Principais Estatísticas da Ação da Alphabet
- Preço Atual: $344.82
- Preço-Alvo (Médio): ~$625
- Preço-Alvo do Mercado: ~$428
- Retorno Total Potencial: ~81%
- TIR Anualizada: ~15% / ano
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O Que Aconteceu?
A Alphabet (GOOGL) fechou a $344.82 em 21 de agosto, cerca de 14% abaixo de seu máximo de maio próximo a $402, mesmo após um trimestre que superou expectativas em praticamente todas as métricas importantes. Em 19 de agosto, a Marvell divulgou que concedeu à Google um warrant para comprar até $12,2 bilhões em suas ações em troca de um compromisso plurianual de chips personalizados. As ações da Marvell saltaram cerca de 10%. A Alphabet mal se moveu.
Uma empresa crescendo receita a 24%, com um braço de nuvem crescendo a taxas superiores a 80%, negocia perto de 17 vezes os lucros, mais barata que todas as mega-caps exceto a Meta, enquanto a Microsoft está perto de 28x e a Apple perto de 39x. Ou o mercado vê um problema que os números não mostram, ou está subvalorizando a escaladora de IA mais lucrativa do setor de big tech.
O Acordo com a Marvell Mostra que a Expansão Continua se Ampliando
De acordo com o arquivamento regulatório da Marvell reportado pela Reuters, a Google recebeu um warrant para até 58,97 milhões de ações a $206,58 cada, com aquisição em parcelas vinculadas a cada $500 milhões em chips que comprar, com metas até o ano fiscal de 2033. A Reuters estimou que o acordo poderia render à Marvell cerca de $120 bilhões em receita nesse período se a Google atingir seu gasto.
A leitura de longo prazo favorece a Alphabet. Este é um acordo de fornecimento, não um cheque assinado de $12,2 bilhões, e a participação só se constrói conforme a Google gasta. O que ele confirma é que a Alphabet está ampliando seu fornecimento de silício além da Broadcom, sua principal parceira de chips personalizados até 2031, para alimentar uma rota de TPUs a todo vapor. Na conferência do 2T, o CEO Sundar Pichai disse que a empresa "continua com restrições de oferta, um sinal de momentum e adoção rápida." A Alphabet elevou sua previsão de CapEx para 2026 para $195 a $205 bilhões, acima dos $180 a $190 bilhões anteriores, e a CFO Anat Ashkenazi disse aos analistas que começou a reconhecer receita com a venda de seus próprios sistemas TPU para data centers de clientes pela primeira vez. O acordo com a Marvell é a máquina de suprimentos por trás desses números se tornando visíveis.
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O Trimestre que o Mercado Ignorou
A receita atingiu $119,8 bilhões, alta de 24%, o 12º trimestre consecutivo de crescimento de dois dígitos. A receita operacional subiu 30% para $40,8 bilhões, e a receita da Cloud cresceu 82% para $24,8 bilhões, enquanto a margem operacional do segmento expandiu de 20,7% para 35,6%. O LPA GAAP foi de $9,11, mas esse valor incluiu cerca de $98 bilhões em ganhos não realizados nas participações acionárias da Alphabet, que Ashkenazi destacou na conferência, então reflete movimentos de mark-to-market, não o negócio operacional. O lucro líquido foi de $112,1 bilhões pelo mesmo motivo. As linhas operacionais, não o LPA, carregam o trimestre. O backlog subiu para $514 bilhões, com a gestão esperando converter pouco mais da metade em 24 meses.
Na página de Concorrentes do TIKR, a Meta negocia perto de 9x EV/EBITDA NTM e o Reddit perto de 15x, contra a Alphabet em aproximadamente 16x. A Alphabet carrega um múltiplo modestamente mais alto que a Meta, mas combina uma franquia dominante de Busca com crescimento da nuvem acima de 80% e uma operação de silício personalizado que nenhum dos pares consegue igualar. A pressão latente é de sentimento, não de fundamentos: um verão de saídas sêniores de IA, incluindo o cientista-chefe Jeff Dean, abalou a confiança mesmo com os números financeiros se mantendo.
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Análise do Modelo Avançado do TIKR
- Preço Atual: $344.82
- Preço-Alvo (Médio): ~$625
- Retorno Total Potencial: ~81%
- TIR Anualizada: ~15% / ano
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O cenário médio do Modelo de Valuation do TIKR valora a GOOGL perto de $625, realizado no final de 2030, cerca de 81% acima do preço atual, a um retorno anual de aproximadamente 15%. Ele se baseia em dois impulsionadores de receita: a Cloud sustentando crescimento bem acima da média corporativa conforme o backlog se converte, e a Busca se mantendo enquanto o Gemini expande o pool de consultas monetizáveis, o que, segundo a gestão, fez a receita de Busca e Outros crescer 17% para $63,3 bilhões. O impulsionador de margem é a alavancagem operacional da Cloud, que subiu 15 pontos ano a ano com espaço para avançar.
O principal risco é o gasto. O CapEx acima de $195 bilhões já tornou o fluxo de caixa livre trimestral negativo, e Ashkenazi alertou para "pressão modesta nas margens" enquanto a Alphabet depende de capacidade de terceiros mais cara para suprir a oferta. O lado positivo: a receita continua a crescer a taxas compostas na casa dos dois dígitos médios, as margens se expandem e o múltiplo se reavalia em direção aos pares. O lado negativo: os retornos da IA chegam mais devagar que o gasto, e o fluxo de caixa livre permanece comprimido por mais tempo do que o modelo assume.
Conclusão
O warrant só é adquirido conforme a Google gasta, então a prova mais clara de que a expansão está funcionando serão as próprias divulgações de receita da Marvell e a linha da Cloud da Alphabet, não o tamanho do acordo em manchete. Quando a Alphabet reportar o 3T em 27 de outubro, um crescimento da Cloud mantido acima de 70% junto com um primeiro passo de volta ao fluxo de caixa livre trimestral positivo diria aos investidores que o ciclo de gastos está se convertendo. Um segundo trimestre de queima de caixa com desaceleração da Cloud daria aos pessimistas seu argumento e manteria o múltiplo preso perto de 17x. Esse é o nível em que o mercado está pedindo à Alphabet que prove que o gasto compensa antes de pagar mais caro pelo crescimento.
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