핵심 요약
- 투자자 휘트니 틸슨은 Bloomberg Surveillance에서 수익이 5년 내에 두 배가 될 것으로 보이는 우량 기업을 찾는다고 밝혔으며, 이는 연간 약 15% 성장을 필요로 합니다.
- 컨센서스 추정치에 따르면 아마존과 알파벳의 정상화된 주당순이익(EPS)이 2026년부터 2028년까지 각각 연간 약 26%, 24% 성장할 것으로 예상되어 그 속도를 훨씬 앞지릅니다.
- 메타의 추정치는 올해 지출 부담으로 평탄하지만, 이후 2027년 16%, 2028년 15% 상승하여 정확히 두 배 성장 속도에 맞춰집니다.
- 자유현금흐름이 걸림돌입니다: 아마존의 자유현금흐름은 2028년까지 마이너스를 유지할 것으로 예상되며, 이는 Janus Henderson의 앨리슨 포터가 자본지출이 정점에 이를 것으로 예상하는 해입니다.
Bloomberg의 톰 킨은 휘트니 틸슨에게 아마존 (AMZN)과 같은 주변에 소음이 많은 주식을 어떻게 붙잡고 있는지 물었습니다. 틸슨은 25년 이상 투자해왔으며, 그의 답변은 간단했습니다.
그는 헤드라인을 무시하고 "오늘보다 5년 후 수익이 두 배가 될 것으로 생각하는 우량 기업을 찾으며, 그런 주식은 오를 것"이라고 말했습니다.
이번 주에 이 기준을 테스트하기는 적절한 시기입니다. 메타 플랫폼스 (META)는 10월 22일 3분기 실적 발표 후 지출 계획에 투자자들이 등을 돌리며 7% 하락했습니다. 알파벳 (GOOG)은 10월 28일 수요일 장 마감 후, 아마존은 10월 29일 목요일 장 마감 후 실적을 발표합니다.
이렇게 큰 기업들이 5년 내에 수익을 두 배로 늘리려면 연간 약 15% 성장이 필요합니다. 월가의 추정치는 세 기업 모두 이를 달성할 수 있다고 말합니다.
아마존과 알파벳은 일정보다 앞서 있습니다
아래 수치는 정상화된 EPS로, 아마존과 알파벳이 올해 다른 회사 지분에서 기록한 큰 이익을 제외한 것입니다.
애널리스트들은 아마존의 정상화된 EPS가 올해 $8.31에서 2028년 $13.27로 상승할 것으로 예상합니다.
이는 연간 약 26%로, 15%라는 기준을 훨씬 상회합니다. 이 속도를 1년 더 유지한다면 아마존은 올해 수익을 2029년에 두 배로 늘리게 되어, 일정보다 2년 앞서게 됩니다.
알파벳의 추정치는 많은 지출이 있었던 분기 이후에도 아마존과 매우 유사해 보입니다. 컨센서스는 정상화된 EPS가 올해 $11.89에서 2028년 $18.16으로 상승할 것으로 봅니다.
이는 연간 약 24%로, 2030년까지 두 배 달성이 가능한 수준입니다.
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메타는 가장 가까운 승부입니다
메타의 지출은 올해 수익에 더 큰 타격을 줍니다. 애널리스트들은 정상화된 EPS가 2026년 $30.18로, 2025년 $29.68을 간신히 넘는 수준에 그칠 것으로 예상합니다.
그러나 그 이후에는 컨센서스가 2027년 16%, 2028년 15% 상승할 것으로 보아 정확히 두 배 성장 속도에 맞춰집니다. 2031년까지 약 $60에 도달하려면 메타는 2028년 이후에도 연간 약 14% 성장을 유지해야 합니다. 이는 애널리스트들이 향후 2년간 예상하는 것보다 약간 느린 속도입니다.
현금은 나중에 옵니다
물론, 그 모든 지출이 현금을 잡아먹고 있습니다. 알파벳의 자유현금흐름은 2분기에 -$59억을 기록하며 처음으로 마이너스로 전환했습니다.
그럼에도 시장은 더 많은 지출을 원하는 것 같습니다. Charles Schwab의 리즈 앤 손더스가 이번 주 실적 발표를 앞두고 Bloomberg Surveillance에서 말했듯이: "자본지출이 예상치를 밑돌면, 상당히 건강한 자본지출 수치를 강화하는 것보다 더 부정적인 이야기가 될 것 같습니다."
문제는 현금이 언제 돌아오느냐입니다. Bloomberg Tech에서 Janus Henderson 포트폴리오 매니저 앨리슨 포터는 "자본지출이 실제로 정점에 도달하는 2028년 즈음에 자유현금흐름의 전환점이 있을 것으로 예상한다"고 말했습니다.
아마존의 추정치는 이 타임라인을 따릅니다. 컨센서스는 자유현금흐름이 올해 -$339억, 2027년 -$81억을 기록한 후 2028년 $378억의 유입이 있을 것으로 봅니다.
세 기업 모두 도달할 수 있습니다
지출에도 불구하고, 추정치는 세 기업 모두에 대한 틸슨의 기준을 뒷받침합니다. 아마존과 알파벳은 일정보다 앞서 두 배 달성에 나섰고, 메타는 올해가 지나면 정확히 그 선상에 있습니다.
제 생각: 아마존이 가장 먼저 도달할 것이며, 2027년까지의 마이너스 자유현금흐름은 그 수익을 주도하는 역량을 구축하기 위한 대가입니다. 메타는 가장 많은 것이 제대로 되어야 합니다.
물론 추정치는 변동할 수 있습니다. Google Cloud는 지난 분기 매출이 82% 성장했고 Amazon Web Services는 37% 성장했으며, 바로 그곳에서 지출이 성과를 내야 합니다. 이번 주 실적 발표에서 클라우드 성장이 둔화되는 반면 자본지출은 계속 증가한다면, 위의 2027년과 2028년 수치는 하향 조정될 것입니다.
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