써모 피셔 사이언티픽(TMO)은 10월 21일 수요일에 발표한 3분기 실적에서 월가의 예상을 상회했지만, 주가는 거의 움직이지 않았습니다. 오후 거래에서 주가는 약 1% 상승한 약 695달러를 기록했습니다. 회사의 3분기 실적 발표에 따르면, 조정 EPS는 6.68달러로 컨센서스 6.40달러를 넘어섰으며, 매출은 9% 증가한 121억 4천만 달러, 내생적 성장률은 6%를 기록했습니다.
이러한 주가 반응은 실적 상회분을 분석하면 이해가 됩니다. EPS 중 약 0.15달러는 일회성 관세 환급에서 비롯된 것으로, 0.28달러의 상회분 중 절반 이상이 다음 분기에는 반복되지 않을 것입니다.
써모 피셔의 실적 상회 요인
실적 발표 컨퍼런스콜에서 짐 메이어 CFO는 회사 자체 예상 대비 0.26달러의 EPS 상회분을 세 가지로 구분했습니다: 영업에서 0.08달러, 환율 영향에서 0.03달러, 그리고 예상에 포함되지 않았던 관세 환급에서 0.15달러입니다. 이 환급금은 조정 영업이익에 약 6천만 달러(마진 50bp)를 추가했습니다.
이를 제외하면 분기 실적은 축소됩니다:
- 조정 EPS 약 6.53달러, 0.28달러(4.4%) 대신 0.13달러(2%)의 상회
- 헤드라인 15% 대신 약 13%의 EPS 성장률
- 마진 확대 120bp 대신 약 70bp (조정 영업마진은 23.3%에서 24.5%로 상승)
성장률 상회는 더 견고합니다. 내생적 매출은 예상보다 약 2%포인트 높았으며, 실험실 제품 및 바이오파마 서비스 부문의 10% 내생적 성장이 주도했습니다. 경영진은 그 일부가 제약 서비스 업무가 4분기 대신 3분기에 집계된 데 따른 것이라고 설명했으며, 이 때문에 4분기 내생적 성장률 예상치는 4%로 유지됩니다.
실질적인 실적 전망 상향폭은 보이는 것보다 작다
써모 피셔는 2026년 조정 EPS 예상을 25.13~25.43달러로 상향 조정했습니다. 중간값은 0.15달러 상승한 25.28달러가 되었으며, 그 중 0.05달러는 약 4천만 달러의 추가 4분기 지출 후 남은 관세 환급금에서 비롯되었습니다. 영업에서 0.09달러가 추가되었습니다. 연간 내생적 성장률 예상치는 4%로 상향되었습니다.
현금 흐름은 이번 실적 발표의 깔끔한 부분입니다. 9월까지의 자유현금흐름은 46억 달러로, 1년 전 33억 달러 대비 39% 증가했으며, 연간 목표치도 70억~75억 달러로 상향되었습니다.
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TMO 주가, 이미 회복 국면을 반영한 상태
선행 주가수익비율(P/E) 26.15배로, 써모 피셔는 5년 평균 23.64배보다 높고, 저점이었던 17.12배와는 거리가 있습니다. 5월에는 주가가 473달러 근처에서 약 18.6배로 거래되었습니다.
애널리스트들은 주가를 쫓아가며 목표가를 올렸습니다. 평균 목표주가는 7월 약 591달러에서 690.62달러로 상승했으며, 이는 현재 주가 수준과 비슷합니다.
6월에 실행한 모델에 따르면 2030년 말 공정가치는 약 725달러 부근으로 추정됩니다. 이는 현재 주가보다 약 4% 높은 수준으로, 아직 4년이 남았습니다. 시장은 이미 회복 국면을 선반영했으며, 2%의 근본적인 실적 상회는 더 지불할 이유를 주지 못합니다.
써모 피셔 보유자가 주목해야 할 날짜
2월 2일은 다음 진짜 시험대입니다. 써모 피셔가 4분기 실적을 발표하고 2027년 예상을 제시할 날입니다. 마크 캐스퍼 CEO는 내생적 성장률이 3~6% 범위를 거쳐 7%로 돌아가는 과정에 있다고 설명했으며, 이 7%를 정상적인 연도 수준이라고 언급하면서 그 시점을 2027년 말이나 2028년 초쯤으로 예상했습니다.
선행 P/E 26배에서, 주가는 그 범위의 상위 절반에 해당하는 성장이 필요합니다. 5% 이상의 2027년 내생적 성장률 예상이 오늘날의 배수를 지지합니다. 올해의 내생적 매출 성장률 전망치와 같은 4%의 예상은 TMO가 아직 나타나지 않은 성장을 이미 반영한 가격에 거래되고 있음을 의미합니다.
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