Principais Conclusões
- A ação da CoreWeave subiu 24,7% em 11 de novembro após seu relatório do terceiro trimestre, mas ainda está 56% abaixo do seu máximo de maio, e o Bank of America manteve sua classificação de Compra e preço-alvo de $140.
- O Bank of America afirma que as necessidades de financiamento da CoreWeave são gerenciáveis, e os adiantamentos do trimestre, a revisão para cima das previsões e o plano de evitar nova dívida não garantida até 2027 apoiam isso.
- O alvo de $140 equivale a cerca de 3,3x as vendas futuras, abaixo da média da ação no último ano, mas os analistas esperam um prejuízo maior em 2027 do que esperavam há 90 dias.
- Várias outras casas otimistas reduziram seus alvos para entre $90 e $115 após o relatório, e essa faixa é um destino mais provável para o próximo ano do que $140.
CoreWeave (CRWV) subiu 24,7% para $60,77 na quarta-feira, 11 de novembro, após um terceiro trimestre que superou suas próprias previsões, e a ação ainda está 56% abaixo do seu máximo de maio. Tal Liani, do Bank of America, reiterou sua classificação de Compra e preço-alvo de $140 no mesmo dia, 130% acima desse fechamento.
A dívida afundou a ação
A queda tem sido sobre financiamento. Os títulos da CoreWeave de 9,625% com vencimento em 2032 caíram abaixo de 80 centavos por dólar em 14 de outubro, um rendimento próximo de 15%. Em 9 de novembro, Nick Del Deo, da MoffettNathanson, disse que sua dívida não garantida rende cerca de 16% e que a CoreWeave está praticamente excluída desse mercado. E os analistas agora esperam que a CoreWeave perca $4,70 por ação em 2027, contra $3,90 há 90 dias.
O Bank of America diz que o plano de financiamento se sustenta
"As necessidades de financiamento da CoreWeave são gerenciáveis, em nossa visão, apoiadas por um conjunto diversificado de opções de financiamento", escreveu Liani após o relatório, apontando para adiantamentos de clientes, financiamento de fornecedores e empréstimos lastreados em contratos. A CoreWeave deu a ele muito com o que trabalhar. A receita de $3,66 bilhões foi 168% maior que a do ano anterior, o lucro operacional ajustado de $379 milhões superou os $200 milhões a $260 milhões que havia previsto, e a empresa elevou sua perspectiva de receita para 2026 para $13,0 bilhões a $13,3 bilhões. Ela também espera cerca de $9 bilhões em adiantamentos e depósitos nos próximos três meses. A administração disse que não venderá dívida não garantida aos rendimentos atuais e espera captar menos de $5 bilhões na holding até 2027.
O TIKR acompanha 42 analistas na CoreWeave. Quantos dizem "Comprar"?
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Os $140 fazem sentido?
O Bank of America não está muito isolado. O consenso dos 42 analistas que cobrem a CoreWeave é $132, 116% acima do preço, embora tenha recuado de $144 há um ano:
As estimativas de receita continuam subindo. Os analistas esperam que as vendas mais do que dobrem para $26,5 bilhões em 2027:
E os investidores ainda pagam pouco por essa receita. Mesmo após o salto de quarta-feira, a CoreWeave negocia a cerca de 1,4x as vendas futuras, próximo ao mínimo do último ano de 1,2x e bem abaixo da média de 3,5x:
O alvo de $140 equivale a cerca de 3,3x as vendas futuras, então Liani não está pedindo um múltiplo de pico. Porém, na própria métrica do banco, o alvo se baseia em 26 vezes o EV/EBIT de 2027, bem acima dos 14x a 19x que ele usa para pares de data centers em nuvem.
Mire abaixo de $140
Mas as estimativas de prejuízo estão aumentando enquanto as estimativas de vendas sobem, e a diferença são os juros. O próprio Bank of America reduziu sua previsão para 2027 para um prejuízo de $1,60 por ação, contra 90 centavos. Os juros do terceiro trimestre de $846 milhões foram mais que o dobro do lucro operacional ajustado, e a CoreWeave prevê $1,05 bilhão a $1,15 bilhão para o quarto trimestre. Adicione um programa de emissão no mercado para até 35 milhões de ações e $4,2 bilhões em novas notas conversíveis, e mais dessa receita vai para credores e novos acionistas antes de chegar aos proprietários atuais.
O Bank of America está certo de que a ação parece barata demais para um negócio que cresce tão rápido. Mas os $140 de Liani datam de maio, antes do salto nos custos de empréstimo de outubro. Jefferies, Baird, Cantor Fitzgerald e Truist mantiveram classificações otimistas após o relatório, mas reduziram seus alvos para entre $90 e $115, e essa faixa parece o destino mais provável para o próximo ano. A CoreWeave espera lançar seu próximo empréstimo lastreado em contratos nas próximas semanas com um rendimento de 7% a 7,5%, e um acordo a esse preço tornaria os alvos mais altos mais fáceis de acreditar.
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