핵심 요약
- 스콧 베센트 재무장관은 금요일 페르시아만 원유 수출량이 분쟁 이전 수준을 넘어섰다고 밝혔으며, 이란 전쟁이 완화될 것이라는 기대에 브렌트유 가격이 월요일 1% 하락했습니다.
- 애널리스트들은 전쟁으로 인한 유가와 정제 마진 상승으로 인해 엑손모빌이 2026년 주당 13.29달러를 벌어들일 것으로 예상하며, 이는 2025년 주당 6.99달러의 거의 두 배에 해당합니다.
- 애널리스트들은 이미 이 상승세가 사라질 것으로 예상하며, 6월 이후 2028년 주당 순이익 추정치를 10.62달러로 낮췄습니다.
- 엑손모빌은 전쟁 연도 실적에 대해 평소의 배수로 거래되고 있으므로, 10월 30일 실적 발표보다 12월 계획 업데이트가 더 중요합니다.
엑손모빌 (XOM)과 체브론 (CVX)은 이란 전쟁과 함께 찾아온 긴장된 유가 시장에서 잘 해냈으며, 엑손은 10월 30일 실적 발표를 앞두고 사상 최고가 근처에서 거래되고 있습니다. 두 회사는 10월 22일까지 한 달 동안 각각 12%와 11% 상승했습니다.
이제 트럼프 정부의 재무부 스스로 부족 현상이 끝났다고 말합니다.
금요일, 스콧 베센트 재무장관은 X에 게시물을 올려 "페르시아만의 원유 수출이 급증하여 분쟁 이전 수준을 넘어섰다"고 말했습니다.
유가는 하락했습니다. 월요일, 미국과 이란이 적대 행위를 완화할 것이라는 기대에 브렌트유는 약 1% 하락해 배럴당 약 115달러에 거래되었고, 미국산 원유는 2% 하락했습니다.
이는 주유소에서는 좋은 소식입니다. 하지만 전쟁 연도 실적에 가격이 책정된 주식에게는 문제입니다.
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전쟁이 엑손의 이익을 두 배로 만들었다
엑손의 2분기 실적은 전쟁이 회사에 어떤 영향을 미쳤는지 보여줍니다. 회사는 1년 전 71억 달러에서 145억 달러를 벌어들였습니다. 높아진 가격은 석유 및 가스 생산 이익에 46억 5천만 달러를 더했고, 넓어진 정제 마진은 또 다른 31억 8천만 달러를 추가했습니다.
애널리스트들은 이 모든 것을 예상치에 반영했습니다. 그들은 이제 엑손이 2026년 주당 13.29달러를 벌어들일 것으로 예상하며, 이는 2025년 주당 6.99달러의 거의 두 배에 해당하고, 2027년에는 12.37달러로 하락할 것으로 봅니다.
6월 30일 이후, 애널리스트들은 2026년 및 2027년 추정치를 올리고 2028년 추정치를 5% 낮춰 주당 10.62달러로 수정했습니다.
엑손은 이전에도 가격 급등이 사라지는 것을 경험한 바 있습니다. 매출은 2021년 2,770억 달러에서 2022년 3,990억 달러로 급증했다가 다음 해 640억 달러 하락했습니다.
엑손에 따르면, 브렌트유 가격이 배럴당 1달러 변동할 때마다 연간 이익이 약 7억 달러씩 움직입니다. 2025년 브렌트유 평균 가격은 배럴당 69달러였습니다. 월요일 현재 브렌트유 가격은 여전히 배럴당 115달러 근처였습니다.
정제 사업도 전쟁 테마입니다
더불어: 엑손의 3분기를 떠받치고 있는 정제 사업도 전쟁에 똑같이 의존하고 있습니다.
10월 16일 제출된 엑손의 분기 실적 예고는 정제 마진이 2분기 대비 이익에 약 44억 달러를 추가할 것으로 보여줍니다. 이는 낮아진 유가로 인한 13억 달러 손실보다 세 배 이상 많은 금액입니다. 대런 우즈 CEO는 엑손의 7월 실적 발표 컨퍼런스콜에서 회사가 "매우 튼튼한 정제 시장과 매우 높은 마진"을 기대한다고 말했습니다.
그 마진은 어디선가 나옵니다. 경영진은 같은 콜에서 호르무즈 해협이 폐쇄되어 업계 정제 설비 용량의 하루 약 300만 배럴이 유휴 상태였다고 말했습니다. 만약 걸프 지역 선박 운송이 전쟁 이전 수준 이상으로 회복된다면, 그 연료는 구매자에게 다시 도달할 수 있고 마진은 압력을 받게 될 것입니다.
엑손의 생산 증가는 실질적입니다. 2분기 퍼미안 지역 생산량은 하루 180만 배럴 이상의 석유 환산량을 넘어섰고, 가이아나 지역은 총 하루 약 90만 배럴을 생산했습니다. 하지만 그 배럴들은 석유가 가져다주는 어떤 가격으로든 팔립니다.
프리미엄이 지속될 것처럼 가격 책정됨
언뜻 보면, 주식은 비싸 보이지 않습니다. 엑손은 선행 주당 순이익의 약 13배에 거래되며, 이는 5년 평균에 맞습니다.
하지만 그 선행 이익은 전쟁 연도 이익입니다. 지난번 유가가 급등했던 2022년 7월, 투자자들은 겨우 6.6배를 지불했습니다. 금요일 종가 약 183달러를 애널리스트들이 2028년에 예상하는 주당 10.62달러에 적용하면, 주식은 약 17배에 거래되며 이는 그 평균보다 훨씬 높습니다.
무엇이 유지되어야 하는가
제 생각: 엑손은 실질적인 성장 가능성이 있는 잘 운영되는 회사입니다. 하지만 사상 최고가 근처에서 투자자들은 워싱턴 스스로 사라지고 있다고 말하는 전쟁 프리미엄에 대해 지불하고 있습니다. 저는 매수하기 전에 엑손의 12월 계획 업데이트를 기다려, 정상적인 유가에서도 2030년 목표가 여전히 작동하는지 확인하고 싶습니다. 같은 질문이 같은 유가 상승으로 오른 체브론에도 적용됩니다.
10월 30일, 경영진이 4분기 정제 마진에 대해 무엇을 말하는지 주시하세요.
물론, 베센트 장관의 판단이 너무 이른 것일 수도 있습니다. 후티 반군은 주말 동안 사우디아라비아를 다시 공격했고, 국제에너지기구(IEA)의 파티흐 비롤 사무총장은 월요일 2027년 에너지 시장이 전쟁 이전 상태로 돌아갈 것이라고 예상하지 않는다고 말했습니다. 만약 그의 말이 맞다면, 엑손의 프리미엄은 더 오래 갈 것입니다.
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