Principais Estatísticas para a Ação da Ares
- Preço Atual: $141.25
- Preço-Alvo (Médio): ~$260
- Alvo do Mercado: ~$147
- Retorno Total Potencial: ~84%
- TIR Anualizada: ~15% / ano
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O Que Aconteceu?
A Ares Management Corporation (ARES) construiu um império de US$ 671 bilhões em quase tudo, exceto o negócio que define seus maiores rivais. Private equity representa cerca de 4% de seus ativos, um arredondamento insignificante perto das franquias da Blackstone, KKR e Apollo. No final de julho, o Financial Times reportou que a Ares havia mantido conversas para adquirir a Leonard Green & Partners, uma firma de buyout de Los Angeles com cerca de US$ 85 bilhões, um acordo que quadruplicaria o tamanho de seu braço de private equity da noite para o dia.
As discussões com a Leonard Green são preliminares, tratam-se de conversas reportadas sobre as quais ambas as empresas se recusaram a comentar, e podem não levar a um acordo. Mas o relato cristaliza a questão que paira sobre a Ares desde que o CEO Michael Arougheti começou a sinalizar no final de 2025 que queria crescer muito em private equity: o quanto a Ares quer isso e se pode pagar por isso. A máquina de crédito que tornou a empresa famosa ainda está se capitalizando, o que é exatamente o que torna uma diversificação cara acessível.
O Buraco no Meio de uma Plataforma de US$ 671 Bilhões
A Ares cresceu como uma casa de crédito, e isso fica evidente. Mais de 65% de seus ativos estão em crédito, e o grupo de private equity gerencia apenas cerca de US$ 25 bilhões. Isso não é um problema de desempenho: na chamada do segundo trimestre, Arougheti observou que o sexto fundo principal de private equity da empresa está entre os 25% melhores, gerando cerca de 20% desde o início. O problema é escala. Quando os maiores clientes institucionais da Ares consolidam relacionamentos em direção a menos gestores, uma franquia de escala subdimensionada corre o risco de ver esse capital de private equity migrar para um concorrente.
As duas empresas de Los Angeles já co-investiram antes, incluindo no negócio de saúde Press Ganey. Uma aquisição total quadruplicaria aproximadamente o negócio de private equity da Ares e lhe entregaria relacionamentos profundos em consumo, saúde e serviços, setores onde a Ares tem peso abaixo da média. Também se encaixaria em um padrão do setor: a consolidação entre gestores de capital privado atingiu níveis recordes, com menos, porém maiores, negócios concentrando ativos em um punhado de plataformas escaladas, enquanto os limited partners canalizam dinheiro para mãos comprovadas.
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O Que a Administração Disse Sobre Comprar o Caminho
Arougheti não comentaria sobre rumores, mas delineou a estrutura que a Ares aplica a um acordo como este. Questionado sobre o crescimento inorgânico em private equity pelo analista do Goldman Sachs Alexander Blostein, ele disse que qualquer alvo deve passar por quatro testes: culturalmente acréscimo, estrategicamente acréscimo, capaz de ser melhorado por meio de sinergias de receita e financeiramente acréscimo. Ele também sinalizou publicamente que uma grande aquisição de private equity estaria bem dentro do alcance financeiro da empresa, dado seu valor de mercado. Na chamada do 2T, ele destacou o problema diretamente, observando que, para grandes franquias de buyout, "o perfil de crescimento desses negócios é menos linear e mais episódico do que alguns dos negócios principais". Essa é a troca: diversificação real, mas lucros mais voláteis importados para uma empresa que o mercado valoriza pelo crescimento estável e relacionado a taxas. A mesma estrutura transformou os acordos Landmark e Black Creek em motores de crescimento, então o histórico merece algum benefício da dúvida.
Os lucros relacionados a taxas subiram 20% ano a ano no segundo trimestre para cerca de US$ 491 milhões, as taxas de administração ultrapassaram US$ 1 bilhão, e o Pathfinder III, o fundo de financiamento baseado em ativos da empresa, foi fechado em uma única captação "first-and-final" de aproximadamente US$ 8,5 bilhões, bem acima de sua meta de US$ 6,5 bilhões. A pressão de resgate no BDC não negociado que assustou os investidores no início deste ano também está diminuindo, com a fila de resgate concentrada na Ásia reduzida de cerca de US$ 1,2 bilhão para aproximadamente US$ 600 milhões.
A ação é negociada a cerca de 19,8x o EV/EBITDA futuro, bem acima da mediana de aproximadamente 8,9x entre seus pares do mercado de capitais, com a BlackRock a 12,4x, a T. Rowe Price a 6,8x e a Franklin Resources a 7,9x. Esse prêmio se baseia na Ares capitalizar os lucros relacionados a taxas mais rápido e de forma mais previsível do que o grupo. Uma grande aquisição testa isso de ambos os lados, adicionando crescimento enquanto adiciona volatilidade nos lucros, então o ônus está sobre a Ares para provar que uma franquia maior ainda se capitaliza como aquela pela qual os investidores se apaixonaram.
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Análise do Modelo Avançado do TIKR
- Preço Atual: $141.25
- Preço-Alvo (Médio): ~$260
- Retorno Total Potencial: ~84%
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Dois fatores impulsionam a linha de receita. O primeiro é a parede de ativos já contratados, mas ainda não gerando taxas: cerca de US$ 114 bilhões, que a administração estima que poderiam gerar aproximadamente US$ 828 milhões em taxas de administração incrementais anuais à medida que são implantados. O segundo é a captação contínua de dois dígitos em crédito, infraestrutura e wealth, onde a Ares ficou em segundo lugar no canal no último ano. O fator de margem é a alavancagem operacional, com uma margem de lucros relacionados a taxas no ano até a data próxima de 42%, que a administração espera levar para o topo das previsões. O risco principal é o ciclo do crédito privado: uma virada genuína nas inadimplências, próximas de 2% hoje, atingiria tanto a carteira de crédito quanto o sentimento em toda a plataforma.
O upside é uma empresa que continua capitalizando os lucros relacionados a taxas na faixa alta dos dois dígitos enquanto adiciona uma franquia de private equity escalada. O downside é uma aquisição volátil e cara que dilui os acionistas e importa volatilidade de lucros para uma ação precificada por consistência.
Conclusão
O próximo sinal real é a confirmação, ou negação, de uma aquisição de private equity nos próximos trimestres. Um acordo que passe pelos quatro testes de Arougheti a um preço disciplinado validaria a estratégia; um caro e altamente dilutivo, ou uma guerra de lances perdida para um rival, não validaria. Até lá, o resultado do terceiro trimestre, esperado para o início de novembro, traz seu próprio ponto de verificação: o crescimento dos lucros relacionados a taxas se mantendo na faixa alta dos dois dígitos e o backlog de US$ 114 bilhões ainda se convertendo em taxas. Mantenha essas duas linhas, e a tese de capitalização está intacta, com ou sem a Leonard Green.
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