주요 요점
- Circle은 9월에 파트너십을 확장한 거래소인 바이낸스에서 기록적인 63억 달러 규모의 자금 도난 사건이 발생한 후 금요일 9.3% 하락했습니다.
- Circle과 Tether는 23.8억 달러 규모의 자산을 동결했는데, 이는 4월에 Circle이 Drift 해킹 사건에서 자금을 동결하지 못해 소송을 당했던 것과는 극명한 대조를 보입니다.
- 더 큰 문제는 금리입니다: Circle의 준비금 수익률은 2분기에 66bp 하락한 3.5%를 기록했으며, 매출도 예상치에 미치지 못했습니다.
- Circle은 11월 4일에 실적을 발표할 예정이며, 애널리스트들은 약 7억 4천만 달러의 매출과 USDC가 740억 달러 근처에 있을 것으로 예상하고 있습니다.
Circle Internet Group (CRCL)은 바이낸스에서 발생한 기록적인 63억 달러 규모의 자금 도난 사건 이후 금요일 9.3% 하락해 73달러에 거래되었습니다.
Circle은 이 사건과 관련이 있습니다. 회사는 9월 17일에 바이낸스와 확장된 전략적 파트너십을 체결했습니다.
Coinbase (COIN)도 하락했는데, 암호화폐 관련 주식들이 도난 사건으로 매물이 쏟아졌기 때문입니다. 또한 Coinbase는 Circle의 가장 비싼 파트너입니다: Circle은 2분기 한 해에만 Coinbase에 3억 2460만 달러를 지불했는데, 이는 매출의 약 46%에 해당합니다.
이번에는 Circle이 빠르게 움직였습니다. Tether와 함께 바이낸스가 사건을 보고한 후 23.8억 달러 규모의 자산을 동결했습니다.
이번에는 더 빠른 동결 조치
이러한 대응은 올해 초에 있었던 일 때문에 중요합니다:
- 4월, Circle은 공격자들이 Drift에서 약 2억 8천만 달러를 빼낸 사건에서 USDC를 동결하지 못해 강한 비판을 받았습니다.
- 이에 대해 미주리주의 한 암호화폐 사용자가 제안된 집단 소송을 제기했습니다.
- Tether는 이 사건으로 인해 호감을 얻었으며, 당시 USDT의 시가총액은 1850억 달러로 USDC의 780억 달러를 앞섰습니다.
따라서 바이낸스 동결 조치는 Circle이 고객으로 원하는 기관들 사이에서의 평판을 회복하는 데 도움이 됩니다. 제레미 앨레어 CEO는 회사가 뉴스가 터지자마자 악용 사례에 대한 보고를 면밀히 추적하고 있다고 말했습니다.
그러나 시장은 먼저 매물을 쏟아냈습니다. 주가는 해킹 이전부터 이미 불안정했습니다…
주가는 52주 최고치인 140달러보다 48% 낮지만, 여전히 50달러 최저치보다 약 45% 높은 수준입니다.
해커보다 수익률이 더 중요
더 어려운 문제는 손익계산서에 있습니다. 2분기 매출과 준비금 수익은 7% 증가한 7억 100만 달러를 기록했지만, 7억 1750만 달러라는 컨센서스 예상치에는 미치지 못했습니다.
평균 USDC 유통량은 25% 증가했습니다. 그러나 준비금 수익률은 66bp 하락한 3.5%를 기록하며 그 증가분 대부분을 상쇄시켰습니다. 또한 USDC는 2분기 말에 733억 달러로, 한 분기 전 770억 달러에서 감소했습니다.
Circle은 사업 다각화를 위해 노력하고 있습니다. 회사는 2억 4200만 달러 규모의 Arc 토큰 프리세일을 통해 2026년 기타 수익 가이던스를 약 2배인 3억 1000만 달러에서 3억 3000만 달러로 상향 조정했으며, 유통 비용을 제외한 매출은 15% 증가한 2억 8900만 달러를 기록했습니다.
그럼에도 불구하고 성장세는 급격히 둔화될 것으로 보입니다.
애널리스트들은 향후 2년간 연간 약 18.5%의 매출 성장을 예상하고 있는데, 이는 지난 3년간 52.7%의 성장률에서 하락한 수치입니다.
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금리 노출에 대해 56배를 지불
그렇다면 선행 PER 56.1배가 여기서 무엇을 살 수 있을까요?
보이는 것보다 적습니다. 컨센서스는 2028년 EPS를 1.91달러로 예상하고 있는데, 이는 여전히 2025년의 2.35달러보다 낮은 수준입니다.
준비금 수익은 2분기 매출의 95%를 차지했기 때문에, 연준의 모든 움직임은 직접적으로 Circle의 매상에 영향을 미칩니다. 한편, CFO 교체가 진행 중이며, AI 및 Arc 관련 작업에 자금을 지원하기 위해 운영 비용은 5억 7000만 달러에서 5억 8500만 달러 범위의 상한선을 따라가고 있습니다.
월스트리트의 평균 목표주가인 107달러는 48%의 상승 여력을 시사합니다.
제 의견: Circle은 바이낸스 해킹 사건을 잘 처리했으며, 이는 규제 기관과 은행들과의 관계에 도움이 될 것입니다. 하지만 저는 이것이 숫자를 바꾸지는 않을 것이라고 생각합니다. Circle은 여전히 거의 모든 수익을 준비금 이자에서 얻고 있으며, EPS가 감소하는 상황에서 PER 56배는 USDC 성장이 하락하는 수익률을 능가할 것을 요구합니다. 저는 이번 하락을 매수하기 전에 그 증거를 기다릴 것입니다.
11월 4일이 확인 지점입니다. 애널리스트들은 매출이 약 7억 4천만 달러 근처에 있고 USDC가 740억 달러 근처를 유지하기를 원합니다. 3분기는 해킹 이전에 종료되었기 때문에, 경영진의 10월 USDC 유동성에 대한 코멘트도 그만큼 중요할 것입니다.
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