Principais Conclusões
- Bill Gates elogiou o agente Muse da Meta um dia após a Meta reportar receita do terceiro trimestre com alta de 26% para US$ 64,6 bilhões.
- Mais de um quarto dos usuários ativos do Muse já fazem compras com ele, o que dá à Meta uma forma de ganhar taxas de comércio de um produto que é gratuito para a maioria das pessoas.
- Os concorrentes estão se movendo rápido, com o Claude Duet da Anthropic lançado esta semana e um agente da Alphabet esperado, enquanto o plano de capex da Meta de US$ 135 bilhões a US$ 145 bilhões este ano tornou seu fluxo de caixa livre do terceiro trimestre negativo.
- A 21x os lucros futuros, em linha com sua média de cinco anos, a ação da Meta não está precificando muito sucesso para o Muse.
A Meta Platforms (META) reportou receita do terceiro trimestre com alta de 26% para US$ 64,6 bilhões na quarta-feira. Um dia depois, Bill Gates deu ao seu novo agente de IA o tipo de avaliação que a maioria das empresas emolduraria.
"Acho que o Muse é o primeiro produto de IA para consumidores verdadeiramente ótimo", disse o cofundador da Microsoft no Decoder.
Seu raciocínio: muitas pessoas se desinteressam pela IA porque tudo o que experimentaram foram chatbots gratuitos que inventam coisas, e visões gerais de IA (as respostas de IA que a Alphabet (GOOG) coloca no topo das buscas do Google). O Muse, ele disse, realmente faz coisas.
Nada mal para um produto lançado no mês passado.
A parte mais difícil começa agora: transformar todo esse uso em receita antes que todos os outros o copiem.
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As pessoas já estão fazendo compras com o Muse
A Meta disse na quarta-feira que mais de 10 milhões de pessoas nos EUA e Canadá configuraram o Muse. E Mark Zuckerberg disse na teleconferência de resultados que compras são seu maior uso: mais de um quarto dos usuários ativos fazem compras com ele, com uma compra média acima de US$ 200. (Isso inclui reservas de viagens, disse Mark Mahaney da Evercore ISI no Prof G Markets.)
O Muse permanece gratuito para a maioria das pessoas. A Meta planeja cobrar das empresas taxas de comércio, uma parte de cada transação, e cobrar dos usuários avançados por modelos mais sofisticados. Mahaney tem outra palavra para essa parte das transações: "publicidade".
Isso joga a favor da Meta. Ela já é paga quando as pessoas encontram coisas para comprar no Facebook e Instagram, e um agente que faz a compra coloca a Meta no próprio checkout.
Mas as taxas precisarão ser grandes para fazer diferença. Os analistas já esperam que a receita da Meta suba de US$ 201 bilhões em 2025 para US$ 369 bilhões em 2028.
A CFO Susan Li disse que os novos negócios de IA da Meta poderão começar a adicionar receita em 2027, então esse é o ano em que o Muse poderia começar a elevar essas estimativas.
O Muse não é barato para operar
A Meta espera gastos de capital (capex) de US$ 135 bilhões a US$ 145 bilhões em 2026, e os US$ 34,9 bilhões do terceiro trimestre levaram o fluxo de caixa livre trimestral a um valor negativo de US$ 2,12 bilhões. O capex tem crescido muito mais rápido do que o caixa que o negócio gera: passou de US$ 18,7 bilhões em 2021 para US$ 69,7 bilhões em 2025, enquanto o caixa das operações passou de US$ 57,7 bilhões para US$ 116 bilhões.
A previsão de capex deste ano é maior do que todo o caixa que as operações da Meta geraram no ano passado.
A Meta pretende tornar o Muse mais de 10x mais eficiente em custos dentro de um ano. Até lá, o negócio de publicidade paga a conta, e ele pode: o preço médio por anúncio subiu 14% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre. Essa é uma das razões pelas quais a Meta pode se dar ao luxo de dar tanto de sua IA de graça.
Os imitadores estão chegando
O CEO da Palo Alto Networks, Nikesh Arora, não espera que a Meta tenha o campo só para ela por muito tempo. Como ele disse no All-In:
"Nos próximos três meses, todo Frontier Lab vai ter um esforço total, de quadra cheia, no conceito do Muse."
A Anthropic é a primeira a sair do portão. Ela acabou de lançar o Claude Duet, um agente que faz compras e lê seu e-mail sem ser solicitado. É uma prévia de pesquisa com lista de espera e eventualmente será disponibilizado para os assinantes Pro e Max pagantes da Anthropic. É um começo lento contra um Muse gratuito e os 3,64 bilhões de pessoas que usam os aplicativos da Meta todos os dias.
A Alphabet é a concorrente mais difícil. Ela já opera o Gmail e a busca do Google, e Justin Post do Bank of America escreveu esta semana que um agente competitivo e um lançamento mais amplo do Gemini 4 poderiam ser catalisadores para a ação.
O mercado ainda não está pagando pelo Muse
Mahaney calcula que "o mercado está 40% mais animado do que estava no último resultado". Você não saberia disso pelo múltiplo: a Meta negocia a 21x os lucros futuros, em linha com sua média de cinco anos e bem abaixo dos 29x que atingiu em fevereiro de 2025.
Gates está certo sobre o produto, e os números de compras dão à Meta uma forma real de ser paga por ele.
Minha opinião: em seu múltiplo usual, a ação da Meta não precisa que o Muse seja um sucesso para funcionar a partir daqui. E se a Meta transformar essas compras em taxas de comércio antes que o agente da Alphabet chegue, há muito potencial de alta por cima.
Claro, uma conta de capex desse tamanho deixa pouco espaço para o Muse tropeçar, e o próximo teste vem em breve: a Alphabet reporta na próxima semana, e os investidores estarão ouvindo sua resposta ao Muse.
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