de IA, mas exigindo que a Broadcom converta seu crescente pipeline de XPU em produtos comercializados de forma consistente.
A premissa de um CAGR de receita de 30% é ousada, mas baseada no histórico recente. O CAGR de receita da Broadcom em um ano foi de 23,9%, e sua taxa em cinco anos foi de 21,7%. A previsão de 30% pressupõe que o ciclo de chips personalizados para hiperescala acelere ainda mais. A premissa de margem operacional de 65,7% reflete a confiança de que a integração do software da VMware permanecerá dentro do planejado.
O software apresenta margens muito mais elevadas do que os semicondutores, e a margem de EBIT da Broadcom nos últimos 12 meses (LTM) já é de 44,2%, de modo que a trajetória de expansão implica uma melhoria significativa na composição do portfólio de software. O P/L de saída de 23,2x pressupõe uma compressão contínua dos múltiplos a partir do P/L NTM atual de aproximadamente 23x, que já está bem abaixo do nível de 35x de um ano atrás. O modelo, portanto, não incorpora nenhuma reavaliação do valor, apenas o crescimento dos lucros.
O retorno implícito está acima de 10% ao ano, mas não de forma dramática. Isso mantém a Broadcom na categoria de atraente para investidores de longo prazo. A meta do mercado de US$ 524 implica um potencial de alta consideravelmente maior no curto prazo do que o cenário base conservador acima.
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Como a Broadcom se compara à Marvell e à Nvidia
Nvidia (NVDA) atua em um segmento diferente. Ela comercializa clusters de treinamento e inferência baseados em GPUs, em vez de ASICs personalizados, adaptados à carga de trabalho específica de um cliente. ASIC significa circuito integrado de aplicação específica, ou seja, um chip desenvolvido para a arquitetura exata de uma empresa, em vez de um processador gráfico de uso geral. As margens brutas da Nvidia ultrapassam 70%, e seu crescimento de receita nos últimos dois anos superou o de quase todas as empresas do índice. Mas a parceria entre a OpenAI e a Broadcom, conhecida como Jalapeño, visa explicitamente reduzir os custos de inferência em grande escala.
À medida que laboratórios de IA de ponta buscam executar modelos de forma mais econômica, os ASICs personalizados tornam-se mais atraentes em comparação com o aluguel de clusters de GPUs. Essa mudança não prejudica a Nvidia no treinamento de modelos, mas cria um teto para o crescimento da receita de inferência por GPU em escala. A margem bruta da Broadcom nos últimos 12 meses (LTM), de 76,3%, já rivaliza com o perfil da Nvidia, e a camada de software da VMware agrega receita recorrente que a Nvidia não possui.
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O que está impulsionando a AVGO da ação da AVGO daqui para frente?
O fator mais importante no curto prazo é a rapidez com que a Broadcom converte seu pipeline de XPUs personalizados em receita de IA efetivamente gerada. O CEO Hock Tan estimou a receita de semicondutores de IA no terceiro trimestre em US$ 16 bilhões, o que representaria um crescimento de mais de 200% em relação ao mesmo período do ano anterior. Esse é o número que os investidores usarão como referência quando a Broadcom divulgar seus resultados em 3 de setembro. Qualquer resultado abaixo dessa estimativa provavelmente desencadearia outra onda de vendas. Um resultado acima das expectativas reabriria o cenário otimista e poderia levar as ações de volta à faixa de US$ 400 a US$ 420.
O chip Jalapeño da OpenAI é um catalisador de receita no médio prazo. A implantação inicial está prevista para o final de 2026, com aumento do volume em 2027 e 2028. Esse cronograma significa que a contribuição para a receita será modesta no ano fiscal de 2026, mas potencialmente significativa no ano fiscal de 2027. A OpenAI é uma das maiores consumidoras de computação de IA do mundo; portanto, mesmo uma parcela parcial de sua carga de trabalho de inferência representa um fluxo de receita significativo. A Broadcom confirmou seis clientes principais de chips personalizados, incluindo Anthropic, Google, Meta e OpenAI, o que proporciona uma base de clientes concentrada, mas de alta confiança.
A integração com a VMware também é importante para a trajetória das margens no longo prazo. A LSEG renovou sua parceria com a Broadcom por meio de um contrato de cinco anos para o VMware Cloud Foundation, um exemplo de como o segmento de software está convertendo relacionamentos históricos em receita recorrente duradoura. As margens de software são estruturalmente mais altas do que as margens de semicondutores; portanto, cada renovação da VMware eleva o perfil de margem combinada da Broadcom. A transição na diretoria financeira, com a chegada de Amie Thuener, vinda da Alphabet, traz uma executiva com experiência direta em infraestrutura de nuvem em um momento em que essa experiência é diretamente relevante para as maiores apostas de crescimento da Broadcom.
Por fim, a Broadcom aumentou sua oferta pública de aquisição em dinheiro para títulos sênior para US$ 3 bilhões, quitando dívidas de custo mais elevado. A dívida líquida nos últimos 12 meses (LTM) é de US$ 45,3 bilhões, mas o índice de dívida líquida sobre EBITDA situa-se em apenas 1,07x, o que é administrável, dada a geração de fluxo de caixa livre da Broadcom. A estrutura de capital está suficientemente sólida para sustentar investimentos contínuos em parcerias de IA e desenvolvimento de produtos sem sobrecarregar o balanço patrimonial.
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