주요 요점
- DraftKings 주가는 $21에 거래되며, 올해 41.4% 하락했고 52주 최저가 대비 14% 높은 수준으로, 11월 5일 발표될 3분기 실적을 앞두고 있습니다.
- 2분기 매출은 5% 감소한 14억 4천만 달러, 조정 EBITDA는 62% 하락한 1억 1,460만 달러를 기록했으며, 이는 고객에게 유리한 결과와 더 많은 프로모션 비용 때문입니다.
- 경영진은 예측 시장에 2억~3억 달러를 투자하면서도 2026년 조정 EBITDA 가이던스를 7억~9억 달러로 유지했습니다.
- 3분기 실적은 60만 명의 예측 시장 고객이 지속 가능한 수익원이 될 수 있는지 보여줘야 합니다. 컨센서스는 이미 조정 EBITDA 손실을 예상하고 있습니다.
"예측 시장은 이미 우리가 예상했던 것보다 빠르게 성장하고 있습니다."라고 제이슨 로빈스 CEO는 2분기 실적 발표에서 말했습니다. 주주들은 그다지 열광적이지 않습니다.
DraftKings (DKNG) 주가는 금요일 $21에 마감하며, 올해 41.4% 하락했고 52주 최저가 대비 14% 높은 수준에 머물렀습니다. 회사는 예측 시장 진출을 위해 오늘의 실적을 투자하고 있으며, 시장은 그 대가를 싫어하고 있습니다.
11월 5일 발표될 보고서는 그 대가가 조금이라도 줄어들고 있는지 보여줄 것입니다.
베터들이 2분기를 승리했습니다
헤드라인 수치는 좋지 않았습니다:
- 매출은 5% 감소한 14억 4천만 달러를 기록하며, 컨센서스 예상치 15억 2천만 달러를 밑돌았습니다.
- 조정 EBITDA는 62% 하락한 1억 1,460만 달러를 기록했습니다.
- 순손실은 6,760만 달러였습니다.
그러나 내부적으로는 활동이 계속 성장했습니다. 스포츠 소비자 베팅 금액은 15% 증가한 131억 달러를 기록했습니다. 월간 유료 이용자 수는 15% 증가한 360만 명, 이용자당 평균 수익은 17% 증가한 $135를 기록했습니다.
손실은 두 가지 원인에서 비롯되었습니다. 고객에게 유리한 결과가 '홀드'를 줄여 스포츠북 수익이 12% 감소한 7억 4,500만 달러를 기록했습니다. 스포츠북과 예측 시장 고객 유치를 위한 더 많은 프로모션 비용이 나머지 손실을 초래했으며, iGaming은 9% 성장한 3억 4,200만 달러를 기록했습니다.
분기별 매출은 '홀드'가 얼마나 빠르게 상위 수익에 영향을 미칠 수 있는지 보여줍니다...
2분기는 장기간 지속된 전년 동기 대비 성장 추세를 깨뜨렸지만, 베팅 금액과 이용자 수는 그 배후의 수요가 건재함을 시사합니다.
전국적 영향력의 대가
DraftKings는 핵심 사업이 예측 시장 투자 비용을 제외하고 2026년에 약 10억 달러의 조정 EBITDA를 창출할 것으로 예상합니다. 회사가 투자할 계획인 2억~3억 달러는 7억~9억 달러의 가이던스와의 차이를 설명합니다.
그 돈은 영향력을 사고 있습니다. 8월까지 60만 명 이상의 고객이 DraftKings Predictions를 이용했으며, 이 제품은 전통적인 스포츠 베팅이 여전히 불법인 주에도 도달합니다.
Bank of America (BAC)는 10월에 이 주식을 매수로 상향 조정하며 목표가 $27를 제시했습니다. 애널리스트 줄리 후버는 예측 시장이 지속 가능하다면 2027년에 약 4억 달러의 수수료를 창출할 수 있을 것으로 추정하며, 여기에 시장 조성으로 2억~4억 달러가 추가될 수 있다고 봅니다.
고객 확보 비용이 사라지면 경제성이 매력적으로 변합니다.
76.1%의 총매출이익률은 프로모션이 결국 정상화된다면 수수료 수익이 빠르게 이익으로 전환될 수 있음을 의미합니다.
DraftKings는 유동성도 강화했습니다. 8월에 SOFR + 2.00% 조건의 2033년 만기 7억 달러 규모로 확대된 턴론 B를 마감했으며, 리볼버를 7억 5천만 달러로 확대했습니다. 그 수익금 일부는 2028년 만기 0% 전환사채를 상환하는 데 사용될 것입니다.
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지출이 배수를 결정합니다
억압된 EBITDA는 재무제표를 팽팽하게 보이게 만듭니다. 순부채는 과거 EBITDA 대비 6.4배이며, 이 수치는 지출이 이익을 압박하는 것을 멈출 때만 개선됩니다.
매출이 계속 성장하는 동안에도 배수는 축소되었습니다.
선행 EBITDA 13.1배와 선행 이익 20.0배에서 시장은 예측 시장 지출을 영구적인 것으로 취급하고 있습니다. 평균적인 월스트리트 목표가 $34는 약 62%의 상승 여력을 의미합니다.
그러나 리스크는 현실적입니다. 컨센서스는 이미 3분기에 약 13억 7천만 달러의 매출과 함께 조정 EBITDA 손실을 예상하고 있습니다. 일부 애널리스트는 또한 하반기에 예측 시장 지출이 추가로 1억 달러 발생하여 총액이 상한선에 가까워질 것으로 예상합니다.
예측 시장 규제도 여전히 불확실합니다. 9월 신문 조사는 DraftKings의 타겟팅 프로모션에 대한 헤드라인 압력을 가했으며, 회사는 그 내용에 이의를 제기했습니다.
제 생각: 핵심 사업은 작동하고 있으며, 예측 시장에 대한 투자는 그것이 열어주는 전국적 영향력을 고려할 때 합리적입니다. 저를 걱정하게 만드는 것은 제한 없는 예산입니다. DraftKings가 7억~9억 달러를 재확인하고 지출 범위 내에서 유지한다면, 13.1배는 너무 저렴해 보입니다. 가이던스가 하락한다면, 52주 최저가가 다시 유효해질 수 있습니다.
DraftKings는 11월 5일에 실적을 발표하고, 11월 6일에 컨퍼런스 콜을 진행합니다. 함축된 4분기 EBITDA, 예측 시장 지출, 그리고 초기 NFL '홀드'를 주시하세요.
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