핵심 요약
- 제너럴 모터스 주가는 3분기 실적이 컨센서스를 상회하고 200억 달러 규모의 신규 자사주 매입 프로그램을 발표했음에도 오늘 5% 하락했습니다.
- GM이 연간 실적 가이던스의 중간값을 그대로 유지했기 때문에 애널리스트들이 추정치를 상향할 이유가 없으며, 자사주 매입만으로는 이를 보완할 수 없습니다.
- GM의 희석 주식 수는 2021 회계연도부터 2025 회계연도까지 약 3분의 1 감소했지만, 선행 주가수익비율(P/E)은 여전히 5년 평균인 5.8배 수준에 머물러 있습니다.
- 다음 시험대는 2027년 전망으로, 경영진은 수요가 유지되고 비용이 완화되는 데 달려 있다고 밝혔습니다.
제너럴 모터스 (GM)는 오늘 아침 월가의 3분기 실적 추정치를 상회하며 새로운 200억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 발표했습니다. 그럼에도 주가는 5% 하락했습니다.
그 이유는 전망 때문입니다. GM은 연간 이익 범위를 좁혔지만 중간값은 동일하게 유지했습니다. 따라서 투자자들은 분기 실적은 기대를 뛰어넘었지만 연간 실적에 대해서는 추가적인 호재를 얻지 못한 것입니다. (실적 발표 전까지 주가는 1년간 46% 상승했기 때문에 기대치가 높았습니다.)
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GM의 실적 발표 내용
단독으로 보면, 분기 실적은 강력했습니다:
- 매출 500억 달러, 전년 동기 대비 2.9% 증가, 블룸버그 컨센서스 485.2억 달러 상회.
- 조정 주당순이익(EPS) 3.70달러, 기대치 3.57달러 상회.
- 순이익 33억 달러, 151% 증가. 이 증가분 대부분은 전기차 생산 변경을 포함한 특별 비용이 지난해 동기 실적에 악영향을 미쳤기 때문입니다.
- 미국 내 차량 인도량 5.5% 감소하여 약 671,000대. 야후 파이낸스에 따르면 전기차 판매는 약 62% 감소한 반면, 경트럭 판매는 9.3% 증가했습니다.
그러나 연간 전망은 거의 변동이 없었습니다. GM은 이제 조정 영업이익(EBIT)을 145억~155억 달러(이전 140억~160억 달러), 조정 주당순이익(EPS)을 12.75~13.75달러(이전 12~14달러)로 예상하고 있습니다. 두 지표의 중간값인 150억 달러와 13.25달러는 변함이 없습니다.
상승하는 비용이 이를 설명하는 데 도움이 됩니다. GM은 이제 약 20억 달러의 원자재 인플레이션을 예상하는데, 이는 이전 범위의 상단에 해당하며 물류 및 메모리 반도체 비용을 포함합니다. 또한 예상 규제 혜택을 최대 7.5억 달러에서 약 5억 달러로 낮췄습니다. 메리 바라 CEO는 주주들에게 보낸 서한에서 "증가하는 인플레이션 압력"을 지적했습니다.
월가가 추정치를 상향할 이유가 없음
실적 발표 전, 애널리스트들은 이미 GM이 2026년 주당 13.42달러, 새로운 중간값보다 약간 높은 수준의 이익을 낼 것으로 예상했으며, 2027년에는 15.11달러를 예상했습니다.
중간값을 유지함으로써 애널리스트들은 2026년 추정치를 상향할 이유가 없습니다. 2027년 수치 또한 경영진의 조건이 붙어 있습니다: GM은 수요가 강세를 유지하고 원자재, 물류 및 기타 비용이 완화되는 한 2027년 실적이 2026년을 상회할 것으로 예상합니다. 현재 비용은 반대 방향으로 움직이고 있습니다.
자사주 매입은 주가수익비율이 유지될 때만 효과적
이는 자사주 매입에 많은 부담을 지웁니다. 바라 CEO는 "우리는 이것이 검증된 전략이라고 생각합니다"라고 썼습니다. GM은 이전 60억 달러 규모의 프로그램을 마무리했으며, 희석 주식 수는 이미 2021 회계연도 이후 약 3분의 1 감소했습니다.
3분기 한 분기 동안만 GM은 25억 달러를 지출해 2,900만 주를 소각했습니다.
주식 수가 줄어들면 총 이익이 평평하게 유지되더라도 주당 이익은 증가합니다. 그러나 시장은 GM에 대해 이를 보상하지 않았습니다. 오늘 이전 GM의 선행 주가수익비율(P/E)은 5.8배로, 5년 평균과 동일했습니다.
오늘 하락 이후 이 비율은 5.5배에 더 가까워졌습니다.
다음은 무엇인가
제 의견: 오늘의 하락은 공정한 반응입니다. 이렇게 큰 규모의 자사주 매입은 주당 이익 상승을 유지시킵니다. 그러나 주가수익비율은 수년간 5.8배 근처에 머물러 왔기 때문에, GM 주식은 이익 성장도 필요로 합니다. 전망은 애널리스트들이 이미 예상했던 것 이상의 것을 제공하지 않았습니다.
다음 시험대는 2027년 전망으로, GM의 4분기 실적과 함께 내년 초 발표될 예정입니다. 그 전에, 포드 (F)가 10월 28일에 실적을 발표합니다. 그 수치는 GM이 지적한 원자재 및 메모리 반도체 비용이 디트로이트의 다른 기업들에도 영향을 미치는지 보여줄 것입니다.
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