델주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $424.30
- 목표 가격 (중간): ~$733
- 시장 목표가: ~$595
- 잠재적 총 수익률: ~73%
- 연간 IRR: ~14% / 년
무슨 일이 있었나?
델 테크놀로지스(DELL)는 10월 30일 인텔(INTC)이 메모리 가격이 PC 시장을 축소시키고 있다고 발표한 후 10.77% 하락한 $424.30에 거래를 마쳤습니다. 인텔은 2026년 PC 출하량이 약 12% 감소할 것으로 예상하며, 2027년에는 약 10% 하락할 것으로 계획하고 있습니다. 인텔 자체 주가는 28.58% 급락했습니다. HP Inc.(HPQ)도 델과 함께 하락했는데, 예비 IDC 데이터에 따르면 7월부터 9월까지 분기 동안 HP의 PC 출하량이 30.9% 감소했습니다. 나스닥 종합지수는 AI 지출에 대한 의구심과 연계된 광범위한 매도세 속에서 2.86% 하락했습니다.
이러한 매도 움직임은 델을 마치 PC 제조사처럼 취급했습니다. PC를 판매하는 델의 클라이언트 솔루션 그룹(CSG)은 7월 31일 종료된 분기에서 델의 세그먼트 영업이익의 19%를 차지했는데, 이는 1년 전 35%에서 하락한 수치입니다. 10월 30일 종가 기준으로 델 주가는 9월 17일 기록한 사상 최고 종가 $588.40 대비 27.89% 낮은 수준이었습니다.
델은 이미 올해 두 자릿수 PC 하락을 예상하고 있었다
인텔의 2026년 전망은 델이 이미 투자자들에게 알린 내용과 일치했습니다. 데이비드 케네디 최고재무책임자(CFO)는 9월 10일 시티그룹의 기술 컨퍼런스에서 PC 시장이 "올해 남은 기간 동안, 제가 말씀드린 대로, 두 자릿수 마이너스로 압축되어 있다"고 말했습니다. 델은 그로부터 9일 전에 2027 회계연도 매출 가이던스를 1,920억 달러로 상향 조정한 바 있습니다. 인텔이 새롭게 제시한 것은 2027년에도 하락세가 이어질 것이라는 점입니다.
또한 PC가 델 매출에서 차지하는 비중은 매도세가 암시하는 것보다 적습니다. 클라이언트 솔루션 부문 매출은 7월 분기에 20% 증가한 150억 달러를 기록했으며, 그중 132억 달러는 기업 고객에서 발생했습니다. 시장에서 가장 취약한 부분인 소비자 판매는 18억 달러로, 델 전체 매출 470억 달러의 4% 미만을 차지했습니다.
출하량이 약점입니다. 예비 IDC 데이터에 따르면 델의 PC 출하량은 7월부터 9월까지 분기 동안 25% 감소했습니다. 케네디 CFO는 대부분의 기업들이 "자산을 조금 더 오래 활용하며(sweating those assets out a little bit more)" 예산을 인프라에 투자하고 있지만, "아직도 4년 이상 된 PC가 4억 대 이상 남아있다"고 지적했습니다. 인텔은 메모리 공급과 가격이 개선될 때까지 지속적인 회복을 기대하지 않기 때문에, 이 같은 교체 수요는 기다려야 할 수 있습니다.
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인텔의 서버 칩 부족이 더 큰 시험대다
인텔은 또한 업계 서버 CPU 출하량이 2026년과 2027년 모두 30% 이상 성장할 것이며, 공급이 속도를 제한할 것이라고 말했습니다. 이 수요는 델의 전통적인 서버 수요를 뒷받침하지만, 부족 현상은 델에도 영향을 미칩니다. 케네디 CFO는 DRAM과 NAND가 부족한 부품 중에서 "단연코 가장 큰 문제(big brother)"라고 말한 후 덧붙였습니다: "CPU의 성장을 고려하면, 당연히 그것도 이제 방정식에 들어옵니다." 그의 표현에 따르면, "AI 박스와 관련된 모든 부품은 어느 정도 부족합니다." 인텔의 데이브 진스너 최고재무책임자(CFO)는 인텔이 고객 요구를 "완전히 충족시키지 못할 가능성이 높다"고 말했습니다.
지금까지 델은 이 공급 압박을 잘 관리해 왔습니다. 델의 인프라 솔루션 그룹(ISG)은 7월 분기에 15.0%의 영업이익률을 기록했는데, 이는 1년 전 8.8%에서 상승한 수치입니다. 10월 30일 종가 기준, 델은 차기 12개월 정상화 수익 기준 15.08배에 거래되었습니다.
TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $424.30
- 목표 가격 (중간): ~$733
- 잠재적 총 수익률: ~73%
- 연간 IRR: ~14% / 년
중간 시나리오는 모델의 기본 시나리오입니다. 입력값은 2036 회계연도까지 실행됩니다. 이 모델은 매출이 연간 약 13% 성장하고 순이익률이 약 8% 수준으로 안정될 것으로 가정하는데, 이는 애널리스트들이 2027 회계연도에 예상하는 약 9%의 정상화 이익률보다 낮은 수치입니다.
- 상승 요인: CPU와 메모리 공급이 충분히 완화되어 델이 인텔이 설명한 서버 수요를 충족시킬 수 있는 경우.
- 하락 요인: 부족 현상이 서버 출하를 제한하는 동시에 PC 주문이 감소하는 경우. 인텔은 PC 제조업체들이 재고를 줄이면서 자사의 클라이언트 칩 매출이 3분기 대비 4분기에 20% 이상 하락할 것으로 예상하고 있습니다.
결론
델은 11월 24일 장 종료 후 2027 회계연도 3분기 실적을 발표할 예정입니다. 클라이언트 솔루션 부문 매출이 작년 동기 125억 달러를 초과한다면, 델의 PC 판매가 인텔이 설명한 출하량 감소 속에서도 버텨냈음을 보여줄 것입니다. 그보다 낮은 수치라면 인텔의 경고가 델의 손익계산서에 도달했음을 의미할 것입니다.
그렇다면 델 주식의 실제 가치는 얼마일까?
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면책 조항:
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