핵심 요약
- 스타벅스의 회계 4분기 매출은 4% 감소한 91억 달러였고, 국제 동일매장 매출은 0.9%만 증가했음에도, CEO 브라이언 니콜은 미국 외 지역 매장 수를 2배로 늘려 40,000개 이상으로 확대할 수 있다고 재차 강조했습니다.
- 해외 신규 매장의 대부분은 라이센시(가맹점주)가 비용을 부담하며, 2026 회계연도 기준 영업활동 현금흐름이 자본지출을 거의 4배로 커버했으므로 자금이 제약 요인이 아닙니다.
- 스타벅스는 라이센스 매장의 판매액에 대해 로열티를 받기 때문에, 실제 시험대는 고객 유입량이며, 회사 직영 국제 매장의 거래 건수는 해당 분기에 2.8% 감소했습니다.
- 연간 1,500개의 신규 국제 매장이라는 목표 속도로는 40,000개에 도달하는 데 약 11년이 소요됩니다.
스타벅스 (SBUX) 는 지난주 매출 실적이 기대치에 미치지 못했고, 해외 매출도 부진했습니다. CEO의 답변은 다음과 같았습니다: 스타벅스는 여전히 해외 매장 수를 두 배로 늘릴 수 있다.
스타벅스는 10월 29일 회계 4분기 실적 을 발표했습니다. 매출은 4% 감소한 91억 달러로, 월가가 예상한 약 92억 달러에 미치지 못했으며, 이는 주로 중국 사업이 라이센스 합작회사로 전환된 영향입니다. 국제 동일매장 매출은 0.9% 증가했는데, 이는 애널리스트들이 기대한 약 3% 증가율에 미치지 못했습니다.
다음날 아침 Bloomberg Talks에서 로메인 보스틱이 브라이언 니콜에게 매장 성장에 대해 질문했습니다. 니콜은 스타벅스가 1월 투자자 설명회에서 처음 제시한 목표를 반복하며, 미국 외 지역에 보유한 22,000개 매장을 언급했습니다:
"미국 외 지역에서 이 수를 40,000개 이상으로 두 배로 늘릴 수 없는 이유가 전혀 없습니다."
해외 매출이 기대치에 미치지 못한 다음날 아침에 이렇게 확신을 보이는 것은 상당한 배짱이 필요합니다.
월가, 스타벅스에 대해 평탄한 한 해 예상
애널리스트들은 스타벅스의 2027 회계연도 매출이 거의 변동 없을 것으로 예상하며, 2028 회계연도에는 약 4% 성장할 것으로 전망합니다.
경영진의 자체 가이던스(예측) 도 이와 일치합니다. 그들은 2027 회계연도 매출이 약 1% 감소할 것으로 예상하는데, 이는 추가된 53주차로 인한 약 7억 달러의 수익이 있음에도 불구하고이며, 북미 동일매장 매출은 약 4% 증가할 것으로 전망합니다.
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라이센시가 스타벅스 신규 매장 비용 부담
평탄한 한 해는 스타벅스가 현재 해외에서 성장하는 방식에서 비롯됩니다. 국제 사업의 경제성이 투자자를 만족시킬 것인지 묻자, 니콜은 "전 세계를 둘러볼 때 자본 효율적인 파트너십이 될 것"이라고 말했습니다.
경영진은 3분기 실적 콜 에서 중국이 보유 캐피털과의 합작회사로 전환되면서 국제 사업의 약 90%가 라이센스 기반이라고 밝혔습니다. 스타벅스는 마진 확대를 위해 매출을 포기했습니다: 국제 사업 부문 매출은 4분기에 37% 감소한 13억 1천만 달러를 기록한 반면, 해당 부문의 영업이익률은 10.8%에서 19.7%로 급증했습니다.
2배 확장도 이러한 파트너들에 달려 있습니다. 국제 사업 부문은 연말 기준 23,431개 매장을 보유했으므로, 40,000개에 도달하려면 약 16,600개를 더 늘려야 합니다. 1월 투자자 설명회에서 스타벅스는 2028 회계연도에 국제 순 신규 매장을 최소 1,500개 확보하는 것을 목표로 제시했으며, 그 속도로는 목표 달성에 약 11년이 걸립니다. 2027 회계연도는 더디게 진행될 전망으로, 전 세계적으로 약 1,200개의 순 신규 매장 확보를 가이던스(예측) 로 제시했습니다. 중국 합작회사의 목표인 약 8,000개에서 최대 20,000개 매장으로 확대는 전체 증가분의 약 70%를 공급할 것입니다.
스타벅스 자체 지출은 현금 흐름에 비해 적습니다. 영업활동 현금흐름은 지난 5년간 매년 자본지출을 커버했으며, 2026 회계연도 자본지출은 12억 6천만 달러로 감소하여 2024 회계연도 수준의 절반 미만이었습니다.
이로 인해 약 37억 달러의 자유현금흐름이 남았으며, 이는 스타벅스 배당금의 기반이 되는 현금입니다. 이는 또한 보스틱이 M&A(인수합병)에 대해 질문했을 때 니콜의 답변을 뒷받침합니다: "좋은 소식은 우리 성장 목표를 달성하는 데 무기한(인수합병)이 필요하지 않다는 점입니다."
스타벅스 해외 매장은 여전히 고객이 필요함
국제 사업은 분기에 기대치에 미치지 못한 부분이며, 세부 사항은 헤드라인보다 더 나쁘게 보입니다. 회사 직영 국제 매장의 거래 건수는 2.8% 감소했으며, 평균 거래액 3.7% 증가가 그 격차를 메웠습니다. 라이센스 매장은 이 수치에 포함되지 않지만, 그들은 판매액에 대해 스타벅스에 로열티를 지불하므로, 각 신규 매장은 가져오는 고객 유입량만큼의 가치가 있습니다. 니콜은 Bloomberg에서 중국을 제외하면 국제 매출이 5% 성장하고 영업이익이 증가했다고 반박했습니다.
전체 마진은 여전히 회복해야 할 여지가 있습니다. 스타벅스의 영업이익률(EBIT 마진)은 2023 회계연도 15.4%에서 2025 회계연도 9.9%로 하락했으며, 2026 회계연도에 겨우 10.9%로 회복했습니다.
2025 회계연도 스타벅스 부문 이익의 63%를 차지한 북미 사업이 그 작업의 대부분을 수행해야 합니다. 4분기는 도움이 되었습니다: 스타벅스의 전사 조정 영업이익률은 4.6%포인트 상승한 14.0%에 도달했으며, 니콜은 Yahoo Finance에 "전환점이 발생했다고 생각합니다"라고 말했습니다. 경영진은 2028 회계연도에 13.5%에서 15.0%의 조정 마진을 목표로 하며, 국제 사업이 20%를 넘어설 것으로 예상하는데, 해당 부문의 4분기 실적은 이미 그에 근접했습니다.
자금이 스타벅스의 2배 확장을 막지 못할 것
니콜은 해외에 40,000개 매장을 확보할 여유가 있습니다. 왜냐하면 파트너들이 건물 비용을 지불하고 스타벅스는 로열티를 징수하기 때문입니다. 문제는 그 로열티가 매출을 따라가며, 국제 고객 유입량이 직전 두 분기 증가한 후 지난 분기에 감소했다는 점입니다. 1월 말 발표될 1분기 실적은 그 감소가 일시적인 현상인지 보여줄 것입니다. 만약 해외 거래 건수가 다시 감소한다면, 11년은 낙관적으로 보이기 시작할 것입니다.
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