핵심 요약
- 블룸버그에 따르면, 알파벳은 1,850억 달러 규모의 골든 돔(Golden Dome) 미사일 방어 프로그램을 위한 데이터 보안 그룹에 참여하기 위한 협상을 진행 중이며, 이는 2004년 기업공개(IPO) 이후 최악의 한 달을 보낸 주가에 이어 나온 소식입니다.
- 골든 돔 거래는 올해 애널리스트들이 알파벳에 대해 예상하는 5,000억 달러의 매출 옆에서는 작아 보일 수 있지만, 미국 정부가 알파벳이 구축 중인 컴퓨팅의 주요 구매자가 될 수 있습니다.
- 알파벳은 2026년 최대 2,050억 달러를 자본 지출(capex)에 사용할 것으로 예상하며, 3분기 자유 현금 흐름은 -91억 달러를 기록했습니다.
- 주가는 약 20배의 선행 주가수익비율(P/E)로 거래되고 있으며, 이는 10년 평균인 24배보다 훨씬 낮아, 상당한 상승 가능성을 담아내지 못하고 있습니다.
알파벳 (GOOG)은 2004년 기업공개 이후 최악의 한 달을 보냈습니다. 10월 한 달 동안 주가는 약 19% 하락했으며, 야후 파이낸스의 집계에 따르면 시가총액은 약 7,580억 달러가 증발했습니다. 대부분의 손실은 10월 29일에 발생했는데, 3분기 실적 발표 후 A종류 주가가 12.6% 급락하며 상장 이후 최대 일일 하락률을 기록했습니다.
그리고 10월 30일, 국방부가 그림자에 등장했습니다.
구글이 국방부와 무엇을 논의하고 있는가
블룸버그는 보도하기를, 구글이 1,850억 달러 규모의 골든 돔 미사일 방어 프로그램을 위한 새로운 데이터 보안 작업에 대해 국방부와 협상을 진행 중이라고 전했습니다. 세부 내용은 다음과 같습니다:
- 국방부는 골든 돔의 지휘통제(command-and-control) 소프트웨어에 공급되는 데이터를 보호하기 위한 산업 그룹을 구성 중입니다. 이 소프트웨어는 Anduril, Palantir, SpaceX를 포함한 별도의 그룹이 구축하고 있습니다.
- 협상은 구글의 데이터 저장, 네트워킹, 사이버 보안에 초점을 맞추고 있습니다.
- 구글에서 분사된 네트워킹 회사인 Aalyria Technologies가 이 그룹의 일원입니다.
- 아직 초기 단계입니다. 국방부 관계자는 그룹이나 구성원에 대한 최종 결정이 내려지지 않았으며, 계약 규모도 제시되지 않았다고 밝혔습니다.
이는 구글이 골든 돔에서 공식적으로 알려진 첫 역할이 될 것입니다. 이는 2018년, 프로젝트 메이븐(Project Maven)을 둘러싼 직원들의 항의로 인해 구글이 해당 군사 AI 계약을 포기했던 때와는 거리가 멉니다. 올해 4월에는 국방부가 기밀 작업에 구글의 AI 모델을 사용하기 위한 협정을 체결했습니다.
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골든 돔은 작지만, 고객은 작지 않다
이 거래 자체만으로는 큰 영향을 미치지 않을 것입니다. 애널리스트들은 알파벳의 매출이 2025년 4,030억 달러에서 올해 5,000억 달러, 2028년까지 7,740억 달러로 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
구글은 여러 회사에 걸쳐 분산된 프로그램 내의 한 데이터 보안 그룹에서 일정 지분을 얻을 것입니다. 이는 위의 추정치를 움직이지 않을 것입니다.
중요한 것은 고객입니다. 10월 30일 TBPN에서 AI 스타트업 ScienceIO의 창립자인 Will Manidis는 최고의 모델을 훈련시키는 데 드는 비용이 너무 커져서 단 한두 개 국가만이 따라갈 수 있을 것이라고 주장했습니다. 그는 AI 연구소들이 국방 계약자처럼 변모하여, 최고의 모델들은 국가 안보 작업을 위해 보관되고, 자금이 그 뒤를 따를 것으로 예상했습니다: "프론티어 랩(Frontier Lab)의 수익 중 점점 더 큰 부분이 단순히 미국 정부(USG)로부터 나올 것입니다."
그것이 미국 정부이며, 알파벳은 가능한 모든 대형 구매자가 필요합니다. 알파벳의 자본 지출은 2021년 246억 달러에서 2025년 915억 달러로 거의 4배 증가했습니다.
올해는 훨씬 더 큽니다. 알파벳은 2026년에 1,950억 달러에서 2,050억 달러를 지출할 것으로 예상하며, 이 범위는 7월에 설정했고 10월 28일 실적 발표 시에도 유지했습니다. CFO인 Anat Ashkenazi는 지출이 2027년에도 상당히 증가할 것이라고 말했습니다. 3분기 자유 현금 흐름은 -91억 달러를 기록했습니다.
이러한 구축의 대부분은 구글 클라우드를 위한 것으로, 3분기 매출은 두 배 이상 증가한 307억 달러를 기록했고 미수주잔고(backlog)는 5,610억 달러에 달했습니다. 자체적인 프론티어 AI를 원하는 정부는 그 역량을 위한 또 다른 구매자가 될 것입니다.
검색은 여전히 알파벳의 약점
검색이 대부분의 구축 비용을 지불하고 있으며, 그 속도가 둔화되고 있습니다. 야후 파이낸스에 따르면, 3분기 검색 및 기타 수익은 12% 성장한 634억 달러를 기록했지만, 애널리스트들이 예상한 649억 달러에는 미치지 못했습니다.
10월의 매도세 이후, 주가는 약 20배의 선행 주가수익비율(P/E)로 거래되고 있으며, 이는 지난 10년간 평균인 24배에 비해 낮습니다.
이는 2025년 4월에 기록한 16배의 저점보다는 높지만, 평소 수준보다는 훨씬 낮습니다.
결론
10월의 매도세는 지나쳤습니다. 골든 돔이 검색을 고쳐주지는 않을 것이며, 규모가 정해지지 않은 거래는 결코 이루어지지 않을 수도 있습니다. 하지만 20배의 주가수익비율에서 시장은 지난 분기 매출을 두 배로 늘린 클라우드 사업에 대해 거의 아무런 대가도 치르지 않고 있으며, 워싱턴은 정확히 알파벳이 구축 중인 것의 구매자로 줄을 서고 있습니다. 2월 초 발표될 4분기 실적 보고서가 다음 시험대입니다. 그곳에서 알파벳은 2027년 지출에 대한 수치를 제시해야 하며, 검색이 둔화를 멈춰야 합니다.
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