핵심 요약
- 넷플릭스 주가는 지난 1년간 45% 하락했으며, BMO 캐피털의 $125 목표가는 $68.69 대비 82% 상승 여력을 시사합니다.
- 넷플릭스의 매출 성장률은 올해 매 분기마다 둔화되었으며, 3분기 실적 발표에서 2026년 광고 매출 전망을 약 $30억에서 약 $27억으로 하향 조정했습니다.
- 애널리스트들의 이익 추정치는 유지되고 있으며, 주가는 선행 PER 19.8배에 거래되고 있어 5년 평균 32.6배에 비해 낮습니다.
- 반등은 가능해 보이지만, BMO의 목표가는 선행 PER 36배를 의미하므로, 월가의 평균 목표가 $91이 더 그럴듯한 목표지점입니다.
넷플릭스 (NFLX)의 가치는 지난 1년간(수요일 정오 기준) 45% 하락했으며, 3분기 실적 발표는 매물 압력만 가중시켰습니다.
BMO 캐피털은 여전히 주가가 거의 두 배로 오를 것으로 보고 있습니다: $125 목표가는 화요일 종가 $68.69 대비 82% 높은 수준입니다.
성장 둔화의 1년
넷플릭스의 매출 성장률은 올해 매 분기마다 둔화되어, 2025년 4분기의 17.6%에서 2026년 3분기의 11.8%로 떨어졌습니다. 4분기에는 11.5%를 예상하고 있습니다.
10월 중순에는 대대적인 변화가 있었습니다: 넷플릭스의 2022년 이후 최대 규모의 구조조정과 피터 라이스의 최고콘텐츠책임자(Chief Content Officer) 임명이 있었고, 이어 10월 20일에는 영화 부문 책임자 댄 린의 퇴사 소식이 전해졌습니다.
그날 저녁 발표된 실적에는 약 $3억의 광고 매출 부진이 포함되었습니다. 넷플릭스는 이제 2026년 광고 매출을 약 $30억에서 약 $27억으로 낮춰 예상하며, 일부 광고 도구의 롤아웃이 지연된 탓이라고 설명했습니다.
공동 CEO 테드 사란도스는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "미국 시장에서 더 나은 실행력이 필요합니다"라고 말했습니다.
BMO가 여전히 매수 의견을 유지하는 이유
BMO 애널리스트 브라이언 피츠는 10월 20일 실적 발표 전에 목표가를 $135에서 $125로 낮췄으며, 발표 후에도 이 목표가와 '아웃퍼폼(Outperform)' 등급을 유지했습니다. 그의 결론은 "광고 사업은 제품 출시 지연에 직면했지만, 장기 비전은 여전히 유효하다"였습니다.
3분기 실적은 그에게 긍정적인 근거를 제공했습니다. 영업이익률은 1년 전 28.2%에서 34.6%로 상승했고, 이탈률이 개선되었으며, 넷플릭스는 사상 최대 규모인 $48억을 자사주 매입에 지출했습니다.
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$125 목표가는 합리적인가?
월가의 다른 애널리스트들은 목표가를 계속 낮추고 있으며, 평균 목표가는 1년 전 $135에서 현재 $91로 하락했습니다...
BMO의 $125 목표가는 월가 최고치 $126에 살짝 못 미치는 수준이며, 등급도 크게 변하지 않아 52명의 애널리스트 중 35명이 여전히 매수 또는 아웃퍼폼 등급을 유지하고 있습니다.
이익 추정치는 목표가보다 더 잘 유지되고 있습니다. 애널리스트들은 여전히 정규화된 주당순이익(EPS)이 2025년 $2.53에서 2028년까지 $4.53로 상승할 것으로 예상하고 있습니다...
연간 매출 가이던스는 이전 중간값 대비 0.2%만 낮아졌고, 31.5%의 영업이익률 목표도 여전히 유효하므로, 이번 실적 발표에서 심각한 하향 조정을 요구할 만한 내용은 없습니다.
이로 인해 실질적인 격차는 주가수익비율(PER)에 남게 됩니다. 넷플릭스는 선행 PER 19.8배에 거래되고 있어 5년 평균 32.6배보다 훨씬 낮습니다...
BMO의 $125 목표가는 [선행 12개월 이익 대비 36배]에 해당합니다. 이는 성장률이 12%로 둔화된 기업에 대해 5년 평균보다 높은 수준입니다.
저평가되었지만, $125는 무리
위험 요인은 미국 시장 실행력과 광고 사업이 개선되지 않고 성장률이 계속 하락할 수 있다는 점입니다.
그럼에도 불구하고, 두 자릿수 매출 성장을 기록하고 마진을 확대하며 사상 최고 속도로 자사주를 매입하는 기업에 대해 PER 20배 미만으로 거래되는 것은 제게는 저평가된 것처럼 보입니다. 반등은 가능합니다. 하지만 $125는 투자자들에게 성장이 둔화되는 상황에서 넷플릭스의 5년 평균 PER보다 높은 가격을 지불하도록 요구하며, 월가의 평균 $91 목표가가 훨씬 더 도달 가능해 보입니다.
다음 시험대는 1월에 찾아옵니다. 넷플릭스의 2027년 가이던스 발표가 있을 것입니다. CFO 스펜스 노이만은 두 자릿수 매출 성장과 마진 확대가 목표라고 말했으며, 두 가지 모두를 충족시키는 가이던스가 나온다면 $125가 훨씬 더 합리적으로 보일 것입니다.
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