페어팩스 파이낸셜(FFH)은 캐나다에서 가장 독특한 금융 기관 중 하나로, 체계적인 언더라이팅과 가치 중심 투자를 기반으로 하는 보험 주도의 대기업입니다. 회장 겸 CEO인 프렘 왓사가 이끄는 이 회사는 수십 개 시장에 걸쳐 손해보험사, 재보험사, 비보험 자회사를 통해 사업을 운영하고 있습니다.
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이 전략은 간단하지만 강력합니다: 두 가지 엔진을 통한 장부 가치의 복리, 일관된 인수 수익, 장기 투자 수익. 이 모델은 2025년에 14억 4,000만 달러(희석 주당 61.61달러)의 순이익, 93.3%의 합산 비율, 4억 2,700만 달러의 인수 이익을 기록하면서 다시 한 번 성과를 거두었습니다. 순 투자 이익은 8억 달러의 주식 이익과 수익률 상승으로 인한 이자 수익의 급격한 증가에 힘입어 9억 5,200만 달러에 달했습니다.
기본 주당 장부가액은 연간 배당금 15달러를 조정한 후 전년 대비 10.8% 상승한 1,158.47달러로 상승했습니다. 약 30억 달러의 지주회사 현금과 678억 달러의 보수적인 투자 포트폴리오(현금 및 단기 투자의 약 15%)를 보유한 Fairfax는 성장과 회복력의 균형을 지속적으로 유지하고 있습니다.
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재무 스토리
페어팩스의 핵심 손해보험 사업은 2분기에 2.6% 증가한 91억 8,000만 달러의 총 보험료와 4.8% 증가한 72억 6,000만 달러의 순보험료를 기록하는 등 꾸준한 성장세를 보였습니다. 이러한 성장은 재보험 및 손해보험 부문 전반에 걸쳐 광범위하게 이루어졌으며, 완만한 요율 인상과 선별적인 언더라이팅에 힘입어 이루어졌습니다. 합산 비율은 재해 손실 감소와 전년도의 양호한 준비금 개발이 완만한 비용 상승을 상쇄하면서 93.9%에서 93.3%로 개선되었습니다.
| 메트릭 | Q2 2025 | 변화(전년 동기 대비) | 참고 |
|---|---|---|---|
| 순이익 | $1.44 B | +57% | 투자 수익 증가에 힘입어 |
| 희석 주당순이익 | $61.61 | +66% | 주식 포트폴리오 성과에 힘입어 증가 |
| 작성된 총 보험료 | $9.18 B | +2.6% | 라인 전반에 걸친 광범위한 성장 |
| 순 보험료 원수보험료 | $7.26 B | +4.8% | 유지율 및 신규 비즈니스 증가 |
| 언더라이팅 이익 | $427 M | +15% | 합산 비율 93.3%로 개선 |
| 투자 순이익 | $952 M | +293% | 8억 달러의 주식 이익이 실적을 견인했습니다. |
| 이자 및 배당금 | $666 M | +8% | 단기 채권의 캐리 증가 |
| 주당 장부가액 | $1,158.47 | +10.8% YTD | 배당금 $15 지급 후 |
| 자본 대비 부채 비율 | 25.9% | +1.1포인트 | 9억 달러 어음 발행 후 |
투자 수익은 다시 한 번 Fairfax의 차별화 요소로 입증되었습니다. 투자 순이익은 주식에 힘입어 9억 5,200만 달러로 급증했으며, 이자 및 배당 소득은 금리 상승의 순풍에 힘입어 8% 증가한 6억 6,600만 달러를 기록했습니다. 보험 영업의 조정된 영업 이익은 11억 3,000만 달러로 전년 대비 거의 변동이 없었으며, 시장 변동성 속에서도 안정성을 보여주었습니다.
레버리지 비율은 분기 중 9억 달러의 신규 선순위 채권을 발행한 후에도 25.9%의 자본 대비 부채 비율로 잘 관리되고 있습니다. 장부 가치는 10% 중반의 속도로 계속 증가하여 시장 강세를 실질적인 주주 가치로 전환하는 Fairfax의 능력을 확인시켜 주었습니다.
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광범위한 시장 상황
글로벌 P&C 가격은 견고하게 유지되고 있으며 재보험 여력은 타이트하여 Fairfax의 체계적인 언더라이팅 접근 방식에 유리한 배경이 되고 있습니다. 회사는 어떤 대가를 치르더라도 성장보다는 금리 적정성에 집중하여 인플레이션이 지속되는 동안에도 수익성을 유지할 수 있었습니다.
투자 측면에서는 채권 수익률 상승이 구조적인 순풍이 되어 페어팩스는 듀레이션을 짧게 유지하면서 매력적인 캐리를 얻을 수 있었습니다. 하지만 시장 변동성은 여전히 변동 요인으로 남아 있습니다. 호황기에는 주식 익스포저가 장부가치를 빠르게 끌어올리고, 리스크 오프 기간에는 쉽게 반전될 수 있습니다.
1. 여전히 나타나는 언더라이팅 규율
Fairfax의 언더라이팅 실적은 안정적이고 수익성 있는 성장을 위한 노력을 보여줍니다. 이 그룹은 재보험 및 특수 라인의 강세가 북미 지역의 상업 거래량 감소를 상쇄하면서 손해보험 부문에서 4억 2,700만 달러의 언더라이팅 수익을 올렸습니다.
1억 6,300만 달러의 유리한 준비금 개발과 1억 4,000만 달러의 재해 손실 감소로 분기 수익성이 강화되었습니다. 엄격한 가격 책정과 리스크 선택을 유지하기로 한 Fairfax의 결정은 계속해서 성과를 거두고 있으며, 회사는 시장 점유율을 쫓지 않고 정확한 언더라이팅에 집중하고 있습니다. 이러한 규율 덕분에 합산 비율을 지속적으로 95% 미만으로 유지하여 대부분의 보험사가 부러워할 만한 안전 마진을 확보할 수 있었습니다.
2. 지속적인 복리 효과를 내는 투자 엔진
페어팩스의 투자 포트폴리오는 여전히 차별화된 강점입니다. 678억 달러의 보험 포트폴리오와 미국 국채 및 국채로 구성된 채권 보유액의 70%를 보유하고 있는 이 회사는 위험을 감수하지 않고도 높은 단기 수익률의 혜택을 누릴 수 있는 유리한 입지를 확보하고 있습니다.
동시에 회사의 선별적인 주식 포지션은 토크를 더합니다. 이번 분기 실현 및 미실현 주식 수익 8억 달러는 가치 지향적 투자 스타일의 잠재적 상승 여력을 보여줍니다. 동일한 접근 방식이 역사적으로 페어팩스의 장부 가치 성장을 주도해 왔습니다. 잘못 알려진 자산에 인내심을 갖고 자본을 투입하는 왓사의 전략은 페어팩스를 다른 소극적 투자 전략과 차별화하고 있습니다.
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3. 자본 배치 및 전략적 투자
페어팩스는 장기 복리를 위해 포트폴리오를 재구성하는 데 적극적으로 나서고 있습니다. 이번 분기에는 프랑스 전문 보험사인 Albingia의 지분 33%를 인수했으며, 1억 5,100만 달러에 The Keg 로열티 펀드 인수 계약을 진행했습니다. 또한 성장하는 비보험 부문 산하에 Sleep Country 및 Peak Achievement와 같은 신규 자회사를 통합했습니다.
연간 15달러의 배당금을 지급하고 257,000주를 환매했으며 여전히 30억 달러 이상의 모회사 수준의 유동성을 보유하고 있는 등 주주 수익률은 관대하면서도 절제된 수준을 유지하고 있습니다. 부채를 관리할 수 있고 2030년까지 연장된 20억 달러의 신용 시설에 접근할 수 있는 Fairfax는 2026년 재무 건전성을 확보한 상태에서 2026년에 접어들게 됩니다. 이 회사의 자본 유연성은 덜 관대한 시장에서도 계속 복리를 유지할 수 있도록 보장합니다.
TIKR의 시사점
페어팩스는 강력한 언더라이팅 규율과 고수익 투자 수익이라는 두 가지 측면 모두에서 지속적으로 성장하고 있습니다. 이 회사의 연간 장부가 10.8%의 성장률은 복잡한 매크로 배경에서도 두 자릿수 복리를 제공할 수 있는 능력을 보여줍니다.
2026년까지의 전망은 95% 미만의 언더라이팅 마진, 금리 상승에 따른 지속적인 투자 수익, 주식 변동성 통제라는 세 가지 지렛대에 달려 있습니다. 이 세 가지가 그대로 유지된다면 Fairfax의 장부가치는 10% 중반대의 복리 수익률을 유지할 수 있습니다. 주기적 리듬을 이해하는 투자자는 시장이 정상화되면 인내심이 기하급수적으로 보상받는다는 것을 알고 있습니다.
2025년에 페어팩스 파이낸셜 주식을 매수, 매도 또는 보유해야 할까요?
주가는 회사의 회복력에 대한 자신감을 반영하듯 연초 대비 17% 상승했습니다. 밸류에이션은 장부가에 근접했지만, 페어팩스의 엄격한 언더라이팅, 강력한 유동성, 검증된 투자 프레임워크로 인해 꾸준한 수익률을 기록하고 있습니다. 보험에 대한 노출과 장기 가치 투자를 원하는 투자자에게는 여전히 매력적인 핵심 보유 종목이 될 수 있습니다.
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