Principais Conclusões
- A declaração 13F da Pershing Square referente ao trimestre encerrado em 30 de setembro será divulgada na segunda-feira, 16 de novembro, e mostrará como as maiores posições de Bill Ackman mudaram.
- Em 30 de junho, Uber, Brookfield, Microsoft, Amazon e Howard Hughes representavam mais da metade das ações do portfólio 13F da Pershing Square.
- No segundo trimestre, a Pershing aumentou suas posições em Uber e Microsoft e reduziu sua participação na Amazon em um quarto, e a Microsoft subiu 40% desde então.
- A Uber é a linha para ler primeiro: é a maior posição, negocia bem abaixo de seu múltiplo habitual, e os números apoiam a adição de mais.
Bill Ackman não espalha suas apostas, o que torna seu 13F trimestral um dos relatórios mais úteis para se ler. A Pershing Square, que administra US$ 25 bilhões, deve entregar seu relatório à SEC referente ao trimestre encerrado em 30 de setembro até segunda-feira, 16 de novembro.
Seu último relatório, referente ao trimestre encerrado em 30 de junho e arquivado em 14 de agosto, continha US$ 19,47 bilhões em ações norte-americanas em 14 posições. Uber (UBER) liderava com 12,7% dessas ações do 13F, logo à frente da Brookfield (BN) com 12,6%. Microsoft (MSFT) estava com 11,9%, Amazon (AMZN) com 10,5% e Howard Hughes (HHH) com 10,2%.
A Uber ainda é a maior aposta
Em 30 de junho, a Pershing detinha 34,33 milhões de ações da Uber no valor de US$ 2,48 bilhões, 15% a mais do que três meses antes. A ação caiu 2% desde 30 de junho e está 26% abaixo de sua máxima dos últimos 52 semanas.
O relatório do terceiro trimestre da Uber deste mês foi misto. O crescimento das reservas de mobilidade desacelerou para 17% e a receita de mobilidade caiu 2%, mas o fluxo de caixa livre cresceu para US$ 2,5 bilhões, ante US$ 2,2 bilhões no ano anterior. Além disso, a Waymo operará seu próprio serviço de táxi robô em Austin e Atlanta a partir de 2028. Hoje, ela vende corridas pelo aplicativo da Uber em ambas as cidades.
Os analistas reduziram sua meta de preço média no último ano, de US$ 111 para US$ 99:
Isso ainda está 40% acima do último fechamento. A Uber também negocia a cerca de 17x os lucros futuros, contra uma média de três anos de 25x.
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Ackman mal tocou na Brookfield e na Howard Hughes
Em 30 de junho, a Pershing detinha 57,48 milhões de ações da Brookfield no valor de US$ 2,45 bilhões, 4% a menos do que três meses antes. A ação caiu 1% desde 30 de junho e está 15% abaixo de sua máxima dos últimos 52 semanas.
Os analistas foram na direção oposta, ajustando levemente sua meta média de US$ 51 para US$ 55 no último ano:
Essa meta está 30% acima do último fechamento. O relatório do terceiro trimestre da Brookfield, esperado para esta semana, é sua próxima chance de fechar parte dessa lacuna.
A Howard Hughes é a única ação entre as cinco principais que a Pershing não tocou de forma alguma no segundo trimestre. Ela detinha 27,85 milhões de ações no valor de US$ 1,99 bilhão. É também aquela em que a Wall Street não vê mais potencial de alta. A ação subiu 17% desde 30 de junho, para US$ 83,85, exatamente na meta média de US$ 84 dos três analistas que a cobrem, e negocia a cerca de 35x os lucros futuros. Se a Pershing manteve cada ação novamente, ela está olhando bem além da expectativa do mercado.
A Pershing seguiu direções opostas na Microsoft e na Amazon
Em 30 de junho, a Pershing detinha 6,21 milhões de ações da Microsoft, 10% a mais do que três meses antes. A Microsoft encerrou aquele trimestre a cerca de 20x os lucros futuros, seu múltiplo mais baixo no final de um trimestre em cinco anos nas cifras do TIKR, e subiu 40% desde então. A Pershing disse com seus resultados do terceiro trimestre deste mês que a Microsoft e a Meta Platforms lideraram seu desempenho no trimestre.
A meta média dos analistas mal se moveu no último ano, de US$ 626 para US$ 636:
A cerca de 25x os lucros futuros, a Microsoft ainda está abaixo de sua média de cinco anos de 29x, e essa meta está 22% acima do último fechamento. Mas os analistas agora esperam apenas US$ 32,7 bilhões de fluxo de caixa livre no ano até junho de 2027, à medida que mais de sua expansão de IA passa para seus próprios livros. Isso é uma redução em relação aos US$ 67,0 bilhões no ano até junho de 2026. Após uma alta de 40%, eu ficaria de olho em uma redução de posição.
A Amazon seguiu o caminho oposto. Em 30 de junho, a Pershing detinha 8,56 milhões de ações no valor de US$ 2,04 bilhões, 25% a menos do que três meses antes. Desde então, a ação subiu 12%, e a AWS cresceu 39% em seu último trimestre, seu crescimento mais rápido em cinco anos. A meta média de US$ 327 está 23% acima do último fechamento.
Mesmo assim, a Pershing disse este mês que o entusiasmo do mercado com os fornecedores de infraestrutura de IA desviou a atenção de outros negócios com crescimento de lucros durável. Ela diz que essas são as ações que pode comprar a preços atrativos. A Amazon está gastando pesadamente para ser um desses fornecedores, então não ficaria surpreso em ver outro corte.
Observe a Uber primeiro
A Uber é a linha que eu leria primeiro na segunda-feira. Seu CEO, Dara Khosrowshahi, comprou US$ 10 milhões em ações a US$ 70,96 cada em 10 de setembro, de acordo com seu Formulário 4. Acho que os números apoiam Ackman adicionando novamente: um múltiplo bem abaixo de sua média de três anos, fluxo de caixa livre ainda crescendo e uma lacuna de 40% em relação à meta média do mercado.
O risco é o que a Waymo acabou de destacar. Se as melhores frotas de táxi robô venderem corridas em seus próprios aplicativos, o maior pool de lucro da Uber encolhe.
Claro, o relatório de segunda-feira mostra apenas o que a Pershing detinha em 30 de setembro, sem datas ou preços das negociações. A Pershing também disse que começou a construir uma oitava nova posição de 2026 após o término do trimestre, então essa não aparecerá até o próximo 13F, com vencimento em meados de fevereiro.
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