핵심 요약
- 레딧 주가는 4분기 실적 전망치가 약하고 일일 사용자가 낮은 두 자릿수 퍼센트로 감소할 수 있다는 경고로 인해 일주일 만에 34% 하락했습니다.
- 스티브 허프만 CEO는 알파벳의 구글 AI 모드를 비난하며, 이로 인해 더 많은 검색자가 구글 자체에 머물게 된다고 지적했습니다.
- 레딧은 주로 로그아웃 상태의 방문자를 잃고 있는 반면, 로그인 사용자는 여전히 증가하고 있습니다.
- 로그인 사용자가 계속 증가한다면 주가는 저평가되어 보이며, 다음 시험대는 4분기 실적 발표입니다.
레딧 (RDDT) 주가는 11월 2일 월요일까지 5거래일 동안 34% 하락했으며, 이는 53%의 매출 성장과 사용자에 대한 경고가 함께 담긴 3분기 실적 발표 이후의 움직임입니다.
문제는 구글입니다. 알파벳 (GOOG)은 더 많은 검색을 자체 페이지에서 AI로 답변하고 있으며, 이 검색자 중 레딧에 도달하는 사람은 더 적어지고 있습니다.
양호한 분기 실적과 짧은 실적 전망
매출은 8억 9,500만 달러로 증가했으며, 자유현금흐름 마진은 41%였습니다. 그러나 4분기 실적 전망치인 10억~10억 3,000만 달러는 10억 5,000만 달러라는 기준에 미치지 못했습니다.
미국 일일 사용자는 1년 전보다 2% 감소했으며, 레딧은 주주들에게 검색 유입 트래픽이 "3분기에 상당히 감소했으며, 분기 후반으로 갈수록 감소 속도가 빨라졌다"고 알렸습니다. 10월의 추세가 유지된다면, 이번 분기 총 일일 사용자는 낮은 두 자릿수 퍼센트로 감소할 수 있습니다.
분석가들은 여전히 정규화된 주당순이익(EPS)이 2025년부터 2027년까지 두 배 이상 증가할 것으로 예상합니다:
이러한 추정치는 이제야 하향 조정되기 시작했으며, 이들이 가정했던 것보다 낮은 실적 전망은 더 많은 하향 조정을 암시합니다.
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허프만, AI 모드를 비난
10월 29일 레딧 실적 발표 컨퍼런스콜에서 창립자 겸 CEO 스티브 허프만은 구글이 "예전만큼 열심히 우리를 크롤링하고 있다"고 말하며, 이번 감소가 레딧 콘텐츠에 대한 수요 때문이 아니라고 주장했습니다. "현실은 AI 모드가 트래픽을 유도하지 않는다는 것입니다. 우리에게도 그렇고, 제가 아는 한 누구에게도 그렇습니다."
알파벳 주가는 같은 5거래일 동안 11.5% 하락했으며, 이는 10월 28일 실적 발표에서 이익이 예상에 미치지 못하고 막대한 AI 지출로 인해 자유현금흐름이 마이너스로 전환된 것을 보여준 이후의 움직임입니다. 구글의 쿼리 성장률은 5년 만에 가장 빠른 속도였지만, 검색 및 기타 매출 성장률은 12%로 둔화했으며, 규모는 634억 달러였습니다. 이 검색 중 더 많은 부분이 그냥 구글에서 끝나고 있습니다.
따라서 허프만은 의도적으로 레딧에 오는 사람들에 걸었습니다: "구글은 사람들에게 가르치고 있습니다. 레딧에 오고 싶으면 레딧에 와야 한다는 것을요."
미국 로그아웃 방문자는 1년 전보다 4% 감소한 반면, 로그인 사용자는 1% 증가했으며, 로그인 및 앱 사용자가 레딧 수익화의 80% 이상을 차지합니다.
로그인 사용자가 유지된다면 저렴
에버코어 ISI는 주식 등급을 '인라인'으로 낮췄고 루프 캐피털은 '보유'로 낮췄으며, 시티는 목표가를 245달러에서 186달러로 낮추면서도 매수 등급을 유지했습니다.
레딧의 선행 주가수익비율(P/E)은 약 11배로 하락했으며, 이는 1년 평균 26배에 비해 낮은 수준입니다:
위험 요인은 구글입니다. 경영진에 따르면, 구글은 1년 전 레딧 트래픽의 약 절반을 보냈으며, 뱅크오브아메리카는 2027년 초에 만료되는 데이터 라이선스 갱신을 주목할 만한 사항으로 지적했습니다.
그럼에도 불구하고, 11배는 이렇게 수익성이 좋은 사업에 대해 저렴한 가격이며, 현금 및 유가증권이 30억 달러에 달합니다. 단, 수익을 내는 사용자들이 계속 나타난다면 말입니다. 4분기 실적 발표가 그들이 그런지 보여줄 것입니다.
그렇다면 레딧 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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