IonQ가 실제로 162% 상승할 수 있을까? 아니면 B. Riley가 완전히 틀린 걸까?

핵심 요약

• B. Riley는 11월 2일 IonQ의 목표주가를 $100에서 $75로 낮추고 매수 등급을 유지했습니다. 새로운 목표치는 여전히 162%의 상승 여력을 의미합니다.
• IonQ는 2024년 말 이후 거래 대금과 현금을 주식으로 지불하면서 발행주식 수가 거의 두 배로 증가했습니다.
• $75 목표주가는 선행 매출의 47배에 해당하며, 이는 IonQ의 5년 평균보다 낮지만, 이제 그 매출의 상당 부분이 칩 파운드리에서 나옵니다.
• B. Riley의 평가는 IonQ의 성장 중 얼마나 많은 부분이 이제 파운드리와 신규 주식 발행에서 비롯되는지 놓치고 있으며, 11월 5일 실적 발표가 첫 번째 검증 지점이 될 것입니다.

IonQ (IONQ) 주가는 지난 1년간 54% 하락했습니다. 11월 2일, B. Riley는 목표주가를 $100에서 $75로 낮추고 매수 등급을 유지했는데, 이는 2025년 9월 자금 조달 이전 수준으로 되돌리는 것입니다. 이는 여전히 $28.58 대비 162%의 상승 여력을 의미합니다.

IonQ, 성장을 주식으로 지불하다

2분기 매출은 전년 동기 대비 287% 증가한 8,010만 달러를 기록했습니다. IonQ는 8월에 2026년 예상 매출을 2억 8,000만 달러에서 2억 9,000만 달러로 상향 조정했고, 7월 31일 인수한 칩 파운드리 회사인 SkyWater를 포함시킨 후 9월에 이를 4억 5,000만 달러에서 4억 6,000만 달러로 다시 상향 조정했습니다.

그러나 IonQ는 그 성장을 주식으로 지불했습니다. 발행주식 수는 2024년 말 2억 2,192만 주에서 10월 주식 발행 후 4억 2,941만 주로 거의 두 배로 증가했습니다. 10월 12일, IonQ는 사이버보안 회사 Elisity를 최대 13억 달러 규모의 전액 주식 거래로 인수할 것이라고 발표했습니다. 이틀 후, 주당 $40에 20억 달러 규모의 주식 발행 가격을 책정했습니다.

이제 주가는 그 $40보다 훨씬 낮게 거래되고 있습니다. 그리고 Elisity 인수가 이번 분기 중에 마무리되면, 예상대로 2,320만 주에서 3,480만 주가 더 추가될 것입니다.

B. Riley의 $75 목표주가는 IonQ에 합리적인가?

인하 후에도 $75는 시장 합의 목표주가인 $64보다 17% 높습니다. 이 평균값은 거의 움직이지 않았습니다. 주가가 약 절반 가치를 잃는 동안에도, 10월 29일 기준 $64였고, 1년 전에는 $68이었습니다:

애널리스트들은 매출이 2025년 1억 3,000만 달러에서 올해는 IonQ의 예상 범위 중간값인 4억 5,500만 달러, 2028년에는 10억 4,000만 달러로 증가할 것으로 전망합니다:

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그 성장의 상당 부분은 SkyWater에서 비롯되며, 이는 올해 예상 매출에 약 1억 7,000만 달러를 추가합니다. BofA가 9월에 최초 커버리지를 시작했을 때, 파운드리 매출을 매출의 2배로 평가했는데, 이는 양자 컴퓨팅 부문의 7배에 비해 낮은 수치입니다.

B. Riley의 $75는 선행 매출의 47배에 해당합니다. 이는 IonQ의 1년 평균 69배와 5년 평균 125배보다 낮습니다. 주가의 선행 주가매출비율(P/S)은 10월 30일 종가 기준 19배로, 5년 만에 가장 낮은 수준입니다:

이 평균값들은 IonQ가 파운드리를 소유하기 전의 것입니다. 47배라면, 투자자들은 이제 파운드리 사업을 포함하는 매출에 양자 컴퓨팅 수준의 가격을 지불하는 셈입니다.

IonQ의 양자 컴퓨팅 수치를 먼저 확인하고 싶은 이유

B. Riley의 $75는 IonQ의 성장 중 얼마나 많은 부분이 이제 파운드리와 신규 주식 발행에서 비롯되는지 놓치고 있습니다. 2분기 내생적(organic) 매출은 132% 증가했는데, 이는 인상적입니다. 그러나 IonQ가 SkyWater와 별도로 그 사업 실적을 보고할 때까지는, 저는 그에 대해 47배에 가까운 주가매출비율을 지불하지 않을 것입니다.

강세론이 완전히 틀린 것은 아닙니다. $75조차도 IonQ의 두 역사적 평균보다 낮고, 매출 추정치는 계속 상승 중이며, IonQ는 SkyWater 대금을 지불하기 전인 6월 30일 기준으로 30억 달러의 현금 및 투자 자산을 보유했고, 10월에 또 20억 달러를 더 조달했습니다. SkyWater가 포함된 첫 번째 실적 발표인 11월 5일의 3분기 실적 발표가 첫 번째 검증 지점입니다. 경영진이 2026년에 기대하는 100%에 가까운 내생적 성장률이 나온다면 B. Riley의 평가가 훨씬 더 합리적으로 보일 것입니다.

그렇다면 IonQ 주식의 실제 가치는 얼마일까?

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