핵심 요약
- Nvidia CEO 젠슨 황은 AI 인프라 구축 및 교체에 연간 약 10조 달러가 투입될 수 있다고 놀라지 않겠다고 밝혔습니다. 그는 전 세계가 연간 약 1조 달러를 IT 구축에 지출해 왔다고 말하며, 이는 약 10배에 해당하는 규모입니다.
- 기존 용량은 몇 년마다 교체되므로, Nvidia의 시장은 스스로 갱신되어 신규 건설이 둔화되더라도 성장 여지가 남아 있습니다.
- 분석가들은 Nvidia의 매출이 2026년 1월 종료 연도 2160억 달러에서 2029년 1월 종료 연도 9030억 달러로 증가할 것으로 예상하지만, 구축 비용 조달이 주요 위험 요인입니다.
- Nvidia는 선행 주가수익비율(P/E) 18배에 거래되며, 이는 3년 만에 가장 낮은 수준에 근접하고 3년 평균 30배보다 훨씬 낮습니다.
데이터센터 건설이 다시 가속화될 예정이며, Nvidia (NVDA) CEO 젠슨 황은 이를 뒷받침하는 지출이 훨씬 더 증가할 것이라고 생각합니다.
SemiAnalysis는 이제 중국을 제외한 데이터센터 IT 용량의 연간 추가분이 내년에 올해 25기가와트에서 약 51기가와트로 두 배 이상 증가할 것으로 예상합니다. 9월에는 43기가와트를 예측했었습니다. (황은 2기가와트마다 Nvidia에 약 800억 달러의 가치가 있다고 말한 바 있습니다, 따라서 이는 엄청난 수의 칩을 의미합니다.)
최근 BG2 팟캐스트 에피소드에서 황은 훨씬 더 큰 그림을 제시했습니다:
"연간 용량 구축, 인프라 구축, 신규 및 기존 장비 교체를 합친 비용이 약 10조 달러 정도 된다고 말해도, 전혀 놀랍지 않습니다."
그는 전 세계의 연간 IT 구축 지출을 약 1조 달러로 추정하므로, 이는 10배에 해당하는 규모입니다.
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교체가 핵심입니다
황의 주장은 이 시장이 결코 끝나지 않는다는 것입니다. 매년 더 많은 용량이 구축되고, 5년마다 정도로 기존 장비 일부가 감가상각되어 중단되고 교체됩니다. 그 위에, 그는 산업이 여전히 몇 조 달러 규모의 컴퓨팅 인프라를 구축해야 한다고 말했습니다.
이것이 10조 달러 수치가 Nvidia 주주들에게 중요한 이유입니다. 데이터센터가 몇 년마다 새로운 칩이 필요하다면, Nvidia의 매출은 건설이 영원히 최고조를 유지하는 데 의존하지 않습니다. 신규 건설 둔화에도 교체 주기는 남아 있습니다.
규모 감을 위해, Morgan Stanley의 Nikolaj Lippmann은 해당 회사의 Thoughts on the Market 팟캐스트에서 글로벌 프레임워크에 따르면 "기업들이 글로벌 AI를 구축함에 따라 연간 자본 지출이 약 2.5조 달러에서 약 5-6조 달러로 증가할 수 있다"고 말했습니다. 황의 수치는 이 범위의 상단보다도 훨씬 높습니다. (그의 수치는 교체 비용을 포함하며 특정 날짜가 명시되어 있지 않습니다.)
분석가들은 이미 많은 것을 기대하고 있습니다
월스트리트는 Nvidia의 매출이 올해 회계연도에 거의 두 배로 증가하고 그 후 3년 동안 계속 상승할 것으로 예상합니다.
분석가들이 2030년 1월 종료 연도에 기대하는 1.1조 달러(이를 예측하는 분석가는 8명뿐임)조차도 황의 10조 달러의 약 9분의 1에 불과합니다. 그리고 SemiAnalysis의 2027년 더 높은 전망은 그들이 예측을 낮출 이유가 없음을 시사합니다.
자금이 걸림돌입니다
이달 초, Broadcom (AVGO) CEO Hock Tan은 Jim Cramer가 Mad Money에서 언급한 바와 같이, 칩 부족보다 AI 구축에 대한 자본이 더 큰 제약이 될 수 있다고 말했습니다. 데이터센터 자금 조달 방법에 대한 우려는 지난주 테크주 매각을 촉진하는 데 기여했습니다.
이는 Nvidia만큼 Broadcom에도 타격을 줍니다: 자금을 조달할 수 없는 고객은 칩을 구매할 수 없기 때문입니다.
그러나 Nvidia 자체의 자금 조달은 문제가 아닙니다. 자유현금흐름은 2023년 1월 종료 연도 38억 달러에서 2026년 1월 종료 연도 967억 달러로 증가했습니다.
훨씬 낮은 가격에 거래 중
그 모든 성장에도 불구하고, Nvidia는 선행 주가수익비율(P/E) 18배에 거래되며, 이는 3년 범위의 최저점 근처입니다...
...그리고 해당 기간 동안의 평균 30.3배는 물론 2024년 6월 최고점 46.7배보다 훨씬 낮습니다.
제 생각: 황이 10조 달러를 달성할 필요가 없어도 Nvidia는 저평가되어 보일 수 있습니다. 교체 주기가 그가 설명한 대로 작동한다면, 그 지출의 일부만으로도 분석가들이 이미 기대하는 성장을 뒷받침할 수 있습니다. 한편, 주가는 지난 3년 동안 대부분의 기간보다 훨씬 낮은 수준에서 거래되고 있습니다.
물론, 구축이 실제로 이루어져야 합니다. Altimeter Capital의 Brad Gerstner는 9월에 산업이 내년에 올해와 비슷한 속도인 약 25기가와트만 추가할 것이라고 추측했습니다. 신용이 계속 제한된다면, 그의 말이 맞을 수 있습니다.
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