스페이스 익스플로레이션 테크놀로지스(SPCX) 주식은 화요일 시간외 거래에서 약 4% 상승해 약 154달러에 거래되었습니다. 이는 거의 모든 항목에서 시장 기대치를 상회하는 3분기 실적 발표 이후였습니다. 매출은 161% 증가한 146억 달러를 기록했으며, 이는 LSEG 컨센서스 127.2억 달러를 상회했습니다. 당기순이익은 44억 달러로, 상장 기업으로서 스페이스X의 첫 흑자 분기였습니다.
하지만 이 이익 중 약 16억 달러(약 37%)는 영업 라인 아래, 즉 로켓, 스타링크 또는 AI 사업이 아닌 항목에서 발생했습니다.
스페이스X의 44억 달러는 어디서 왔나
영업이익은 27.9억 달러였습니다. 나머지 이익을 채운 세 가지 항목은 다음과 같습니다:
- 기타 수익 10.3억 달러, 여기에는 관련 당사자로부터의 5억 6100만 달러가 포함됩니다. 공시 자료는 이를 세분화하지 않았습니다(9개월 현금흐름표에는 비종속 계열사 지분에 대한 5억 3200만 달러의 미실현 이익이 표시됨).
- 세금 혜택 3억 9000만 달러, 이는 1년 전 5억 6200만 달러의 세금 비용과 대비됩니다.
- 순이자 수익 1억 9800만 달러. 스페이스X는 6월 IPO 이후 약 900억 달러의 현금 및 유가증금에 대해 8억 7300만 달러의 이자를 벌어들였으며, 이는 6억 7500만 달러의 이자 비용보다 많았습니다.
차트에 표시된 모든 이전 분기에서 당기순이익은 영업이익보다 낮았습니다. 3분기에는 이 패턴이 뒤집혔습니다.
SI, 이제 스페이스X 매출의 절반을 차지
xAI를 기반으로 구축되고 현재는 커서(Cursor)를 포함한 AI 부문인 슈퍼 인텔리전스(SI)의 매출은 830% 증가한 75억 6000만 달러를 기록했습니다. 이는 전체 매출의 51.9%를 차지하며, 1년 전 14.6%에서 상승한 수치입니다. 커서는 8월 14일 인수 합병 이후 6억 800만 달러를 추가했습니다.
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이익의 대부분은 여전히 스타링크에서 발생하고 있습니다. SI의 영업이익은 커서 주식보상비 12억 달러를 제외한 4억 3100만 달러였던 반면, 커넥티비티는 23억 7000만 달러를 벌어들여 그룹 전체의 약 85%를 차지했습니다. CFO 브렛 존슨은 2026년 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 커넥티비티의 55% 매출총이익률에는 관세 환급을 주된 원인으로 하는 약 3%포인트의 일회성 혜택이 포함되었다고 밝혔습니다. 별도로 그는 4분기 전체 회사의 매출총이익률은 2분기 수준과 더 일관성을 보일 것이라고 말했습니다.
스페이스X의 가이던스는 거대하다. 자본지출도 마찬가지.
존슨은 2027년 1분기 매출을 330억 달러에서 370억 달러로 전망했으며, 이는 LSEG 평균치 222억 달러를 상회합니다. 중간값은 컨센서스보다 58% 높고, 3분기 매출의 2.4배에 해당합니다. 7월에 IPO 이후 신저가를 기록했던 주식은 화요일 종가 147.79달러 기준 약 2.0조 달러의 시가총액에서 시간외 거래로 약 870억 달러만 추가했습니다.
이러한 신중함에는 숫자로 뒷받침되는 이유가 있습니다. 3분기 자본지출은 196억 달러로, 조정 EBITDA 88억 달러의 두 배 이상이었으며, 4분기 자본지출은 350억 달러에서 400억 달러로 전망됩니다.
차트는 6월까지의 데이터를 보여줍니다. 9개월 동안 스페이스X는 131억 달러의 영업활동현금흐름을 창출했고 481억 달러를 자본지출에 사용했으며, 그 차이는 약 350억 달러였습니다. 3분기의 약 96억 달러 영업활동현금흐름조차도 해당 분기 지출의 약 절반만을 충당했습니다.
위원회 구성이 테슬라와 엔비디아에 의미하는 바
컨퍼런스콜에서 일론 머스크는 스페이스X와 테슬라가 각각 "주주들의 요청에 따라" 합병을 논의하기 위한 독립 이사들로 구성된 특별위원회를 구성했다고 밝혔습니다. 그는 위원회들이 조건에 합의하지 않았으며, 테슬라는 모든 주식의 50% 이상의 찬성이 필요할 것이라고 말했습니다.
테슬라(TSLA)는 이 공개 이후 첫 실적 발표로 3분기 실적을 오늘 장 종료 후 발표할 예정입니다. 엔비디아(NVDA)의 경우, 인프라 수요에 대한 시사점이 있습니다: SI의 자본지출은 3분기에 164억 달러, 9개월 동안 400억 달러였으며, 머스크는 스페이스X가 2026년 나머지 기간 동안 매월 약 20만 개의 GB300을 온라인 상태로 가져오는 추세에 있으며, 이 속도는 내년에도 베라 루빈 컴퓨팅을 주로 사용해 유지될 것이라고 말했습니다.
스페이스X 주식에 대한 강세론과 약세론
강세론의 근거는 계약된 수요입니다. 스페이스X는 3분기 말 630억 달러의 미수주문을 보유했으며, 그중 약 420억 달러가 1년 이내에 납기로 되어 있어, 머스크의 목표 이상으로 1분기 가이던스에 기반을 제공합니다.
약세론은 헤드라인이 사업 실적을 과장한다는 것입니다. 라인 아래 16억 달러를 제외하면 이익은 27억 9000만 달러로 떨어지는데, 이 수치에는 여전히 관세 환급이 포함되어 있으며, 자본지출은 거의 두 배로 증가할 예정입니다.
SI는 컴퓨팅 자원을 임대해 이익을 낼 수 있음을 증명했습니다. 하지만 스페이스X가 분기당 44억 달러를 벌어들인다는 것은 증명하지 못했습니다. 4분기 매출총이익률이 2분기 수준으로 돌아갈 것으로 전망됨에 따라, 다음 실적에서 주목해야 할 지표는 당기순이익이 아닌, 3분기 27억 9000만 달러 대비 영업이익입니다.
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