핵심 요약
- 세쿼이아 캐피털의 파트너 숀 맥과이어의 모델에 따르면, SpaceX의 매출은 2026년 약 515억 달러에서 2028년 7310억 달러로 성장하며, 대부분의 성장은 AI 컴퓨팅 자원 임대에서 비롯됩니다.
- 그는 이 모델이 경쟁사들의 건설 어려움에 기반한다고 말하며, 아마존, 알파벳의 구글, 마이크로소프트를 물리적 건설 측면에서 "완전히 웃음거리"라고 표현했습니다.
- 마이크로소프트의 제3자 역량 지연은 그의 전제를 뒷받침하지만, 월스트리트는 2028년 SpaceX 매출을 3360억 달러로 예상하며, 그의 수치의 절반 미만입니다.
- SpaceX는 컴퓨팅 자원을 현물 가격으로 몇몇 대규모 구매자에게 임대하므로, 그 속도는 진정한 강점이지만, 맥과이어의 모델은 최상의 시나리오처럼 보입니다.
세쿼이아 캐피털의 파트너 숀 맥과이어는 SpaceX (SPCX) 가 아마존 (AMZN), 알파벳 (GOOG) 그리고 마이크로소프트 (MSFT)보다 AI 데이터 센터를 더 빠르게 건설할 수 있다고 생각하며, 그 아이디어를 바탕으로 재무 모델을 만들었습니다.
"나온 숫자들은 정말 미쳤어요,"라고 그는 10월 30일 X에 게시물을 올리며, 세쿼이아가 SpaceX의 주요 주주임을 언급했습니다.
회의론자가 그 모델이 운영 마진 70%로 AWS 세 개를 처음부터 새로 짓는 것과 같다고 농담하자, 맥과이어는 반박했습니다: "아마존, 구글, 마이크로소프트는 물리적 세계에서 건설하는 것에 있어 SpaceX에 비해 완전히 웃음거리입니다."
일론 머스크의 모델에 대한 답변은 "더 잘할 수 있을 것 같아요"였습니다. 그는 진심이었습니다. SpaceX의 3분기 실적 발표 후, 머스크는 이미 2028년 SpaceX 매출 1조 달러가 "더 이상 불가능하지 않다"고 글을 올린 바 있습니다.
맥과이어의 7310억 달러 SpaceX 모델
X에 게시된 모델 요약에 따르면, 맥과이어는 SpaceX의 매출을 올해 약 515억 달러에서 2027년 약 2740억 달러, 2028년 7310억 달러로 끌어올립니다. 성장의 약 5분의 4는 지상 데이터 센터에서 AI 컴퓨팅 자원을 임대하는 데서 비롯됩니다. 역량은 2026년 초 약 1기가와트에서 2028년 말까지 21기가와트로 증가하며, 1기가와트당 연간 약 400억 달러의 매출을 기록합니다.
월스트리트는 훨씬 적게 예상합니다. 합의된 전망은 SpaceX의 2027년 매출을 1800억 달러, 2028년 매출을 3360억 달러로 보며, 이는 맥과이어의 2028년 수치의 절반 미만입니다:
SpaceX 자체의 가이던스도 같은 방향을 가리킵니다. 회사는 2027년 1분기 매출을 330억 달러에서 370억 달러로 예상했습니다. 그 범위의 상단을 4분기 연속 달성하면 1480억 달러로, 맥과이어의 2027년 수치의 절반 조금 넘습니다.
TIKR, SpaceX에 대한 41명의 애널리스트를 추적합니다. 몇 명이 "매수"라고 말할까요?
SpaceX에 대한 매수, 보유, 매도 등급의 전체 분석과 월스트리트의 매출 및 수익 추정치를 한곳에서 확인하세요. 50만 명 이상의 투자자가 TIKR을 사용해 이와 같은 주식을 조사합니다. SpaceX의 애널리스트 등급 보기
마이크로소프트가 방금 맥과이어의 주장을 도왔습니다
맥과이어는 "핵심 가정은 다른 기업들이 지상 컴퓨팅 자원을 구축하는 데 어려움을 겪을 것이라는 점"이라고 말합니다. 다른 답변에서, 그는 많은 신생 클라우드 기업들, 심지어 하이퍼스케일러들도 일정에 뒤처지면서 계획을 축소할 것으로 예상한다고 말했습니다.
마이크로소프트는 그에게 2일 전 데이터 포인트를 제공했습니다. CFO 에이미 후드는 10월 28일 실적 발표 컨퍼런스콜에서 자본 지출이 9월 분기에 452억 달러에 달했던 이유로 "1분기에 예상했던 일부 제3자 역량 인도가 지연되었기 때문"이라고 말했습니다. 마이크로소프트는 이제 2026년 자본 지출을 1750억 달러에서 1700억 달러로 낮춰 예상하고 있습니다.
사토리 펀드의 창립자 댄 나일스도 그 주의 클라우드 실적 보고서 전반에서 같은 현상을 목격했습니다. 그는 X에 "데이터센터 건설 지연으로 인해 클라우드 성장이 예상보다 낮아졌다"고 썼습니다.
한편 SpaceX는 콜로서스 데이터 센터를 122일 만에, 콜로서스 II를 91일 만에 건설했다고 말하며, 업계 표준인 약 2년과 대비됩니다. 맥과이어에게 한 점수를 주죠.
SpaceX의 컴퓨팅 임대료가 하락할 수 있는 이유
문제는 SpaceX가 누구든 충분한 돈이 있다면 살 수 있는 같은 칩을 임대한다는 점입니다. 경영진은 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 컴퓨팅 자원 가격을 "실질적으로 현물 시장 가격"으로 책정한다고 말했으므로, 경쟁사들이 따라잡는 속도만큼 임대료도 빠르게 하락할 수 있습니다. 지연을 지적한 바로 그 나일스의 게시물은 또한 칩 공급이 대부분의 기업들이 생각하는 것보다 수요에 훨씬 더 가깝다고 주장했습니다.
구매자들도 집중되어 있습니다. 블룸버그가 Anthropic으로 확인한 한 고객은 SpaceX 3분기 매출의 34.5%를 차지했습니다. Anthropic의 IPO 신청서에 따르면, 계약의 취소 불가 기간이 2027년 1월과 3월에 종료된 후 어느 쪽이든 90일 전 통보로 계약을 취소할 수 있습니다.
그리고 SpaceX는 역량에 대한 비용을 선불로 지불합니다. 자본 지출은 2023년 44억 달러에서 2025년 209억 달러로 증가했습니다:
9월까지의 12개월 동안 자본 지출은 551억 달러에 달했으며, 경영진은 4분기 단독으로 350억 달러에서 400억 달러를 예상하고 있습니다. 애널리스트들은 2027년 자유 현금 흐름이 마이너스 1407억 달러일 것으로 예상하며, SpaceX는 내년 상반기 도착 예정인 GPU를 위해 400억 달러를 차입하고 있습니다. 맥과이어의 모델조차도 2027년까지 자유 현금 흐름을 마이너스로 유지합니다.
SpaceX가 맥과이어의 주장을 증명할 수 있는 부분
맥과이어가 SpaceX가 하이퍼스케일러들보다 더 빠르게 건설한다는 점은 맞으며, 마이크로소프트는 방금 제3자의 지연이 그들 중 하나를 얼마나 저지할 수 있는지 보여주었습니다. 하지만 그의 수치를 달성하려면, SpaceX는 10월 말까지 예상했던 약 2.2기가와트에서 역량을 거의 10배 가까이 성장시켜야 합니다. 그런 다음 모든 역량을 현물 가격으로 임대해야 하는데, 그 가격은 다른 모든 기업들이 따라잡는 동안 유지되어야 합니다. 이는 그의 모델을 최상의 시나리오로 만들며, 저는 그에 가까운 가격을 지불하기 전에 SpaceX가 월스트리트의 수치를 넘어서는 것을 보고 싶습니다.
그러나 반대편도 현실입니다. 후드는 또한 마이크로소프트의 AI 인프라에 대한 수요가 여전히 역량을 초과한다고 말했으며, SpaceX는 단기 컴퓨팅 계약이 더 높은 가격으로 갱신되고 있다고 말했습니다. 만약 그 부족 현상이 2028년까지 지속된다면, 현물 가격 책정은 SpaceX에 불리하지 않고 유리하게 작용합니다. 첫 번째 진정한 평가는 SpaceX의 2027년 1분기 실적과 함께 나올 것입니다. 330억 달러에서 370억 달러 가이던스의 상단에 해당하는 실적과 그로부터의 성장은 맥과이어의 숫자를 훨씬 덜 미친 것처럼 보이게 할 것입니다.
그렇다면 SpaceX 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
TIKR을 사용하면 1분도 안 되어 어떤 주식의 미래 가격도 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정만 입력하면 SpaceX가 얼마의 가치가 있을지 확인하세요. 월스트리트 합의 추정치에서 시작하거나, 입력값을 조정하여 본인의 비즈니스 전망을 반영하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사들은 TIKR이나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재무 조언으로 의도되거나, 어떤 주식을 사고파는 권유가 아님을 유의해 주세요. 저희는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 어떤 주식에도 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 행복한 투자 되세요!
