스노우플레이크 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $328.12
- 목표 가격 (중간값): ~$867
- 시장 평균 목표가: ~$424
- 잠재적 총 수익률: ~164%
- 연간화 내부수익률(IRR): ~25% / 년
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무슨 일이 있었나요?
스노우플레이크 (SNOW)는 9월 28일 전환사채 35억 달러 발행 계획을 발표한 후 $328.12에 2.33% 하락한 채 마감했습니다. StockStory는 시장 개장 전 4% 이상 하락한 것을 이 발행으로 인한 희석화 우려와 연관지었습니다.
그날 나스닥 종합지수는 0.92% 하락했는데, 이는 10년물 국채 수익률이 2007년 이후 최고 수준인 5.25%에 도달했기 때문이며, 스노우플레이크는 그 약 2.5배 더 하락했습니다.
9월 29일 초, 스노우플레이크는 쿠폰 0.00%로 37.5억 달러로 확대 발행했으며, 추가로 5.5억 달러 옵션을 포함한다고 발표했습니다. 이자를 생략해도 비용은 따릅니다: 3억 8,350만 달러의 희석화 헤지, 전환이 이루어지지 않을 경우 상환해야 할 37.5억 달러, 그리고 주가가 충분히 상승할 경우 현금 또는 신주 발행입니다.
3억 8,350만 달러 헤지, 희석화를 주당 $820까지 밀어내기 위한 목표
새로운 2029년 만기 전환사채의 초기 전환 가격은 약 $500.38, 2031년 만기 전환사채는 약 $483.98로, 9월 28일 종가 대비 각각 52.5%, 47.5%의 프리미엄입니다. 둘 다 시장 평균 목표가인 약 $424와 중간값 $440보다 높지만, 이 사채들은 2029년과 2031년까지 만기가 있습니다. 이는 거래 조건이지 가격 예측이 아닙니다.
명시된 전환 비율을 기준으로 완전 주식 결제는 약 760만 주를 의미하며, 이는 발행 주식수 3억 5,246만 주의 약 2%에 해당합니다. 캡드 콜(capped calls)은 주당 $820.30, 즉 9월 28일 종가 대비 150% 상승까지 그 희석화를 상쇄하도록 설계되었습니다. 캡을 초과하는 경우, $820.30을 초과하는 이익만이 신주로 전환됩니다.
2024년 9월 발행 사채는 캡을 초과할 경우 어떤 일이 발생하는지 보여줍니다. 7월 분기 10-Q에 따르면 그 캡드 콜은 $225에서 멈추며, 스노우플레이크의 2027 회계연도 비-GAAP 희석 주식수 예측에는 이미 캡드 콜을 제외한 해당 사채로 인한 약 1,000만 주가 포함되어 있습니다. 스노우플레이크는 2027년 만기 사채 중 약 2억 6,180만 달러를 상환하기 위해 약 5억 4,830만 달러를 지급할 것으로 예상하며, 나머지는 자사주 매입 또는 인수합병 등에 사용할 수 있습니다.
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로빈스 CFO의 예측 하향 조정, 그리고 그 조정이 줄어들 수 있는 이유
9월 15일 파이퍼 샌들러 그로스 프론티어스 컨퍼런스에서 CFO 브라이언 로빈스는 스노우플레이크가 예측을 설정하는 방법을 설명했습니다. 회사는 매일 밤 머신러닝 예측을 재실행한 다음, AI 코딩 에이전트인 CoCo와 같은 신제품에 대한 초기 데이터를 할인합니다.
로빈스는 "짧은 기간 동안 높은 수치의 데이터만으로 그것을 추출하여 예측에 그대로 적용하는 것은 다소 무모할 것"이라고 말했습니다. "그래서 우리는 그 숫자를 가져와 하향 조정을 적용하고, 그렇게 해서 나온 숫자가 예측이 됩니다."
TIKR 데이터에 따르면 스노우플레이크는 2026년 7월 분기까지의 5개 분기 동안 컨센서스 매출 추정치를 상회했습니다. 가장 최근 두 번의 상회폭(5.13% 및 4.43%)은 CoCo가 확장되면서 발생했으며, 그 이전 두 분기의 상회폭(2.44% 및 2.31%)보다 약 두 배 높았습니다. 두 분기치의 데이터를 가지고 로빈스는 "우리는 그 숫자에 점점 더 가까워지고 있다"고 말하며, 따라서 그 쿠션(하향 조정 폭)이 줄어들 수 있다고 언급했습니다.
그는 또한 스노우플레이크 계약의 대부분이 4분기에 갱신되지만, 이에 대해 우려는 없다고 말했습니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $328.12
- 목표 가격 (중간값): ~$867
- 잠재적 총 수익률: ~164%
- 연간화 내부수익률(IRR): ~25% / 년
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TIKR 모델의 중간 시나리오는 스노우플레이크가 2031년 1월 31일경 약 $867에 도달할 것으로 예상하며, 이는 $328.12 대비 약 164% 상승, 즉 4.3년 동안 연간 약 25%에 해당합니다. 이는 예측이 아닌 하나의 시나리오입니다.
매출 경로는 AI 제품 소비와 더 빠른 마이그레이션에 달려 있습니다. 로빈스는 에이전트와 스킬이 마이그레이션 시간을 약 10~11개월에서 약 6개월로 단축했다고 말했습니다. 마진의 동력은 운영 레버리지입니다: TIKR 데이터는 비-GAAP 영업 마진이 1년 전 11.14%에서 2026년 7월 분기에 15.32%로 상승했음을 보여줍니다.
주요 리스크는 소비입니다: 스노우플레이크의 자체 제출 서류는 고객이 AI 기능을 포함한 사용량을 최적화하고 있음을 지적합니다. 상승 측면에서, 중간 시나리오 목표가는 $820.30 캡보다 높아, 그때까지 유효한 2031년 만기 사채는 그 이상의 이익에서만 희석화를 일으킬 것입니다. 하락 측면에서, 컨센서스 2028 회계연도 매출은 이미 6월 30일 이후 약 6% 상승했으므로, 더 작은 실적 상회폭은 이러한 수정을 뒤집을 수 있습니다.
결론
제3자 일정표는 스노우플레이크의 회계연도 3분기 실적 발표일을 12월 2일 장 후로 기재하고 있습니다. 확정된 날짜는 회사의 투자자 관계 자료에 게시될 것입니다. 컨센서스는 3분기 매출을 약 16억 5천만 달러로 예상합니다. 2026년 4월 및 7월 분기와 비슷한 수준의 상회폭은 하향 조정 후에도 여전히 여유가 있음을 보여줄 것이며, 그 이전 두 분기와 비슷한 수준의 상회폭은 그 쿠션이 줄어들고 있음을 시사할 것입니다.
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