슈퍼 마이크로 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $32.95
- 목표 가격 (중간값): ~$61
- 시장 목표가: ~$43
- 잠재적 총 수익률: ~84%
- 연간 IRR: ~14% / 연
무슨 일이 있었나?
슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI)는 10월 20일 발표에서 9월 분기 예비 매출액이 $14.5B~$15.5B로 제시된 기존 가이던스 대신 $18.5B~$19.5B에 이를 것으로 보인다고 밝혔습니다. 주가는 10월 28일 $35.81에 마감한 후, 특별한 촉발 요인이 보고되지 않은 10월 29일 3.85% 하락했고, 인텔의 PC 경고가 하드웨어 주식에 타격을 주고 델 테크놀로지스(DELL)가 10.77% 하락한 10월 30일에는 4.30% 추가 하락했습니다.
10월 30일 종가 $32.95는 사전 업데이트 종가보다 48센트 높은 수준입니다. 예비 수치가 공개된 가운데, 11월 3일 장 마감 후 발표될 실적 발표는 미리보기에서 답하지 못한 두 가지 질문, 즉 네오클라우드 사업의 지속 가능성과 마진 유지 여부에 대한 답을 해야 합니다.
스테이거, 네오클라우드 우려는 $68B에서도 여전할 것이라고 주장
골드만 삭스의 9월 10일 기술 컨퍼런스에서 애널리스트 캐서린 머피는 슈퍼 마이크로가 네오클라우드 서버 시장에서 40%의 점유율을 차지한다는 제3자 데이터를 인용했습니다. 그녀는 성숙해지는 네오클라우드 업체들이 대만의 위탁 생산업체나 저비용 모델로 전환할 것인지 질문했습니다. 기업개발 담당 수석 부사장 마이클 스테이거는 이 우려가 "$7B, $15B, $22B, $39B에서 존재했고, $68B에서도 존재할 것"이라고 말했는데, 이는 2027 회계연도 가이던스 중간값인 $65B~$72B에 가까운 수치입니다.
그의 방어 논리는 속도였습니다: 통합 랙은 고객이 더 빠르게 온라인 상태가 되게 합니다. 앞선 발표에서 마진을 설명하며 그는 "네오클라우드의 우리 시스템은 하이퍼스케일러를 지원하고 있습니다"라고 말했습니다.
새로운 문제는 자금 조달입니다. 10월 27일 로이터는 슈퍼 마이크로가 지원하는 아르겐텀 AI가 AI 칩을 구매하기 위해 $5B 규모의 프라이빗 크레딧 거래를 논의 중이라고 보도했으며, 이는 익명의 관계자 두 명을 인용한 것입니다. 슈퍼 마이크로 주식은 해당일에 7.34% 상승했습니다. 동일 보도는 네오클라우드에 대한 자금 조달이 긴축되고 있어, 이 논의가 수용력에 대한 수요와 이를 자금 조달하기 어려워진 경로를 모두 가리킨다고 언급했습니다.
애널리스트들, 9월 분기보다 얇아진 마진 모델링
스테이거는 9월 분기의 10.6% 중간값 총마진 가이던스에 "이전 분기에서 이월되었을 가능성이 있는" 계약으로 인한 압력이 포함되었으며, 더 통합된 랙 구성 요소는 더 높은 마진을 가져온다고 말했습니다. 예비 발표된 12.0%~12.5%는 이를 상회했습니다. 11월 2일 기준, TIKR이 추적하는 애널리스트들은 2027 회계연도 총마진이 약 10.3%일 것으로 예상하고 있습니다.
매출 추정치도 뒤처집니다: TIKR의 9월 분기 합의 추정치 약 $16.3B는 예비 발표된 하한치보다 낮습니다.
반대 방향으로 작용하는 두 가지 리스크가 있습니다: 인텔은 PC 경고를 메모리 가격과 공급 가능성과 연관지었는데, 이는 하드웨어 제조사들에게 비용 압력 요인입니다. 또한, 회사와 관련된 인물들을 상대로 한 수출 통제 사건은 여전히 진행 중이며, 슈퍼 마이크로는 피고가 아닙니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $32.95
- 목표 가격 (중간값): ~$61
- 잠재적 총 수익률: ~84%
- 연간 IRR: ~14% / 연
중간 시나리오는 약 16%의 연간 매출 성장과 약 5.4%의 순이익 마진을 가정하며, 이는 모델 카드에 표시된 지난해 6.0%보다 낮고, P/E는 연간 약 4% 축소됩니다. 주요 리스크는 총마진이 10% 수준으로 되돌아가는 것입니다. 마진이 12% 근처에서 유지된다면 추정치 상승 여지가 있습니다. 네오클라우드 자금 조달이 더욱 긴축된다면, 2027 회계연도 이후 성장이 둔화될 수 있습니다.
결론
11월 3일 발표될 12월 분기 총마진 가이던스를 주시하세요. 12% 근처의 가이던스는 9월 분기의 고객 및 제품 구성이 일회성 사건이 아니었음을 시사할 것입니다. 10% 쪽으로 되돌아가는 가이던스는 애널리스트들이 모델링한 낮은 마진을 지지할 것이며, 네오클라우드 고객들의 자금 조달에 대한 어떠한 언급도 $68B 논쟁이 어느 방향으로 기울고 있는지 보여줄 것입니다.
그렇다면 슈퍼 마이크로 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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