보잉사(BA)는 가장 큰 737 모델에 대한 마지막 규제 장애물을 해소하기 직전입니다. FAA가 737 MAX 10에 대한 승인을 다음 주 초에 내릴 예정이라고, 이 문제에 정통한 세 명의 소식통이 로이터에 전했습니다. 이 승인은 해당 기관의 형식인증위원회가 10월 16일 금요일에 완료한 핵심 안전 검토에 이어 이루어질 것입니다. 아직 승인은 부여되지 않았으며, FAA는 안전이 일정을 결정한다고만 밝혔습니다.
보잉 주식은 금요일 $190.21에 마감했습니다. 이는 전일 대비 0.8% 상승한 것이지만, 1월 말 최고점이었던 $252 근처보다 약 25% 낮은 수준입니다.
MAX 10이 보잉에게 중요한 이유
MAX 10은 보잉이 에어버스(AIR)의 A321neo에 대한 대응책으로, 이 기종이 단일 통로 항공기 시장의 상위권을 장악해 왔습니다. 켈리 오트버그 CEO는 이 기종이 737 주문 잔고의 약 30%를 차지한다고 말했습니다. 737은 보잉의 3분기 실적을 이끌었으며, 상업용 항공기 인도 161대 중 124대, 즉 77%를 차지했습니다.
마지막 지연은 짧았습니다:
- 보잉은 9월 26일 재이륙 소프트웨어 결함을 공개했습니다.
- FAA는 이틀 후 인증 절차를 중단했습니다.
- FAA 검토위원회는 10월 2일 이 결함이 안전 문제가 아니라고 판정했습니다.
주가는 9월 28일 6.9% 하락했으며, 여전히 결함 공개 전 마감가인 $198보다 낮은 수준에 머물고 있습니다.
월가(Street)는 등급이 아닌 바닥가를 낮췄다
애널리스트들은 인증이 가까워지면서 더 강세론자가 되지는 않았습니다. 평균 목표가는 9월 말 $273에서 10월 15일 $268로 하락했습니다. 같은 2주 동안 최저 목표가는 $248에서 $206으로 떨어졌습니다. 모건 스탠리는 금요일 목표가를 $250에서 $225로 낮추고 Equal Weight(중립) 등급을 유지했으며, 이는 RBC가 목표가를 $265에서 $235로 낮춘 지 하루 만입니다.
투자의견 등급은 유지됐습니다: 매수 18건, Outperform(시장수익 초과) 7건, 보유 4건이며, 마지막 Underperform(시장수익 미달) 등급은 9월 이후 사라졌습니다. 평균 목표가는 여전히 금요일 종가보다 약 41% 높은 수준입니다. RBC는 목표가를 낮추면서도 Outperform(시장수익 초과)을 유지했으며, 2027 회계연도 이후의 국방 예산 불확실성을 불리한 요인(headwind)으로 지목했습니다.
보잉의 현금은 인증 이후에 들어온다
자유현금흐름은 시기 문제가 어디에 있는지 보여줍니다. 컨센서스는 보잉의 2026년 자유현금흐름을 $21.8억, 2027년 $55.5억, 2028년 $97.5억으로 예상하고 있습니다. 2028년 수치는 올해의 약 4.5배에 해당합니다.
2028년 수치를 달성하려면 MAX 10이 공장을 떠나야 하며, 첫 기체는 2027년이 되어야 고객사에 인도됩니다. 알래스카 항공(ALK)은 첫 기체를 내년 봄에 받을 것으로 예상하고 있습니다.
공장이 제약 요인입니다. 9월에 오트버그 CEO는 737 라인이 월 47대를 생산하고 있지만 아직 안정적이지 않으며, 날개가 병목 현상이라고 말했습니다. 그는 월 52대로 증산하려면 에버렛의 새로운 노스 라인이 필요하다고 덧붙였습니다. 제이 말라베 CFO는 과거의 초과 선수금이 여전히 2027년 현금 흐름을 압박할 것이라고 말했습니다.
더 많은 인도는 GE 항공우주에도 도움이 되는데, 이 회사는 사프랑과의 CFM 합작회사를 통해 모든 MAX에 탑재되는 LEAP-1B 엔진을 생산합니다.
보잉의 10월 27일 실적 발표가 인증 자체보다 더 중요하다
승인이 이제 며칠 안의 문제로 보이기 때문에, 인증 자체는 투자자에게 많은 정보를 주지 못할 것입니다. 보잉은 3분기 실적을 10월 27일 화요일에 발표합니다. 이 실적 발표에서 두 가지가 다음 국면을 결정할 것입니다:
- 경영진이 2026년 자유현금흐름 $10억~$30억 예측(guidance)을 유지하는지 여부
- 7월 이후 초기 저율 생산에 들어간 노스 라인이 월 52대 생산을 지원하기 시작하는 시기
이 증산에 대한 일정표는 $97.5억이라는 2028년 예상치를 뒷받침하는 생산이 정상 궤도에 있는지 보여줄 것입니다. 일정표 없이는 주식이 월가 평균 $268보다 최저 목표가 $206에 더 가깝게 거래될 것으로 예상합니다.
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