"다음 1조 달러 기업": 마벨은 1년 만에 185% 급등했다. 지금 사기에는 너무 늦었을까?

핵심 요약

• 마벨(Marvell) 주가는 지난 1년간 185% 상승했습니다. 엔비디아(Nvidia) CEO 젠슨 황의 '조만간 1조 달러 기업' 발언, 알파벳(Alphabet) 자회사 구글과의 칩 계약, 그리고 2031 회계연도 700억~900억 달러의 매출 목표가 주가를 끌어올렸습니다.
• AI 지출의 자금 조달 방식에 대한 우려로 인해 주가는 6월 고점보다 약 26% 낮은 수준에 머물고 있으며, 이는 애널리스트들이 2031 회계연도 매출 추정치를 약 745억 달러로 상향 조정한 이후에도 마찬가지입니다.
• 마벨의 선행 주가수익비율(P/E)은 9월 말 48배에서 약 43배로 하락했지만, 여전히 5년 평균인 약 33배를 상회합니다.
• 이번 조정은 인내심 있는 투자자들에게 매수 기회로 보이며, 12월 초 발표 예정인 3분기 실적이 다음 시험대가 될 것입니다.

마벨 테크놀로지 (MRVL)는 AI 투자자들이 꿈꾸는 한 해를 보내고 있습니다. 지난 1년간(수요일 종가 기준) 주가는 185% 상승하며, 이 회사에 투자하는 두 거대 기업인 엔비디아 (NVDA)(21.5% 상승)와 알파벳 (GOOG)(28.8% 상승)를 모두 앞질렀습니다.

하지만 동시에 6월 고점보다 약 26% 낮은 수준이기도 합니다. 그렇다면 지금 사기에는 너무 늦은 걸까요?

엔비디아가 도화선을 당겼다

상승세는 3월 31일에 시작되었는데, 엔비디아가 NVLink Fusion 플랫폼을 중심으로 한 파트너십과 함께 마벨에 20억 달러를 투자했기 때문입니다.

6월 2일, 엔비디아 CEO 젠슨 황은 컴퓨텍스(Computex)에서 마벨 CEO 맷 머피와 함께 무대에 올라 마벨을 "다음 1조 달러 기업"이라고 칭했습니다. 주가는 32.5% 급등하며 2000년 이후 최고의 상승률을 기록했습니다.

마벨의 현재 가치는 약 2,150억 달러이므로, 1조 달러에 도달하려면 거의 5배 성장해야 합니다. (부담이 크네요.)

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구글, 그리고 월스트리트가 예상치 못한 계획

8월 19일, 마벨은 알파벳 자회사 구글에게 주당 206.58달러에 최대 약 5,900만 주를 인수할 수 있는 권리(Warrant)를 부여하는 계약을 공시했습니다. 이 계약은 모건스탠리가 2033 회계연도까지 최대 1,200억 달러의 매출을 창출할 것으로 평가하는 맞춤형 칩 프로그램을 포함합니다.

일주일 후, 마벨은 2분기 실적을 발표하며 37% 증가한 27억 3,900만 달러의 역대 최고 분기 매출을 기록했고, 2027 및 2028 회계연도 전망을 상향 조정했습니다. 머피 CEO는 AI 주문이 "예외적으로 강력하게 유지되고 있다"고 말했습니다.

그런 다음, 10월 6일 열린 투자자 데이(Investor Day)에서 마벨은 2028 회계연도 약 200억 달러, 2031 회계연도 700억~900억 달러의 매출을 목표로 제시했습니다. 애널리스트들은 해당 연도에 약 470억 달러를 예상하고 있었습니다. 덴 던(Den Durn) CFO가 2031 회계연도 수익을 간략히 표현하자면: "'30년에 30달러"입니다.

애널리스트들은 이제 2028 회계연도(2028년 1월 종료) 매출을 197억 달러, 2년 후인 2030 회계연도 매출을 535억 달러로 예상하고 있으며, 이는 2026 회계연도 82억 달러에서 크게 증가한 수치입니다.

2031 회계연도의 경우, 합의 추정치는 9월 말 약 467억 달러에서 10월에 약 745억 달러로 급등했습니다.

그러다 AI 테마에 균열이 생겼다

마벨은 6월 5일 반도체주가 매물세를 보이면서 16.7% 하락했습니다. 8월까지는 6월 고점에서 거의 50% 하락한 후 반등했습니다.

10월에는 또 다른 공포가 찾아왔습니다. 뜨거운 인플레이션 보고서가 AI 지출 자금 조달에 대한 우려를 되살리자 마벨은 10월 14일 8.7% 급락했습니다. 이틀 후, 브로드컴(Broadcom) CEO 혹 탄(Hock Tan)이 자본이 AI 성장을 제한할 수 있다는 경고를 하면서 또다시 5.6% 하락했습니다.

마벨의 계획은 이미 데이터센터 지출 증가율이 현재 약 70%에서 2030년까지 약 20%로 둔화될 것이라고 가정하고 있습니다. 더 큰 위험은 집중도입니다. 경영진은 미국의 4대 하이퍼스케일러 고객만으로도 계획의 대부분을 달성할 수 있다고 말하지만, 시장은 이제 동일한 구매자들이 AI에 어떻게 자금을 조달할지 의문을 제기하고 있습니다.

9월보다는 싸졌다

주가가 매물세에 휩싸이는 동안 추정치는 계속 상승했습니다. 마벨의 선행 주가수익비율(P/E)은 6월 초 거의 70배, 9월 말 48배에서 약 43배로 하락했습니다.

이는 여전히 5년 평균인 약 33배보다 높기 때문에, 투자자들은 여전히 프리미엄을 지불하고 있는 셈입니다.

애널리스트들의 평균 목표주가는 9월 말 약 291달러에서 약 342달러로 상승했습니다.

이는 수요일 종가보다 약 40% 높은 수준입니다.

제 생각은 이렇습니다: 아직 늦지 않았습니다. 마벨의 추정치는 9월 이후 주가보다 더 빠르게 상승했으며, 회사의 계획은 AI 지출이 둔화할 여지를 남겨둡니다. 10% 변동성을 감내할 수 있는 투자자라면, 이번 조정은 매수 기회로 보입니다.

다음 시험대는 12월 초 발표 예정인 3분기 실적입니다. 마벨은 매출을 31억 5,000만 달러(±5%)로, 비GAAP 기준 매출총이익률을 맞춤형 칩 생산이 확대됨에 따라 57.5%~58.5%로 전망했습니다. 이 범위보다 낮은 이익률은 맞춤형 칩이 계획보다 더 많은 이익을 악화시키고 있음을 의미할 것입니다.

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