Principais estatísticas da Block Stock
- Preço atual: US$ 75 ,32
- Preço-alvo (médio): ~ US$ 153
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 90
- Retorno total potencial: ~ 105%
- TAR anualizada: ~ 17%/ano
- Reação aos resultados: +6 ,72% (7 de maio de 2026)
- Queda máxima: 39 ,48% (12 de fevereiro de 2026)
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O que aconteceu?
Block, Inc. (XYZ) está fazendo duas coisas ao mesmo tempo que são difíceis de conciliar. A empresa continua registrando números recordes, mas as ações não saem do lugar. As ações estão em torno de US$ 75, abaixo do valor de abertura do ano e cerca de 9% abaixo da máxima de 52 semanas, de US$ 82,50. No entanto, o lucro ajustado do primeiro trimestre superou as estimativas com folga, e a empresa acaba de lançar um produto bancário criado para garantir o fluxo de caixa dos vendedores. Os otimistas veem uma Block mais enxuta e lucrativa, mas o mercado ainda não percebeu isso. Os pessimistas veem um múltiplo preço/lucro (P/L) de cerca de 56 vezes e um prejuízo recente segundo os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP). A pergunta que nenhum dos lados consegue responder ainda: se os resultados são tão bons assim, por que as ações não se movimentam?
Essa tensão se acentuou neste mês. Em 12 de junho, a Square Financial Services, subsidiária bancária da Block, lançou o Square High Yield Savings, uma linha de depósito que paga 3,50% de rendimento percentual anual (APY, o retorno anual sobre a poupança) aos vendedores que mantêm pelo menos US$ 10.000 em sua conta Square Savings. A Block afirma que a taxa é mais de oito vezes superior à média nacional. As ações mal se moveram. Para uma empresa cujo CEO não para de dizer aos investidores que a Block está se tornando um tipo diferente de empresa financeira, essa resposta moderada mostra o quão pouco crédito o mercado está concedendo.
Por que uma conta poupança é mais estratégica do que parece
Uma taxa de 3,5% pode parecer um artifício. Mas não é. É a evidência mais clara até agora da tese que o presidente e cofundador da Block, Jack Dorsey, apresentou na Conferência de Tecnologia, Mídia e Comunicações do J.P. Morgan, em 19 de maio. Dorsey foi direto ao falar sobre os bancos tradicionais. “A relação bancária tradicional é, acima de tudo, uma questão de tributação, além de taxas e falta de transparência nas informações para incentivar comportamentos inadequados que geram mais taxas”, disse ele. Sua proposta é o oposto: ser um “protetor” do dinheiro do cliente, não um cobrador de pedágio. Um produto que paga aos vendedores oito vezes a taxa vigente, sem necessidade de inscrição e sem taxas, é a concretização dessa ideia.
O ponto estratégico é que os depósitos são fonte de financiamento, não apenas um benefício adicional. Uma base de depósitos maior proporciona à Square Financial Services capital mais barato para seus programas de crédito, e é justamente no crédito que a Block acredita que reside sua vantagem em termos de dados. “O dinheiro é o sinal mais honesto que se pode ter, porque não dá para mentir sobre ele”, disse Dorsey na conferência, argumentando que a Block monitora todas as entradas e saídas de dinheiro entre vendedores e consumidores e pode avaliar riscos melhor do que um banco. Esse mecanismo impulsiona o Cash App Borrow e o Square Loans e, agora, um nível de poupança criado para manter o dinheiro dos vendedores dentro do ecossistema. A lógica é sólida. Se isso se refletirá nos números com rapidez suficiente para movimentar uma ação com preço elevado, ainda é uma questão em aberto.
A Execução Já Está Refletida nos Resultados
O ceticismo não se refere à capacidade da Block de operar. A Block divulgou os resultados do primeiro trimestre de 2026 em 7 de maio, com lucro ajustado por ação de US$ 0,85, bem acima da estimativa de US$ 0,68, superando a expectativa em cerca de 26%. As ações subiram 6,72% na sessão seguinte, e o EBITDA ajustado (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização, um indicador aproximado do lucro operacional em caixa) ultrapassou US$ 1,0 bilhão. A Bernstein SocGen reiterou sua classificação “Outperform” neste mês, com um preço-alvo de US$ 90. Wall Street está, de modo geral, otimista: a TIKR apresenta 28 recomendações de “Compra”, 8 de “Desempenho Superior”, 7 de “Manter”, 1 de “Desempenho Inferior” e 1 de “Venda”, com um preço-alvo médio próximo a US$ 90.
A parte mais difícil é o outro lado da moeda. A mesma reestruturação que elevou as margens ajustadas também gerou um prejuízo GAAP de cerca de US$ 0,52 por ação no primeiro trimestre, o que os analistas interpretam como evidência de que os números ajustados apresentam um quadro mais favorável. Uma investigação federal em andamento aumenta essa cautela. O mesmo ocorre com a estrutura de gestão: a Block divulgou que seu chefe de engenharia deixou a empresa em 5 de junho, e agora a equipe de engenharia se reporta diretamente a Dorsey. No meio de uma transformação, um maior controle na alta administração pode ser interpretado como determinação ou risco, dependendo de suas percepções prévias.
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O que os números dizem sobre a avaliação
Aqui, a estabilidade das ações começa a parecer o verdadeiro debate. A Block é negociada a cerca de 9,4 vezes o EV/EBITDA futuro e aproximadamente 18 vezes o lucro futuro, contra um múltiplo acumulado próximo a 56 vezes, o que reflete o quão deprimido o lucro GAAP ficou durante a reestruturação. Esses múltiplos futuros não são exigentes, considerando o que as estimativas prevêem: o consenso da TIKR aponta para um crescimento do EBITDA de cerca de 31% em 2026 e um aumento do lucro por ação normalizado de cerca de 64%, com um crescimento da receita de aproximadamente 8%. O argumento pessimista é que isso pressupõe que a segunda metade do ano cumpra as expectativas, após um ano de intensos cortes de custos. O mercado não está contestando o trimestre que já passou. Ele está descontando os trimestres que ainda precisam ocorrer.
O fluxo de caixa livre é o fator decisivo. À medida que a base de depósitos cresce, a receita líquida de juros sobre os saldos dos vendedores e consumidores aumenta, e essa é exatamente a alavanca que o novo nível de poupança foi criado para acionar. Se os depósitos subirem e as perdas com empréstimos permanecerem contidas, a margem e o fluxo de caixa livre se consolidam. Se as condições macroeconômicas ou as taxas de perdas com empréstimos piorarem, o prêmio se esvai rapidamente. Essa é a aposta, em termos simples: uma empresa de alta qualidade com crescimento composto, cujo preço reflete o risco de execução, em que o retorno depende da manutenção das projeções para o segundo semestre.
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Análise Avançada do Modelo TIKR
Usando o cenário intermediário do TIKR, previsto para o final de 2030, o modelo aponta para uma meta de cerca de US$ 153, em comparação com um preço de entrada de US$ 74,35. Isso implica um retorno total potencial de cerca de 105% e uma TIR (taxa interna de retorno, o retorno anual necessário para chegar do preço atual à meta) anualizada de cerca de 17% ao ano ao longo de aproximadamente quatro anos e meio.
Dois fatores impulsionadores de receita sustentam o modelo: a monetização do Cash App se aprofundando à medida que os usuários migram dos pagamentos entre pares para serviços bancários, empréstimos e poupança; e a Square se expandindo além dos pagamentos para oferecer uma gama completa de serviços financeiros aos vendedores, tendo o novo plano de poupança como exemplo recente. O fator que impulsiona as margens é a alavancagem operacional decorrente de uma base de custos mais enxuta, com as margens de EBITDA previstas para expandir para cerca de 17% em 2026. O principal risco é o crédito: o mecanismo de empréstimos é o cerne do cenário otimista, e o aumento das taxas de perdas em uma recessão afetaria simultaneamente o crescimento e o múltiplo. Cenário otimista: uma Block estruturalmente mais lucrativa, financiada por uma base de depósitos em crescimento, reavalia-se em direção à meta de US$ 90 do mercado e além. Cenário pessimista: as projeções para o segundo semestre ficam aquém do esperado e o múltiplo de prêmio se comprime diante de resultados GAAP ainda confusos.
Conclusão
O que importa observar é se a iniciativa de poupança realmente atrai depósitos, e isso ficará evidente nos resultados do segundo trimestre de 2026, previstos para por volta de 5 de agosto. Um cenário positivo seria o crescimento do EBITDA e do lucro por ação (EPS) se mantendo próximo do ritmo esperado pelo consenso, com qualquer divulgação indicando que os saldos do Square Savings estão subindo, o que validaria o ciclo virtuoso de financiamento por trás do mecanismo de empréstimos. O cenário negativo seria uma desaceleração no crescimento ou uma revisão para baixo das projeções que confirme as preocupações para o segundo semestre. Block conquistou o benefício da dúvida quanto à execução. Agosto é o mês em que o mercado decidirá se a estratégia de poupança é um verdadeiro mecanismo de financiamento ou apenas uma manchete que não movimenta depósitos.
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