Meta Platforms (META)는 10월 26일 월요일, AI 구축 비용을 지불하기 위해 약 350억 달러 규모의 주식 매각을 시작했으며, 시장 개장 전 주가는 1% 상승과 4% 하락 사이를 오갔습니다. 이 금액은 전쟁 자금(war chest)처럼 들립니다. 그러나 Meta 자체의 지출 계획과 비교해보면, 이는 단일 분기 지출의 약 3분의 2를 충당하는 수준에 불과합니다.
이 때문에 두 번째 자금 조달 계획이 함께 발표되었습니다. Meta는 또한 2027년 1분기부터 최대 600억 달러 규모의 새로운 무의결권 C등급 주식을 판매할 계획으로, 이렇게 되면 총액이 950억 달러에 달하게 됩니다.
Meta가 판매하는 것
공모 서류에 따르면 계획은 다음과 같이 구분됩니다:
- 225억 달러 규모의 A등급 주식을 Morgan Stanley 및 Goldman Sachs와의 선도 매매(forward sales)를 통해 판매합니다. Meta는 2027년 11월 19일까지(인수사가 33억 7500만 달러를 추가할 수 있음) 자체적으로 선택한 날짜에 현금을 수령합니다.
- 125억 달러 규모의 강제 전환형 우선주는 2029년 8월 15일경 보통주로 전환됩니다. 배당률과 전환 조건은 가격 책정 시 결정됩니다.
- Nvidia, AMD 및 Broadcom은 최대 50억 달러 규모의 보통주에 관심을 표명했으며, 이는 Meta의 반도체 공급업체들이 Meta의 반도체 주문 자금 조달을 도울 수 있음을 의미합니다. 이 관심은 구속력이 없습니다.
- 600억 달러 규모의 프로그램은 아직 합의가 이루어지지 않았으며, 그 규모, 시기 및 조건은 결정되지 않았습니다.
350억 달러는 한 분기를 충당하는 수준
Meta는 3분기에 부동산 및 장비에 339억 4000만 달러를 지출했으며, 이는 1년 전 188억 3000만 달러 대비 80% 증가한 수치로, 영업활동으로 창출된 327억 9000만 달러를 초과합니다. Meta 자체 집계에 따르면, 자유현금흐름은 마이너스 21억 2000만 달러였습니다.
Meta는 여전히 2026년 자본 지출(리스 지급 포함)을 1350억 달러에서 1450억 달러로 예상하고 있습니다. 9월까지 약 860억 달러가 지출되었으며, 이는 4분기 단독으로 약 490억 달러에서 590억 달러가 남아 있음을 의미합니다. Meta는 9월 말 기준 현금 약 820억 달러와 부채 약 840억 달러를 보유하고 있어, 이번 자본 조달은 이미 열린 구멍을 메우는 역할을 합니다.
Meta의 자사주 매입은 이미 중단된 상태
Meta의 희석 주식 수는 2017년 29억 6000만 주에서 2025년 25억 7000만 주로 약 13% 감소했으며, 대부분의 감소는 2021년 이후에 발생했습니다.
이러한 주식 수 감소는 올해 발표 없이 종료되었습니다. Meta는 2026년 1~9월 동안 주식을 전혀 매입하지 않았으며, 이는 2025년 동기간 262억 달러 규모의 매입과 대비됩니다. 3분기 희석 주식 수는 25억 7300만 주로, 1년 전 25억 7200만 주와 거의 동일했습니다.
월요일의 자금 조달은 이 정체 상태를 증가로 전환시킵니다. 주당 약 637달러를 기준으로, 225억 달러 규모의 보통주 발행은 약 3500만 주에 해당하며, 이는 회사의 약 1.4%를 차지합니다. 600억 달러 프로그램을 추가하면 보통주 계획은 825억 달러에 달하며, 우선주가 2029년에 전환되기 전에 해당 가격 기준 회사의 약 5%에 해당합니다.
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Meta 주가에 이미 반영된 부분
시장이 먼저 움직였습니다. Meta 주가는 정상화된 선행 수익 기준 19.5배에 거래되며, 5년 평균인 21.3배를 하회합니다.
이 할인은 3분기의 특이 요인을 제거한 후에도 유효합니다. 매출은 26% 성장했지만, 98억 9000만 달러의 법적 비용을 제외한 희석 주당순이익은 7.40달러로, 159억 3000만 달러의 세금 비용을 제외한 1년 전 7.25달러 대비 약 2% 증가에 그쳤습니다. 새로운 주식이 발행되기도 전에 주당 이익이 정체된 것입니다. Reuters에 따르면, Alphabet (GOOGL)이 6월에 847억 5000만 달러 규모로 확대된 자본 조달을 먼저 진행했기 때문에, 투자자들은 이 상황을 반영할 시간을 충분히 가졌습니다.
결론
이번 자금 조달은 올해 Meta의 광고 사업을 초월하여 성장한 자본 지출 계획에 대한 대가이며, 주가 수익비율이 평균을 하회한다는 것은 주주들이 월요일 이전부터 이미 그 대가를 치르기 시작했음을 의미합니다. 현금흐름이 호전되기 전까지는 19.5배를 저렴하다기보다는 공정한 수준이라고 평가할 것입니다. 4분기 지출이 결정적입니다. 만약 지출이 590억 달러에 가깝고 영업현금흐름이 다시 부족하다면, Meta는 이미 부채보다 적은 820억 달러의 현금을 사용하게 되며, 600억 달러 프로그램은 보험(backstop)이 아닌 계획 그 자체로 보일 것입니다. 한 분기의 3분의 2를 충당하는 350억 달러 매각은 가교(bridge) 역할이며, Meta는 그 끝이 어디인지 밝히지 않았습니다.
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