핵심 요약
- 데이비드 아인혼의 그린라이트 캐피털이 2분기에 Fortune Brands Innovations에 1억 2300만 달러 규모의 지분을 매수한 반면, 사우스이스턴 자산운용은 지분을 21% 줄였습니다.
- 해당 주식은 6월 30일 이후 18% 하락했으며, 회사의 2분기 실적 발표에서 관세 환급을 제외한 2026년 실적 전망을 하향 조정했습니다.
- 분석가들은 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년 3.61달러에서 2027년 3.30달러로 하락할 것으로 예상하며, 주가는 여전히 5년 평균인 선행 주가수익비율(P/E) 15배에 거래되고 있습니다.
- 이러한 수치를 볼 때, 현재로서는 사우스이스턴의 지분 축소가 더 나은 선택으로 보이며, 11월 초 발표될 3분기 실적이 다음 시험대가 될 것입니다.
두 개의 펀드가 2분기에 Fortune Brands Innovations (FBIN)에 대해 상반된 입장을 취했습니다.
데이비드 아인혼의 그린라이트 캐피털이 매수에 나섰고, 메이슨 호킨스의 사우스이스턴 자산운용은 보유 주식의 22%를 매도했습니다.
이는 6월 30일로 종료된 분기에 대한 각 펀드의 13F 보고서에 따른 것으로, 8월 14일에 제출되었습니다. 이들이 여전히 최신 서류이며, 3분기 보고서는 11월 16일까지 제출되어야 합니다.
두 펀드 모두 여전히 상당한 지분을 보유 중
그린라이트의 신규 지분은 224만 주로, 6월 30일 기준 가치는 1억 2300만 달러였습니다. 이는 그린라이트가 보고한 미국 주식 39억 1000만 달러 중 3.1%를 차지하며, 46개 포지션 중 7번째로 큰 비중이었습니다.
사우스이스턴이 지분을 줄인 후에도 여전히 169만 주를 보유 중이며, 가치는 9300만 달러입니다. 이는 사우스이스턴의 미국 주식 19억 2000만 달러 중 4.8%를 차지하며, 47개 포지션 중 7번째로 큰 비중이었습니다. 이는 아인혼의 펀드 내 비중보다 더 큰 지분입니다.
13F 보고서는 펀드가 분기 마지막 날 보유한 것만 보여주므로, 두 서류 모두 언제, 어떤 가격에, 왜 거래했는지는 알려주지 않습니다.
6월 30일 이후 Fortune Brands 주가는 18% 하락했습니다. 이는 두 서류가 어느 펀드가 얼마에 매수했는지 보여주지 않으므로, 주가만의 변화입니다.
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실적은 여전히 나쁜 방향으로 가고 있습니다
Fortune Brands의 문제는 분기가 끝나기 전부터 시작되었습니다. 5월 7일 발표된 1분기 실적에서 경영진은 부진한 실적의 일부 원인을 회사 자체의 일관성 없는 실행력으로 돌렸습니다.
8월 4일 발표된 2분기 실적도 내부적으로는 크게 나아지지 않은 것으로 보였습니다. 매출은 4% 감소한 12억 달러였으며, 특별비용을 제외한 주당순이익 1.35달러에는 주당 0.52달러의 관세 환급 효과가 포함되었고, 해당 분기에는 또한 주당 1.44달러의 손상차손이 발생했습니다.
경영진은 연간 주당순이익 가이던스를 3.22~3.52달러로 상향 조정했지만, 이는 오로지 환급 효과 때문이었습니다. 주당 0.52달러의 환급 효과를 제외하면, 범위의 양쪽 끝이 주당 0.30달러씩 하향 조정되었는데, 이는 회사가 특히 워터 사업부의 실행력을 개선하기 위해 더 많은 비용을 지출하고 있기 때문입니다.
분석가들은 정상화된 주당순이익이 올해 다시 하락하고 내년에는 조금 더 떨어질 것으로 예상하며, 2028년에 회복될 것으로 봅니다:
2028년 3.95달러로의 반등은 9명의 분석가에 기반한 반면, 2027년 3.30달러에는 21명의 분석가가 있습니다.
수축하는 실적에 15배는 비싼 가격입니다
해당 주식은 52주 최고가보다 31% 낮지만, 선행 실적 기준으로는 싸지 않습니다. Fortune Brands는 5년 평균인 15배에 정확히 거래되고 있습니다:
2022년 9월에는 8배까지 떨어졌고, 2024년 10월에는 20배까지 올랐습니다. 주가는 하락했지만 예상 실적도 함께 하락하여, 주가수익비율은 다시 평소 수준으로 돌아왔습니다.
분석가들도 기대치를 낮췄으며 평균 목표주가는 1년 전 65달러에서 51달러로 하락했습니다:
이는 여전히 최종 종가보다 14% 높은 수준입니다. 19명의 분석가 목표주가는 41달러에서 70달러까지 다양하며, 평균은 5월 최저치인 46달러에서 조금 상승했습니다.
사우스이스턴의 지분 축소가 더 나은 선택으로 보입니다
매수의 논리는 회복입니다. 추가 지출이 실행력을 개선하고 실적이 분석가들이 예상하는 2028년 3.95달러에 도달한다면, 오늘날의 주가는 나중에 보면 싸게 보일 수 있습니다.
하지만 이는 2년 후의 일이며, 그때까지 추정치를 내놓은 분석가는 9명뿐입니다. 그때까지 매수자들은 2027년까지 계속 하락할 것으로 예상되는 실적에 대해 주식의 평소 주가수익비율을 지불하고 있습니다.
솔직히 말해, 저는 턴어라운드를 위해 비싼 값을 지불하기보다는 증거를 기다리는 편이 낫다고 생각합니다. 따라서 TIKR의 수치를 볼 때 저는 사우스이스턴의 편에 섭니다.
11월 초 발표될 것으로 예상되는 3분기 실적은 추가 지출이 효과가 있는지 보여줄 것입니다. 그 후 11월 16일까지 제출되어야 하는 펀드들의 3분기 13F 보고서는 아인혼이 지분을 추가했는지 아니면 사우스이스턴이 계속 매도했는지 보여줄 것입니다.
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