핵심 요약
- Roblox는 10월 29일 3분기 실적을 발표하며, 북킹스(Bookings)를 15억 8천만 달러에서 16억 5천만 달러(14%에서 18% 감소)로 예상했습니다. 이는 회사 최초의 감소 전망입니다.
- 2분기 북킹스는 일일 활성 사용자가 10% 증가해 1억 2,300만 명에 달했음에도 불구하고 겨우 8% 성장한 15억 6천만 달러를 기록했습니다.
- 주가는 53달러로 지난 1년간 59.1% 하락했으며, 평균 애널리스트 목표가인 50달러보다 높게 거래되고 있습니다.
- 북킹스 리셋 외에도 180건 이상의 연방 아동 안전 관련 소송과 Alphabet 및 Unity의 새로운 AI 창작 플랫폼이 추가적인 리스크 요인입니다.
1년 전만 해도 Roblox는 시장이 가장 선호하는 성장 스토리 중 하나였습니다. 오늘날 이 회사는 북킹스 감소를 예상하고 있습니다.
Roblox (RBLX)는 금요일 53달러에 마감하며, 지난 1년간 59.1% 하락했고 52주 최고가인 135달러보다 약 61% 낮은 수준입니다. 심지어 평균 애널리스트 목표가인 50달러보다 높게 거래되고 있는데, 이는 예상치가 얼마나 많이 하락했는지를 보여줍니다.
목요일에 발표될 3분기 실적은 경영진의 리셋에 대한 첫 번째 시험대가 될 것입니다. 투자자들은 대부분 이것이 바닥인지 여부를 알고 싶어 합니다.
지출이 정체되는 동안 참여도는 증가
2분기는 두 가지 방향으로 갈렸습니다:
- 매출은 36% 증가한 14억 7천만 달러를 기록했습니다.
- 북킹스는 8% 증가한 15억 6천만 달러를 기록했는데, 이는 가이던스의 하단에 해당하며 2025년 3분기 70% 성장률에서 하락한 수치입니다.
- 일일 활성 사용자는 10% 증가해 1억 2,300만 명에 달했으며, 이 중 82%가 미국과 캐나다 외 지역에 있습니다.
플레이어들은 지출이 많은 바이럴 히트작에서 멀어졌습니다. 동시에 Roblox는 단기 지출을 희생시키면서 장기적인 유지를 선호하도록 발견(discovery) 방식을 재조정했고, 이는 수익화에 타격을 주었습니다.
매출은 여전히 성장하는데, Roblox가 대부분의 북킹스를 약 27개월에 걸쳐 인식하기 때문입니다. 따라서 2025년 급증분이 계속해서 보고된 실적에 반영되고 있습니다.
보고된 매출은 적어도 지금은 둔화를 숨기고 있습니다...
이러한 시차는 사라지고 있습니다. 3분기 가이던스는 매출 성장률이 4%에서 10%에 불과할 것으로 예상하고 있습니다.
긴 도화선을 가진 리셋
3분기에 대해 Roblox는 북킹스를 15억 8천만 달러에서 16억 5천만 달러(14%에서 18% 감소)로 예상했습니다. 조정 EBITDA는 대략 손익분기점에서 4,100만 달러 사이로 예상됩니다. 경영진은 또한 연간 가이던스를 철회하고 분기별 전망만 제시하는 방식으로 전환했습니다.
장기적인 비전은 유지됩니다. "장기적으로 20% 이상의 복합 상단라인(Top-line) 성장을 달성할 수 있다는 우리의 확신은 변하지 않았습니다."라고 경영진은 2분기 주주 서한에 적었습니다.
안전 조치가 마찰을 증가시킵니다. Roblox는 이제 채팅 접근을 위해 얼굴 나이 확인을 요구하고, 더 엄격한 제한이 있는 연령 기반 계정을 운영하며, 부모 통제 기능을 확대했습니다. 이러한 조치는 플랫폼을 보호하지만 단기적으로는 참여도에 부담을 줄 가능성이 있습니다.
경쟁도 변화하고 있습니다. Alphabet (GOOGL)과 Unity Software (U)는 10월 7일 AI 기반 게임 창작 플랫폼을 발표했고, 이 소식에 Roblox 주가는 하락했습니다. Roblox는 자체적으로 확장된 창작자 도구로 대응했습니다.
또 다른 청소년 플랫폼과 비교할 때, 프리미엄이 두드러집니다.
Roblox는 선행 매출 대비 5.1배에 거래되는 반면, Snap (SNAP)은 단지 1.7배에 거래되고 있습니다. 두 회사 모두 노르웨이에서 제안된 16세 미만 금지 조치에 직면해 있음에도 불구하고 말입니다.
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법적 리스크와 높은 배수(Multiple)의 만남
법적 노출은 계속 확대되고 있습니다. Roblox는 플랫폼 내 아동 성적 착취를 주장하는 로스앤젤레스 카운티의 소송을 중단시키려는 요청을 기각당했습니다. 이 회사는 앨라배마, 웨스트버지니아, 네바다 주 법무장관과 3천만 달러 이상을 합의했으며, 180건 이상의 관련 소송이 연방 다구 소송으로 남아 있습니다.
유럽은 또한 Roblox에 초대형 온라인 플랫폼에 대한 가장 엄격한 규칙을 적용할 것입니다.
그리고 가치 평가가 있습니다.
컨센서스는 향후 2년간 EBITDA가 연간 8.4%의 속도로 축소될 것으로 보지만, 주가는 여전히 선행 EBITDA 대비 30.4배에 거래되고 있습니다. 11억 8천만 달러의 순현금 보유액은 시간을 벌어주지만, 배수에는 아무런 도움이 되지 않습니다.
제 생각: 사용자 기반은 건강해 보이며, 국제적 성장은 Roblox에 긴 활주로(장기적인 성장 여력)를 제공합니다. 그러나 북킹스 감소와 법적 비용 증가를 예상하는 사업에 대해 선행 EBITDA 대비 30배를 지불하는 것은 제게는 시기상조로 느껴집니다. 저는 3분기 북킹스가 가이던스 상단에 도달하고, 감소 폭이 좁아지는 4분기 전망이 보여주기를 원합니다.
Roblox는 10월 29일 장 마감 후 실적을 발표합니다. 일일 사용자당 북킹스와 4분기 가이던스가 리셋이 끝났는지 알려줄 것입니다.
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