Principais Conclusões
- O BMO Capital manteve sua classificação Outperform e preço-alvo de $35 para a D-Wave Quantum após os resultados do terceiro trimestre, enquanto várias outras corretoras reduziram os seus.
- A ação está 67% abaixo do seu fechamento máximo de dezembro de 2025 após um ano de receitas abaixo do esperado, saída do CFO, um concorrente comprando sua fundição de chips e um prejuízo crescente.
- Os $35 do BMO implicam cerca de 160x o faturamento futuro, acima da média de três anos da D-Wave de 153x, e os analistas esperam um prejuízo maior em 2027 do que esperavam há um ano.
- O alvo pede muito, muito cedo. Os resultados do quarto trimestre, provavelmente no final de fevereiro, mostrarão se as entregas prometidas de sistemas da D-Wave se concretizaram.
A D-Wave Quantum (QBTS) está 67% abaixo do seu fechamento máximo de dezembro de 2025, e uma série de analistas reduziu seus preços-alvo após o relatório do terceiro trimestre da empresa em 10 de novembro. O BMO Capital não o fez: em 11 de novembro, o analista Harsh Kumar manteve sua classificação Outperform e alvo de $35, cerca de 229% acima do fechamento de $10,65 daquele dia.
Um ano de decepções
A receita ficou abaixo do consenso em cada um dos três trimestres até junho, e a receita do primeiro semestre de 2026 caiu 67% para $5,9 milhões, de $18,1 milhões. Em julho, a concorrente IonQ concluiu a compra da SkyWater, a fundição que fabrica os chips da D-Wave. Então, no final de agosto, o CFO John Markovich anunciou sua aposentadoria, e uma ação coletiva de acionistas se seguiu.
No relatório de 10 de novembro, a receita subiu 21% para $4,5 milhões, acima das estimativas, mas a empresa registrou um prejuízzo GAAP de $0,13 por ação, os compromissos de vendas (bookings) caíram 19% para $1,9 milhão, e as despesas operacionais GAAP saltaram 84% para $55,9 milhões.
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O BMO não cede
Kumar iniciou a cobertura com Outperform e alvo de $35 em agosto, argumentando que "a D-Wave está melhor posicionada no espaço quântico para ter sucesso comercial." Ele manteve a posição em 11 de novembro enquanto a Canaccord Genuity reduziu seu alvo para $31, e Stifel, Jefferies, Mizuho e Evercore ISI também reduziram os seus. Os compromissos de vendas (bookings) para os primeiros nove meses de 2026 foram de $37,4 milhões, alta de 611%, e o CFO interino Greg Golkov disse que a D-Wave espera entregar o sistema de $20 milhões da Florida Atlantic University e "reconhecer uma parte substancial da receita relacionada no quarto trimestre."
Mas excluindo esse pedido, uma licença de $10 milhões de uma empresa Fortune 100 e pedidos adquiridos com a Quantum Circuits, os compromissos de vendas (bookings) de nove meses foram cerca de $5,1 milhões, contra $5,3 milhões no ano anterior.
Os $35 fazem sentido?
Em 10 de novembro, antes dos cortes pós-resultados, o consenso de alvos do TIKR era $32, dentro de uma faixa de $18,36 a $43. Isso já estava abaixo dos $37 de um ano antes e era o mais baixo do último ano:
Os analistas esperam que a receita quase dobre a cada ano, de $42,4 milhões em 2026 para $148 milhões em 2028:
A D-Wave espera converter apenas cerca de $22,6 milhões de sua carteira de pedidos (backlog) de $38,3 milhões em receita nos próximos 12 meses. No entanto, com cerca de $10,4 milhões de receita até setembro, atingir a estimativa de 2026 exige aproximadamente $32 milhões apenas no quarto trimestre. E os analistas agora veem um prejuízo de $0,38 por ação em 2027, contra $0,24 há um ano.
No fechamento de 10 de novembro, a D-Wave era negociada a 48x o faturamento futuro, muito abaixo de sua média de três anos de 153x:
Os $35 do BMO implicam cerca de 160x, acima dessa média e próximo dos 163x que a ação carregava no final de junho.
O quarto trimestre é o verdadeiro teste
A D-Wave tinha $503,4 milhões em caixa e títulos negociáveis em 30 de setembro, mas já vendeu muitas ações antes: seu número de ações diluídas aproximadamente triplicou de 2022 até meados de 2026.
Kumar pode estar certo de que a D-Wave tem a melhor chance de vender computação quântica hoje. Mas a $35, os investidores estariam pagando mais do que o múltiplo médio de três anos da ação por um negócio cujos prejuízos estão aumentando, e isso é pedir muito, muito cedo. A máquina da Florida Atlantic University e o primeiro sistema de modelo de portas de 17 qubits da D-Wave devem ser entregues até o final do ano. Os resultados do quarto trimestre, provavelmente no final de fevereiro, mostrarão se eles chegaram no prazo, e uma receita próxima de $32 milhões tornaria o caso do BMO muito mais fácil de defender.
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